Japon Yeni'nin 160 seviyesi yılın üçüncü testini yeni aldı

Japonya bu yıl Yen'i ABD Doları karşısında 160,00 seviyesinden uzaklaştırmak için 27,1 trilyon Yen harcadı ve bu seviyeye üçüncü kez geri döndü. Düşüşün arkasındaki faiz oranı farkı neredeyse hiç daralmadı ve hem ABD hem de Japonya merkez bankaları Aralık ayında toplanacak.

2026 yılında üçüncü kez Japon Yeni (JPY), ABD Doları (USD) karşısında 160,00 seviyesine kadar zayıfladı ve Tokyo'dan bir uyarı aldı. Bu uyarı, Cuma günü gazetecilere hareketlerin tek taraflı ve çok hızlı olduğunu söyleyen Japonya Maliye Bakanı Satsuki Katayama'dan geldi. İlkbaharda ve yeniden yaz aylarında, bir ABD Dolarının satın aldığı Yen miktarını gösteren USD/JPY, Tokyo Dolar satarak onu geri çekmeye zorlayana kadar aynı seviyeye baskı yaptı.

Üçüncü test, ilk ikisinin faturası çoktan yayımlanmış halde geliyor. Japonya Maliye Bakanlığı bu yıl altı işlem gününde Dolar sattı ve her iki turda da tek günlük rekor kırdı. Yen şu anda bakanlığın nisanda savunduğu seviyede işlem görüyor. Değişmeyen şey ise insanların neden onu sattığı: ABD faiz oranları Japonya'nınkinden çok daha yüksek ve her ikisi de yaklaşık aynı hızda yükseliyor.

İki rekor kurtarma operasyonu yaklaşık on hafta kazandırdı

Bakanlık, ilkbahardaki teste 30 Nisan'da yanıt vererek, müdahale olarak adlandırılan işlem kapsamında tek bir günde 6,28 trilyon Yen harcadı. Bu, ulusal rezervlerden Dolar satıp Yen satın alarak fiyatını yukarı çekmek anlamına geliyor. İki gün daha alım yapılmasıyla tur 11,7 trilyon Yen'e ulaştı ve yaklaşık altı hafta sonra yatırımcılar USD/JPY'yi yeniden 160,00 seviyesinin üzerine taşıdı.

Buradan itibaren yaz testi daha da ileri gitti ve parite Temmuz ayı sonlarında neredeyse 164,00 seviyesine çıkarak Yen'in son 40 yılın en zayıf seviyesine ulaştı. Tokyo buna karşılık üç gün içinde 15,4 trilyon Yen harcadı ve ABD Hazine Bakanlığı da 31 Temmuz'da 1998'den bu yana ilk kez bununla birlikte Yen satın aldı. Yen günler içinde %5'ten fazla değer kazandı ve yaklaşık bir ay içinde yatırımcılar pariteyi yeniden 160,00 seviyesine taşıdı. Japonya Merkez Bankası'nın (BoJ) faiz artıracağına dair bahisler, Tokyo'dan herhangi bir para çıkışı olmadan bu geri dönüşü tersine çevirdi.

Ekim ayı sonunda, her iki turu finanse eden rezervler 1,179 trilyon$ seviyesinde bulunuyordu ve Nisan sonuna göre 204 milyar$ düşmüştü. Bu düşüşün bir kısmı, rezervlerdeki ABD tahvillerinin faiz oranları yükseldikçe değer kaybetmesinden kaynaklanıyor, ancak büyük bölümü müdahaleden oluşuyor. Her tur bir gün için harcama rekoru kırdı ve ikinci tur, Yen'e birincisinden daha az zaman kazandırdı.

Şimdilik grafik, baskının tek bir rakamla başlamadığını gösteriyor. USD/JPY, Eylül ortasından Kasım başına kadar 50 ve 200 günlük ortalama fiyatları etrafında yatay seyretti. Alım ya da satımın hızlanıp hızlanmadığını izleyen paritenin günlük Stokastik Göreceli Güç Endeksi (Stoch RSI), Salı günkü ABD enflasyon raporu hareketi hızlandırmadan önce zaten yukarı dönmüştü.

Japonya'nın 31 yılın en yüksek faizi farkı çeyrek puan daralttı

Bir döviz çifti büyük ölçüde iki ülkenin paraları için ödediği faiz farkını takip eder. Bir yatırımcı, Yen'i BoJ'un %1,25'ine bağlı oranlarla borçlanıp bunları Dolar'a çevirebilir ve Federal Reserve (Fed) tarafından belirlenen %3,75-%4,00 civarında bir getiri elde edebilir. Bu işlem kazandırdığı sürece, Yen satanların istikrarlı bir arzı olur ve fiyat toparlandığında her seferinde geri gelirler.

Bu işleme karşı müdahale, fiyatı birkaç hafta boyunca değiştirir ve satış nedenini olduğu yerde bırakır. Bu nedenle 160,00 seviyesi için asıl soru, iki merkez bankasının farkın kendisine ne yaptığıdır. BoJ 2026'ya %0,75 ile başladı ve Haziran ile Eylül aylarında faizini %1,25'e yükselterek 1995'ten bu yana en yüksek seviyeye çıkardı. Fed ise bu süre içinde kendi faizini bir kez, Eylül ayında, üç yıl sonra ilk kez artırdı.

Bir araya getirildiğinde, Japonya'nın iki artışı ve Amerika'nın bir artışı on bir ayda farkı çeyrek puan daralttı. Yılı üç puanın hemen altında başlayan fark şimdi iki buçuk puanın biraz üzerinde. Japonya'nın 31 yılın en yüksek faiz oranı bunu onda birden daha az daralttı.

Aralık ayında bu toplamın değişmesi pek olası değil, çünkü her iki merkez bankasının da birlikte hareket etmesi bekleniyor. ABD enflasyonu salı günü bir kez daha tahminlerin üzerinde geldi; Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE) ekimde beklenen %0,3'e karşılık %0,4 arttı. Fed'in kararına bahis yapan yatırımcılar şimdi 9 Aralık'ta bir artışı %100 olarak fiyatlıyor ve Reuters'ın görüştüğü ekonomistlerin çoğu 18 Aralık'ta BoJ'dan çeyrek puanlık bir artış bekliyor. Eğer her ikisi de çeyrek puanlık artış yaparsa, fark yılı tam olarak şu an olduğu yerde kapatmış olacak.

Tokyo'nun 1,179 trilyon doları ve 500 milyon dolar getiren bir ortağı var

Çizginin korunması için en güçlü argüman, Japonya'nın bunu yeniden savunabilecek durumda olması. Yaz aylarındaki büyüklükte üçüncü bir tur, geriye kalan ve hâlâ dünyanın en büyük ikinci rezervi olan rezervlerin onda birinden daha azını kullanır. 30 Temmuz'da Yen'e karşı pozisyon alan yatırımcılar birkaç gün içinde %5'ten fazla kaybetti ve kimse aynı şekilde ikinci kez yakalanmak istemiyor. Bu korku zaten Tokyo'nun işinin bir kısmını yapıyor; zira parite perşembeden bu yana 160,00 seviyesinde duraksarken, haziranda doğrudan yukarı gitmişti.

Buna ek olarak, Maliye Bakanı Katayama yetkililerinin ABD Hazine Bakanlığı ile koordinasyon halinde olduğunu söyledi ve iki hükümet temmuz ayında birlikte hareket etti. Bu ortaklığın ağırlığı perşembe günü daha net görüldü; New York Fed, ABD alımının büyüklüğünü açıkladı. Washington 79,4 milyar yen, yani yaklaşık 500 milyon dolar satın aldı ve ödemeyi Hazine'nin kendi döviz rezervinden aldığı Euro ile yaptı. Japonya aynı turda 15,4 trilyon yen harcadı, dolayısıyla ortak operasyonun Tokyo'nun payı %99,5 oldu.

Paranın ötesinde, bakanlığın kendi ifadelerinde bir sınır var. Yetkililer hiçbir zaman 160,00 seviyesini bir tetikleyici olarak adlandırmadı ve çok hızlı hareketlere karşı müdahale ettiklerini söylüyor; üst düzey döviz yetkilisinin perşembe günü bunu böyle tanımladığı ifade edildi. Seviyenin üzerine ani bir sıçrama muhtemelen günler içinde parayla karşılık bulur. Bunun üzerinde yavaş bir sürüklenme ise düzensiz olarak nitelendirilmesi daha zor bir durumdur ve yavaş bir sürüklenme Yen satanların işine gelir, çünkü faiz farkı onlara beklemeleri için ödeme yapar.

Aralık, Tokyo'nun üçüncü kez ödeme yapıp yapmayacağını belirleyecek

İki merkez bankasının toplantıları sona erdikten sonra aradaki fark, iki merkez bankasının faizleri arasındaki makastır. Fed 9 Aralık'ta çeyrek puanlık artış yapar ve daha fazlasının geleceğine işaret eder, BoJ da 18 Aralık'ta bunu eşlerse, Yen'e karşı işlemde hiçbir şey değişmez. Bu durumda USD/JPY muhtemelen 160,00 seviyesine baskı yapmaya devam eder ve üçüncü bir müdahale muhtemelen ilk iki müdahalenin satın aldığı şeyi, yani birkaç haftayı satın alır.

Bu temel senaryonun dışında, Tokyo için daha kötü olan dal, aynı yatırımcıların yaklaşık sekizde bir olasılık verdiği Fed'den gelecek yarım puanlık bir artıştır. Bu, bu yıl ilk kez farkı genişletir ve bakanlığı, ABD faizlerinin hâlâ beslediği bir harekete müdahale etmek için harcama yapmaya zorlayabilir. Daha iyi dal ise iki sinyalden birine ihtiyaç duyuyor; ya Fed Başkanı Kevin Warsh'ın faizleri artırıp bekleyeceğini söylemesi ya da BoJ Başkanı Kazuo Ueda'nın faiz artırıp 2027'nin başlarında bir başka artışa işaret etmesi. Her iki sinyal de farkı beklenti bazında daraltır ve beklenti bazında daralma, Tokyo hiçbir şey harcamadan eylül ayında pariteyi tersine çeviren şeydi.

Bu sinyallerden biri gelene kadar, eğilim Yen'in zayıf kalması ve 160,00'a yakın seyretmesi yönünde; Tokyo'dan gelen uyarılar hareketi durdurmaktan çok yavaşlatıyor. USD/JPY, bakanlık harcama yapmadan 200 günlük ortalamasının altına geri dönerse bu görüş yanlış olur; parite ekim ayında bu ortalamanın üzerinden işlem görmüştü. Şu ana kadar 27,1 trilyon yen, Yen'e nisan ayındaki döviz kurunu satın aldı.