ABD Doları Haftalık Fiyat Analizi: Jeopolitik gelişmeler, enflasyon ve Fed görünümü şekillendiriyor

• ABD Doları, ABD-İran gerilimleri amid altı haftanın en düşük seviyelerine çakıldı. 
• Fed çarşamba günü bir kez daha sıkılaşmacı bir duruş sergiledi. 
• Piyasalar gelecek hafta odağını ABD verilerine kaydırmalı.

Geride kalan hafta

ABD Doları (USD), Orta Doğu'da dinmeyen jeopolitik gerilimlerin tetiklediği riskten kaçınma ortamına rağmen, hafta boyunca çoğunlukla düşüşte işlem gördü ve kısa süreliğine altı haftanın en düşük seviyelerini test etti.

Bununla birlikte, ABD Dolar Endeksi (DXY) haziran ortasından bu yana ilk kez 99,90 bölgesine geriledi, ardından Kuzey Amerika seansının sonlarına doğru bir miktar toparlandı.

Bu haftaki fiyat hareketi büyük ölçüde ABD ile İran arasındaki yenilenen gerilimleri ve bunların Hürmüz Boğazı üzerindeki etkisini yansıttı. Ayrıca, Japonya Maliye Bakanlığı'nın (MoF) Yen'i desteklemek için FX piyasalarına müdahale ettiğine dair haberler de doların sert geri çekilmesine katkıda bulundu. Bu son durum, Federal Rezerv'in (Fed) çarşamba günkü etkinliğinde verdiği sıkılaşmacı mesajın ardından anlam kazanıyor.

ABD para piyasasına bakıldığında, ABD Hazine tahvil getirileri cuma günü sert bir şekilde toparlandı; 30 yıllık getiri Haziran 2007'den bu yana görülmeyen zirvelere ulaşırken, 10 yıllık vade 18 ayın en yüksek seviyelerine yükseldi.

Sıkılaşmacı muhalefet, sıkılaştırma kapısını açıyor

Fed faiz oranlarını %3,50-%3,75 aralığında sabit tuttu, ancak üç yetkilinin derhal 25 baz puanlık bir artış yönünde oy kullanması karara sıkılaşmacı bir ton kattı. Politika yapıcılar, istikrarlı iş gücü piyasası, güçlü verimlilik ve sermaye yatırımlarıyla desteklenen ekonomik faaliyetin sağlam kalmaya devam ettiğini, enflasyonun ise hedefin üzerinde seyrettiğini söyledi.

9-3'lük oy dağılımı, daha sıkı bir politika için artan iştahı ortaya koydu; ancak Başkan Kevin Warsh ayrışmaları küçümseyerek tartışmayı güçlü olarak nitelendirdi. Komitenin, kalıcı enflasyonun yarattığı zorluk konusunda genel olarak birleşik kaldığını vurguladı.

Warsh, Fed'in fiyat istikrarına bağlılığı konusunda netti ve politika yapıcıların %2'nin üzerindeki enflasyona tolerans gösterebileceği yönündeki her türlü öneriyi reddetti. Ancak önceden belirlenmiş bir politika patikası ortaya koymaktan kaçınarak, gelecekteki kararların enflasyon eğilimlerine, arz şoklarının yayılımına ve finansal piyasalardan gelen sinyallere bağlı olacağını söyledi.

Genel olarak toplantı sıkılaşmacıydı. Faizler değişmeden bırakıldı, ancak muhalif oylar, kalıcı enflasyon endişeleri ve Warsh'ın harekete geçme isteği, daha fazla sıkılaştırma için kapıyı açık bıraktı.

Yükseliş momentumu geri dönüyor, yatırımcılar uzun pozisyonlarını yeniden artırıyor

ABD Doları'na yönelik spekülatif pozisyonlanma, 21 Temmuz'a kadar olan haftada daha da güç kazandı; Emtia Vadeli İşlemler Komisyonu'ndan (CFTC) gelen veriler net uzun pozisyonların bir önceki haftadaki 13,2 bin kontrattan 15,6 bin kontrata yükseldiğini gösterdi. Haftalık 2,4 bin kontratlık artış, bir önceki haftada büyük ölçüde değişmeyen pozisyonlanmanın keskin bir tersine dönüşü oldu ve yatırımcıların yükseliş yönlü dolar pozisyonlarını yeniden artırmaya başladığına işaret ediyor.

Açık pozisyonlar mütevazı bir şekilde 54,0 bin kontrata yükselirken spekülatif maruziyet yaklaşık %29'a çıktı, ancak iyileşmeye piyasa katılımındaki hafif artış da eşlik etti. Daha yüksek açık pozisyonlar ile daha büyük net uzun pozisyonların birleşimi, son pozisyon değişiminin arkasında yalnızca kısa pozisyon kapatma değil, yeni alım ilgisinin de bulunduğunu gösteriyor.

Daha geniş eğilim de yeniden yapıcı bir görünüme döndü. Nitekim 4 haftalık değişim, bir hafta önce kaydedilen hafif negatif veriyi tersine çevirerek +2,7 bin kontrat ile yeniden pozitif bölgeye geçti. Yenilenen alımlara rağmen pozisyonlanma hâlâ aşırı değil; Net Pozisyon Yüzdelik Dilimi 59'a yükselirken, Spekülatif Maruziyet Yüzdelik Dilimi 47,1 seviyesinde bulunuyor ve her ikisi de kendi beş yıllık aralıklarının orta seviyelerine yakın kalmaya devam ederek spekülatörlerin Dolar üzerindeki maruziyetlerini artırmak için hâlâ geniş bir alana sahip olduğunu gösteriyor.

Genel olarak, son CFTC raporu, son haftalara damga vuran konsolidasyon aşamasının yeniden yükseliş yönlü Dolar pozisyonlarının inşasına yerini bırakıyor olabileceğini gösteriyor. Mevcut pozisyonlanma aşırı kalabalık olmaktan ziyade yapıcı olsa da, pozitif haftalık akışların geri dönmesi ve 4 haftalık ivmenin iyileşmesi dolar için destekleyici bir zemin sağlıyor. ABD ekonomik verileri dirençli kalmaya ve Fed politikasına ilişkin beklentiler daha uzun süre yüksek faiz duruşunu desteklemeye devam ettiği sürece, spekülatif pozisyonlanmanın daha da güçlenmesi için alan olduğu görülüyor.

Yapışkan enflasyon, zayıf istihdam: Dolar için karışık bir tablo

ABD Doları, bir dizi ekonomik sinyal arasında bir çekişmenin ortasında kaldı.

Bir yandan, enflasyon inatçı kalmaya devam ediyor. Manşet TÜFE, Haziran'a kadar olan bir yıllık dönemde %4,2'den %3,5'e hafifçe gerilerken, çekirdek enflasyon %2,9'dan %2,6'ya indi. Son Kişisel Tüketim Harcamaları (PCE) raporu da bu tabloyu pekiştirerek, kalıcı temel fiyat baskılarını canlı tutsa da ivmede bir miktar kayıp olduğunu gösterdi ve Fed'e politikayı daha uzun süre kısıtlayıcı tutması için bir neden daha verdi.

Öte yandan, Dolar, hayal kırıklığı yaratan Haziran Tarım Dışı İstihdam (NFP) raporunun ardından zorlandı. ABD ekonomisi Haziran ayında yalnızca 57 bin istihdam eklerken, Mayıs ayı verisi 172 binden 129 bine aşağı yönlü revize edildi. İşsizlik Oranı %4,3'ten %4,2'ye geriledi, ancak bu düşüşün kısmen işgücüne katılan kişi sayısındaki azalmadan kaynaklandığı görülüyor.

İşgücü piyasasının ivme kaybettiğine dair işaretlere rağmen, Fed Başkanı Kevin Warsh enflasyondan odağı uzaklaştırma konusunda pek istekli görünmedi. Bu da yatırımcıları, istihdamdaki son zayıflığın merkez bankasının politika duruşunu değiştirmek için yeterli olup olmayacağını sorgulamaya itti.

Genel piyasa havası da temkinli kalmaya devam ediyor. Yatırımcılar, Orta Doğu'ya ilişkin belirsiz görünümü ve Beyaz Saray'ın İran ile çatışmayı çözmeye yönelik hâlâ netleşmemiş yaklaşımını anlamlandırmaya çalışıyor. Bu arada, dikkatler gelecek salı açıklanacak ABD TÜFE raporuna çevriliyor; bu veri ABD Doları için bir sonraki büyük katalizör olabilir ve Fed'in sonraki adımlarına ilişkin beklentileri şekillendirebilir.

Sırada ne var?

Gelecek hafta, ABD veri gündemine tamamen işgücü piyasası verileri hakim olacak ve öne çıkan olay cuma günü açıklanacak Temmuz NFP olacak. Buna ek olarak, ISM göstergeleri ve bu haftaki sıkılaşmacı bekle-gör kararının ardından Fed yetkililerinden gelecek açıklamalar da yakından izlenecek.

Yapışkan enflasyon Doları desteklemeye devam ediyor

Son aylar tanıdık bir zorluğu öne çıkardı: enflasyonu zirvesinden aşağı çekmek bir şey, onu tamamen hedefe geri indirmek ise çok daha zor.

Dezenflasyon sürecinin bu son ayağı, önümüzdeki aylarda ABD Doları için önemli bir destek kaynağı haline gelebilir. Piyasalar, kalan fiyat baskılarının ne kadar hızlı zayıflayacağı konusunda fazla iyimser davranmış olabilir.

Temel enflasyon kalıcı kaldığı sürece, faiz oranlarının daha uzun süre yüksek kalacağı beklentileri Dolar için güçlü bir zemin sağlamaya devam etmelidir.