Gümüşün 60 dolardaki koması, sıkışmış bir yay gibi. İşte tek bir etken değiştiğinde neden kırılabileceği

Gümüş (XAG/USD) yaklaşık 60$ civarında sıkışıp kaldı ve yıllık aralığının alt ucunda istikrarlı seyrediyor. Değerli metal, genel ABD Doları (USD) talebini görmezden geliyor ve Federal Rezerv (Fed) faiz hareketi bahislerindeki dalgalanmalara ya da Orta Doğu savaşıyla ilgili manşetlere neredeyse hiç tepki vermiyor. Hatta, Gümüş istikrarını koruyor ve ABD (US) devlet tahvili getirileri yükselişte olsa bile, 10 yıllık Hazine tahvili getirisi şu anda %5,3'ün üzerinde, yani onlarca yılın en yüksek seviyesinde.

Ne yükseliş tetikleyicisi var ne de düşüş tetikleyicisi.

Gümüşü donduran ne?

Gümüş fiyatlarını etkilemek için birden fazla faktör birlikte çalışıyor. En belirgini, Orta Doğu savaşı amidinde yükselen enerji fiyatlarının yol açtığı enflasyon. Ancak ham Petrol fiyatları, devam eden gerilimlere rağmen istikrar kazandı ve Petrol akışının Hürmüz Boğazı üzerinden yeniden başlaması da bunu destekledi. Belki tam güçte değil ve savaş öncesindeki gibi değil, ancak yine de rahatlama sağlayan seviyelerde.

Bir diğer faktör ise ilkinin bir sonucu: enflasyon, küresel merkez bankalarını para politikası patikalarını değiştirmeye zorladı. Pandemi sonrası enflasyon şoku kontrol altına alınmış görünürken, büyük merkez bankalarının çoğu faiz indirimine gitmeyi planlıyordu. Ancak politika yapıcılar daha sonra sıkılaştırma patikasına geri dönmek zorunda kaldı.

Kimse için sürpriz olmayacak şekilde, Fed tepki veren son kurum oldu. Ancak bu, zayıflıktan çok uzak.

Çoğu merkez bankası önleyici adım attı; politika yapıcılar, 2020 şokuna verilen fazla geç ve fazla yavaş tepkiyi hâlâ pişmanlıkla anıyor. Elbette eski Fed Başkanı Jerome Powell biraz fazla temkinli davranmış olabilir, ancak bu tamamen makroekonomik verilere dayanıyordu ve doğruydu. Kararlarının Washington'u memnun edip etmemesi Fed'in meselesi değil.

Powell'ın görev süresi sona erdi ve yeni bir şerif geldi: Kevin Warsh dünyanın en güçlü merkez bankasının başında değil. Warsh verilere bağlı kalacağına söz verdi, ancak o bir ekonomistten çok bir politikacıya daha yakın. Başkan Donald Trump'ın onu 2025'in sonlarında aday göstermesi sırasında planladığı şey, Fed'i üç yıl sonra ilk kez faiz artırmaya yönlendirmek değildi. Ama işte burada, elindekiyle elinden gelenin en iyisini yapıyor.

Piyasa katılımcıları, ABD enflasyonunun ağustos ayında beklentilerden daha ılımlı geldiği ve temmuz verilerinin aşağı yönlü revize edildiği haberlerini memnuniyetle karşıladı. Elbette enflasyon Fed'in %2 hedefinin oldukça üzerinde, ancak yılın başlarında görülen %4'lük zirveden gerilemiş durumda. Enflasyonun daha sıcak seyrettiğine dair endişeler azaldı.

Ayrıca, beklentilerin altındaki bu veriler Gümüş için aşağı yönlü senaryoyu sınırlıyor; çünkü veriler Fed'in ekim ayında faiz artıracağına dair bahisleri azalttı ve parlak metalin cansızlığını korumasına yardımcı oldu.

Peki Gümüşün yeniden canlanması için ne gerekir?

 Piyasalar, ister olumlu ister olumsuz olsun, şoklara tepki verir. Şu anda spekülatif ilginin daha net pozisyon almak için beklediği şey beklenmedik olan. Ve daha önce de söylendiği gibi, ana itici güç Orta Doğu.

Şok edici bir senaryo, ABD'nin bölgede hiçbir şey olmamış gibi tamamen geri çekilmesi olurdu ki bu oldukça düşük olasılıklı bir sonuç. Daha az şok edici olan ise bölgede çatışmaların yeniden başlaması ve Hürmüz Boğazı'ndaki trafiğin kesintiye uğraması olurdu.

İlk durumda, piyasa katılımcıları başlangıçta merkez bankalarının ateşi kesmesini beklerdi, ancak zamanla faiz indirimlerine yönelik bahisler artardı. USD böyle bir senaryoda en büyük kaybeden haline gelebilir. Basra Körfezi'nde yeniden tırmanan kargaşa, daha yüksek Fed faizlerine ilişkin spekülasyonlarla birlikte riskten kaçınmayı artırmalı; bu da USD'yi kazanan tarafta tutarken metallerin hâlâ komada kalmasına yol açacaktır.