ABD Doları Haftalık Tahmin: Enflasyon gözünü kırpmayacak, Fed geri adım atmayacak

• ABD Doları, 19 ayın yeni zirvelerine yükseliyor ve üst üste üçüncü haftayı da artıda kapatıyor.
• Piyasa katılımcıları Fed'in FFTR'yi aralık ayında artırmaya devam edeceğini düşünüyor
• FOMC, 27-28 Ekim toplantısının tutanaklarını yayımlayacak.

Geride kalan hafta

ABD Doları'nın (USD) rallisi şu ana kadar hiç de yavaşlamış görünmüyor. Nitekim ABD Dolar Endeksi (DXY) ile ölçüldüğünde, Dolar Nisan 2025'te en son görülen seviyelere, 103,00 bariyerinin oldukça üzerine çıktı.

Son seanslarda olduğu gibi, Dolar'ın güçlü tonu, Federal Rezerv'in (Fed) daha fazla sıkılaşacağına yönelik artan bahislerle desteklendi ve bir sonraki faiz artışının aralık toplantısında gelmesi bekleniyor.

Bu arada, özellikle Tüketici Fiyat Endeksi'ne (TÜFE) göre ekim ayında beklenenden daha sıcak gelen enflasyon verilerinin açıklanmasının ardından, Dolar'ın daha büyük bir faiz artışı ihtimalinden (50 baz puan?) ek destek aldığı görülüyor.

Bu kez, ABD Hazine tahvil getirileri de ABD Doları'ndaki yükselişle birlikte artarak getiri eğrisi boyunca çok haftalık zirvelere ulaştı. Bu da USD'nin güçlü performansını besleyen bir başka faktör oldu.

İlginç bir şekilde, Orta Doğu'daki çatışmaya diplomatik bir çözüm bulunacağına dair umutların giderek daha fazla boş bir temenni gibi görünmeye başladığı bir ortamda, ham Petrol fiyatları belirgin şekilde düzeltme yapmasına rağmen Dolar yükseliş trendini daha da uzatmayı başardı.

Enflasyon, enflasyon ve daha fazla enflasyon

Fed üyelerinden gelen yeni açıklamaların gösterdiği şey, enflasyonun artık yalnızca enerji ya da tarife meselesi olmadığı yönündeki ortak endişe. Talep güçlü kalıyor, şirketler yaygın maliyet baskıları bildirmeye devam ediyor ve bunları fiyatlara yansıtmaya hazırlanıyor; fiyat artışları ise hizmetler ve enerjiyle ilgili olmayan kalemlere de yayılıyor.

Enflasyon, bazı yetkililerin öngördüğünden daha kalıcı hale geliyor. Yönetim Kurulu'ndan Christopher Waller, eylül verilerini "kötü" olarak nitelendirdi ve üretici fiyatları ile enerji maliyetlerinin etkisini sürdürmeye devam edebileceği konusunda uyardı. Chicago Fed'den Austan Goolsbee, hizmetlerdeki enflasyonu özellikle endişe verici bulduğunu söylerken, San Francisco Fed'den Mary Daly enflasyonun hizmetlere "sızdığını" ve fiyat baskılarının genellikle kalıcı olduğu alanlarda etkisini sürdürdüğünü belirtti. Başkan Yardımcısı Michelle Bowman, çekirdek PCE enflasyonunun ekim ayında %3,3'e ulaşmış olmasını beklediğini ve enflasyonun gelecek yıl düşeceğine ikna olmadan önce yapay zekâ ve Orta Doğu kaynaklı şokların etkisini yitirmesini görmek istediğini söyledi.

Politika mesajı daha şahin bir tona büründü. Dallas Fed'den Lorie Logan, Fed'in en az iki çeyrek puanlık faiz artışına daha ihtiyaç duyduğunu ve kış aylarında hızlanabileceğini söyledi. Waller, çekirdek TÜFE sabit kalırsa aralık ayında yarım puanlık bir artış ihtimalini açık bıraktı; Susan Collins (Boston) ise yakın zamanda daha fazla sıkılaşma gerekebileceği ve faizlerin sonunda planlanandan daha yüksek seviyelere çıkmak zorunda kalabileceği uyarısında bulundu. Cleveland Fed'den Beth Hammack, Philadelphia Fed'den Anna Paulson ve Richmond Fed'den Tom Barkin daha az agresif bir yaklaşım için oy kullandı, ancak hepsi politikanın sıkılaşması gerektiği konusunda hemfikirdi.

Enflasyon beklentileri genel olarak hâlâ çıpalanmış durumda, ancak politika yapıcılar bu istikrarın süreceğine dair bahis oynamaya açıkça daha az istekli. Fed, enerji, yapay zekâ kaynaklı ve talep yönlü baskıların devam etmesi halinde fiyatlama ve beklentilerde yerleşik hale gelmesinden endişe ediyor. Dolayısıyla gelişen uzlaşı, enflasyonun düşüp düşmeyeceği değil, Fed'in bunu sağlamak için ne kadar hızlı ve ne kadar sert müdahale etmesi gerektiği yönünde.

Yükseliş ivmesi dururken USD pozisyonlanması istikrarını koruyor

USD'deki spekülatif pozisyonlanma, Commodity Futures Trading Commission (CFTC) verilerine göre 3 Kasım'a kadar olan haftada genel olarak değişmedi. Net uzun pozisyonlar gerçekten de yaklaşık 14,2 bin kontrata hafifçe yükselirken, dört haftalık değişim +2.179 kontrata geriledi. Daha geniş eğilim hâlâ bir miktar pozitif, ancak momentum büyük ölçüde durdu.

Açık pozisyonlar yaklaşık 49,1 bin kontrata yükseldi. Yani mevcut rakamlar, artan aktiviteye rağmen net pozisyonlanmanın çok az değiştiği, yeni ABD Doları uzun ya da kısa pozisyonlarında büyük bir birikimden ziyade dengeli bir piyasaya işaret ediyor.

Ayrıca, spekülatif maruziyet ılımlı şekilde %28,91'e gerilerken, yüzdelik dilimi önemli ölçüde 49'a düştü. Net Pozisyon Yüzdelik Dilimi 57,4'e yükseldi ve her iki ölçütün de genel olarak nötre yakın kalmaya devam ettiğini, net pozisyonlanmanın ise Dolar için hafif destekleyici olduğunu gösterdi.

Dolayısıyla doların durumuna ilişkin arka plan sağlam, ancak net bir tetikleyici yok. Net uzun pozisyonlar hâlâ dört hafta önce görülen seviyelerin üzerinde, ancak haftalık değişimin neredeyse sıfır olması ve dört haftalık momentumun zayıflaması, mevcut yükseliş geri dönüşünün ek bir ivme kazanmak yerine durduğunu ima ediyor.

ABD Doları için sırada ne var

Gelecek hafta bir kez daha Fed'e odaklanılacak; bu kez 27-28 Ekim toplantısının tutanakları açıklanacak. Gündemde ayrıca Perakende Satışlar da yer alıyor ve bu veri geçen ayki tüketici harcamalarına ilişkin daha fazla ışık tutmalı.

Ayrıca, Fed yetkililerinden gelecek yorumlar iç enflasyon ve olası faiz patikasına odaklanmayı sürdürecek.

USD hararetli ilerliyor, ancak boğaların yakıtı tükeniyor mu?

ABD Doları, önümüzdeki bir haftaya da rüzgârı arkasına almış şekilde giriyor. Enflasyon inatçı kalmaya devam ediyor, Fed giderek daha rahatsız bir ton sergiliyor ve Aralık ayında bir başka faiz artışı ihtimali Hazine getirilerini yüksek tutarak Doları talep görüyor halde bırakıyor. 50 baz puanlık bir hamle artık imkânsız görünmediğinden, dolara karşı pozisyon almak tehlikeli bir oyun gibi duruyor.

Ancak bir sorun var. Spekülatif pozisyonlanma neredeyse hiç değişmedi; bu da Dolar'daki son sıçramanın yeni bir yükseliş bahsi dalgasıyla desteklenmediğini gösteriyor. Bu ayrışma mutlaka sorun anlamına gelmiyor, ancak şu rahatsız edici soruyu gündeme getiriyor: Yatırımcıların daha güçlü inancı olmadan ralli ne kadar daha ileri gidebilir?

Şimdilik en az direnç yolu yukarı yönlü olmaya devam ediyor; Fed'in Ekim tutanakları ve Perakende Satışlar, piyasanın şahin beklentilerini test edecek sıradaki veriler olacak. Gelen veriler politika yapıcılara duruşlarını yumuşatmaları için bir neden sunmadıkça, Dolar satıcılarının kutlayacak pek bir şeyi olmayabilir. 

Dolar sağlam şekilde direksiyonun başında, ancak bir sonraki yükseliş ayağının motoru çalıştırmaya devam etmesi için şahin söylemden fazlasına ihtiyacı olacak.