Euro nihayet daha ucuz enerjiye kavuşuyor ve sorun da bu

• EUR/USD, ham petrolün üst üste üçüncü seansta düşmesinin ardından 1,1400'ün hemen altında işlem görüyor; bu, para biriminin karşılığını alamadığı bir dış ticaret hadleri hediyesi.
• Geçtiğimiz hafta sıkılaşmacı bir duruşla faizleri sabit tutma kararı, piyasaların Avrupa Merkez Bankası'ndan eylül ayında bir faiz artışı fiyatlamasına yol açtı ve ortak para birimi hâlâ yaz aylarındaki en düşük seviyesinin bir sent içinde seyrediyor.
• Frankfurt'taki sıkılaşmacı senaryo enerjiye dayanıyor, Washington'daki sıkılaşmacı senaryo ise dayanmıyor ve barış ticareti sessizce bunlardan yalnızca birini ortadan kaldırıyor.

Euro, salı günü 1,1400'ün hemen altında, yaklaşık %0,15 artıda işlem görüyor; seans boyunca 1,1350'nin biraz üzerindeki seviyelerden 1,1400'ün biraz üstüne kadar hareket etti. Bu yarım sentlik aralığın arkasında, Brent petrolün 84,00 $ civarında ve West Texas Intermediate'ın 79,00 $ civarında seyretmesiyle ham petrolün üst üste üçüncü seansta düşmesi yatıyor; Amerikan ve İran arasındaki geri çekilme dördüncü gününe giriyor.

Gelişmiş dünyanın en büyük net enerji ithalatçısı için, geçen perşembe günkü zirveden yaklaşık %16'lık düşüş, sunulan en temiz temel iyileşme ve bu para birimine altıda bir sent kazandırdı. Bu başarısızlık bir piyasa gözden kaçırması değil. Bu, düşen enerjinin aslında faiz farkına ne yaptığının doğru okunmasıdır.

Daha ucuz enerji, gizlenmiş bir faiz indirimi

Avrupa Merkez Bankası geçen hafta mevduat faizini %2,25'te sabit tuttu ve bu kararı, piyasaları eylül ayında çeyrek puanlık bir faiz artışına yöneltecek kadar sıkılaşmacı bir çerçevede sundu. Bu duruşun her parçası enerjiden kaynaklanıyor. Euro Bölgesi enflasyonu haziranda yıllık bazda %2,8 olurken mayısta %3,2 seviyesindeydi ve personel projeksiyonları 2026 ortalamasını neredeyse tamamen enerji kalemi üzerinden yaklaşık %3,0 seviyesinde gösteriyor.

Savaş primini çıkarın, projeksiyon da onunla birlikte düşer ve bu da eylül ayındaki faiz artışını beraberinde götürür. Bu yılki tek desteği ithal enflasyon olan bir ortak para birimi, ithal enflasyonun ortadan kalkmasını kutlayamaz. Dış ticaret hadleri kazancı ve faiz farkı kaybı aynı manşette gelir ve ikincisi daha büyüktür.

Amerikan senaryosu ham petrole dayanmaz

Paritenin diğer tarafında simetrik bir durum yaşanmıyor. Faiz vadeli işlemleri temmuz ayında bir faiz artışı olasılığını %30'un biraz üzerinde fiyatlıyor; bu oran hafta sonundaki %36'nın biraz altından gerilemiş durumda. Aralık ayına kadar en az bir faiz artışı için kümülatif olasılık %91'in üzerinde kalırken, iki veya daha fazla artış için bu oran yaklaşık %58 seviyesinde bulunuyor. Kısa vade biraz geri verse de nihai oran yine de sertleşti.

Bu direnç yapısal nitelikte. Federal Rezerv'in enflasyon sorunu, ithalat fiyatlarının yıllık bazda %7'nin üzerinde seyretmesi, tarife takviminin hâlâ genişletiliyor olması ve gıda ile mal kalemlerine yönelik geçişkenlik zincirinin pompa fiyatlarından ziyade ekim sezonu gecikmeleriyle işlemesi. Hürmüz Boğazı'nda barış sağlanması bunların hiçbirine dokunmuyor; dolayısıyla bir merkez bankasını etkisiz bırakan aynı manşet, diğerini tam olarak bulunduğu yerde bırakıyor.

Büyüme aritmetiği sorunu daha da büyütüyor. Euro Bölgesi üretimi 2026 için yaklaşık %0,8 seviyesinde izlenirken, Amerikan ekonomisi ikinci çeyrekte yıllıklandırılmış yaklaşık %2,1 büyüme gösteriyor; bu nedenle sermaye akışı argümanı ile faiz argümanı aynı yönde işaret ediyor. Bir para biriminin aralık tabanını taban yerine geçiş noktası olmaktan çıkarması için bu iki unsurdan en az birinin kendi lehine kırılması gerekiyor.

Beş haftadır kutuda olmasının bir nedeni var

Parite artık beş haftadır yaklaşık 1,1325 ile 1,1450 arasında işlem görüyor; 50 günlük Üstel Hareketli Ortalama 1,1500'ün hemen altında, 200 günlük ortalama ise 1,1600'e yakın ve her ikisi de düşüş eğiliminde, ayrıca daha hızlı çizgi haziran ortasından bu yana daha yavaş çizginin altında. Salı günkü Asya hisse senedi şoku, Kore göstergesinin yaklaşık %11 düşmesiyle, anlamlı bir alım da yaratmadı; bu da para biriminin savunmacı niteliğine dair kendi hükmünü veriyor

Dolar Endeksi'nin enerji fiyatları düşerken ve hisse senetleri sarsılırken beş haftanın en yüksek seviyesine yakın olması bir çelişki değil. Bu, Amerikan terminal faizinin diğer tüm değişkenlerden daha ağır bastığına karar vermiş bir piyasa ve Aralık vadeli eğriyi değiştiren bir şey olana kadar Euro bu işlemin yanlış tarafında kalıyor.

Pozisyonlanma, kutunun dayanıklılığını açıklıyor. Eylül fiyatlaması aşağı yön için bir taban oluştururken Amerikan terminal faizi yukarı yönü sınırlıyor; bu, iki varsayımdan biri test edilene kadar geçerli olan istikrarlı bir düzen. Çarşamba günü Amerikan tarafı test edilecek. Temmuz öncü enflasyon tahminleri ise cuma günü Avrupa tarafını test edecek; bu da bunu Haziran ayından bu yana aralığın gerçekten bir son kullanma tarihine sahip olduğu ilk hafta haline getiriyor.

Önümüzdeki hafta

Çarşamba günü saat 18:00 GMT'de açıklanacak Federal Açık Piyasa Komitesi kararı, saat 18:30 GMT'deki basın toplantısı ve buna eşlik edecek Ekonomik Tahminler Özeti'nin olmaması, paritenin dönüm noktası olacak. Perşembe günü saat 12:30 GMT'de açıklanacak Haziran çekirdek Kişisel Tüketim Harcamaları verisi aylık bazda %0,2 ve yıllık bazda %3,3 ile önceki %3,4'ün altında beklenirken, ikinci çeyrek Gayri Safi Yurtiçi Hasıla yıllıklandırılmış bazda %2,1 ve ilk işsizlik başvuruları 187 binlik verinin ardından 200 bin olarak açıklanacak.

Cuma günü ikinci çeyrek İstihdam Maliyeti Endeksi'nin %0,8 ve Michigan Üniversitesi'nin nihai anketinin açıklanmasıyla birlikte bir yıllık enflasyon beklentileri %4,2 seviyesinde gelecek. Euro Bölgesi'nin ikinci çeyrek büyümesi ve Temmuz öncü enflasyon tahminleri de haftanın ilerleyen günlerinde açıklanacak ve mevcut görünüme göre bunlar bu döviz kuru için Amerikan veri takvimi kadar önemli olmayacak.

Teknik görünüm

Direnç: 1,1400 acil seviye ve salı gününün tavanı konumunda, bunun üzerinde beş haftalık aralığın üst sınırı 1,1450 civarında yer alıyor. 1,1500'ün hemen altındaki 50 günlük Üstel Hareketli Ortalama, yapıyı değiştirecek ilk seviye ve haziran ortasından bu yana test edilmedi.

Destek: 1,1350 son sıkışmanın tabanı, bunun altında haziran sonundaki dip biraz 1,1300'ün üzerinde bulunuyor. Bu seviyenin kırılması, 1,1200'e kadar anlamlı bir ara destek olmaksızın 1,1250'yi gündeme getirir.

Eğilim: Düşüş yönlü. 65 civarındaki ve aşağı dönen günlük Stokastik Göreceli Güç Endeksi tek kısa vadeli olumlu unsur, ancak daha hızlı olanın daha yavaş olanın altında bulunduğu iki gerileyen hareketli ortalamanın altındaki fiyat karşısında bu yeterli değil. 1,1450'ye doğru yükselişlerde satış yapın. Geçersiz kılma seviyesi, 1,1500'ün üzerinde günlük kapanıştır.

EUR/USD günlük grafik