ABD Doları Haftalık Analizi: Yumuşak inişler için ülke yok

• ABD Doları teklif edilmeye devam etti ve geçen haftaki kayıplara eklendi. 
• ABD enflasyonu piyasaları şaşırtmadı ancak ağustos ayında yüksek seyretmeye devam etti.
• Yatırımcıların odağı şimdi FOMC'ye kayıyor.

Geride kalan hafta

ABD Doları (USD) için bu hafta aşağı yönlü eğilimde bir duraksama olmadı; önceki haftaki geri çekilmeye ekleme yaptı ve bir noktada dört aylık dip bölgesiyle flört etti.

Nitekim, ayın başlarında psikolojik 100,00 bariyerinin hemen altında işlem gördükten sonra, ABD Dolar Endeksi (DXY) 98,50 bölgesini test edecek kadar geriledi ve negatif serisini üst üste üçüncü aya taşıdı.

BoJ-MoF döviz müdahalesi söylentileri olmadı; jeopolitik cephede, kimin önce ateş ettiği konusundaki sürekli (ve sıkıcı) iniş çıkışlar ve Federal Rezerv (Fed) yetkililerinden olağan Fed öncesi karartma süresi nedeniyle gelen radyo sessizliği dışında büyük bir gelişme yaşanmadı. Orta Doğu krizine tepki vermeyi sürdüren tek varlık ise yalnızca ham petrol oldu.

Kısa vadeli getiri eğrisindeki iğne ucu kadar bir hareketle ABD para piyasası bile Dolar'a taze bir oksijen sağlayamadı.

Ardından uzun zamandır beklenen ABD enflasyon verileri geldi ve tüketici fiyatlarının geçen ay da sıcak seyrini sürdürdüğünü ve elbette Fed'in hedefinin oldukça üzerinde kaldığını gösterdi. Enflasyonun Başkan Kevin Warsh'ın Fed'inde taşıdığı ağırlığı gören yatırımcılar, Fed'in gelecek haftaki toplantısında bir faiz artışı geleceğine biraz daha ikna olmuş görünebilir.

Konsensüs şahin kalmaya devam ediyor… biraz

Son birkaç haftada Fed faiz belirleyicilerinden gelen yorumların büyük çoğunluğu, enflasyonun yüksek kalmaya devam ettiği yönündeki görüşü güçlendirdi; bunda şüphe yok, ancak bundan sonra ne yapılacağına ilişkin görüşler özellikle zamanlama konusunda karışıktı.

FOMC üyelerinin çoğu, tüketici fiyatlarının bankanın hedefine doğru yeniden aşağı yönlü eğilime dönmesi gerektiği görüşüne paralel hareket ettiğinden, bazıları daha erken olması daha iyi faiz artışlarını savunurken, diğerleri ekstra bir sabır dozuna daha yatkın görünüyor.

Başkan Kevin Warsh, enflasyonu mevcut seviyelerden aşağı çekmenin son derece önemli olduğu konusunda netti. İş gücü piyasası bekleyebilir; şimdilik sağlam ve güçlü görünüyor.

Bu arada piyasalar yıl sonuna kadar yaklaşık 50 baz puanlık sıkılaşma beklerken, Çarşamba günkü toplantı için 25 baz puanlık faiz artışı en olası senaryo olmaya devam ediyor.

Aşağı yönlü baskı artıyor

ABD Doları'ndaki yükseliş yönlü pozisyonlanma, 1 Eylül'de sona eren haftada daha da zayıfladı. Nitekim Commodity Futures Trading Commission (CFTC) verilerine göre, ticari olmayan net uzun pozisyonlar 17 bin kontratın biraz üzerine gerileyerek son düşüşü sürdürdü. Ayrıca, 4 haftalık değişim de yaklaşık -5,5 bin kontrat ile negatife döndü ve daha geniş pozisyonlanma eğiliminin aşağı yönlü kaydığını teyit etti.

Ek veriler, açık pozisyonların 50 bin kontratın biraz üzerine, yani yaklaşık %4,3'e yükseldiğini gösterdi. Net pozisyonlanma bozulurken katılım arttığı için, bu hareket önceki uzun pozisyonların tasfiyesinden ziyade yeni aşağı yönlü pozisyonların oluşturulduğuna işaret ediyor.

Ayrıca, spekülatif maruziyet %38,96'dan %34,04'e gerilerken, yüzdelik dilimi 50,9'a düştü; net pozisyon yüzdelik dilimi de 63,9'a hafifçe indi. Her iki ölçüm de nötr seviyenin üzerinde kalmaya devam ediyor, ancak son okumalar Dolar'ın tarihsel olarak yapıcı pozisyonlanma avantajının zayıfladığını gösteriyor.

Özetle, USD pozisyonlanması net uzun tarafta kalmaya devam ediyor ancak giderek daha kırılgan hale geldi. Artan açık pozisyonlar, azalan maruziyet ve negatif 4 haftalık eğilimin birleşimi, aşağı yönlü momentumun güçlendiğini gösteriyor. Süregelen bir bozulma, daha geniş çaplı bir Dolar'dan uzaklaşma ihtimalini güçlendirecektir.

Paranın değeri için sırada ne var

Gelecek hafta ilginç olacak: elbette FOMC toplantısı tüm dikkatleri üzerine çekecek. Ancak güncellenmiş Ekonomik Projeksiyonlar Özeti'nin (SEP) yayımlanması toplantıyı daha da hareketli hale getirecek.

Salt veri cephesinde, Konut verileriyle birlikte Perakende Satışlar'ın açıklanması öne çıkan başlık olmaya devam edecek.

Japonya Merkez Bankası'nın (BoJ) faiz kararı konusunda ayrıca özel bir not düşmek gerekiyor, zira piyasalar son birkaç haftadır zaten bir faiz artırımını hayal ediyor.

Fed'in son enflasyon savaşı şimdiye kadarki en zoru olabilir

Enflasyon hikayesinin kolay kısmı artık geride kalmış gibi görünüyor. Fiyat baskıları COVID sonrası zirvelerinden belirgin şekilde geri çekildi, ancak enflasyonu %3'ün üzerindeki seviyelerden Fed'in %2 hedefi seviyesine indirmek, bu yüksek "pandemi" seviyelerinden görülen ilk düşüşe kıyasla çok daha zorlayıcı hale geliyor.

Bu arka plan ABD Doları'nı desteklemeye devam etmeli. Temel enflasyon kalıcı olmaya devam ettiği sürece, Fed'in politikayı fazla hızlı gevşetme konusunda temkinli kalması muhtemel; bu da Dolar'ın birçok büyük rakibi karşısındaki getiri avantajını korumasına yardımcı oluyor.

Ancak ABD'nin mali görünümüne ilişkin endişeler ve belirsiz küresel ortam, güvenli liman olarak göreceli konumuyla parayı desteklemeye devam edebilir; bu da yatırımcıların şimdilik USD'den uzaklaşmak için acele etmediğini gösteriyor… şimdilik.