Üretici fiyatları %6,3 arttı. Tüketici fiyatları ise yalnızca %3,7. Bu grafik, farkı kimin yediğini gösteriyor

Üretici Fiyat Endeksi eylül ayına kadar olan yılda %6,3, Tüketici Fiyat Endeksi ise %3,7 arttı; bu, 2022'den bu yana görülen en geniş fark. S&P 500 içinde enerji ve teknoloji şirketleri farkı topluyor, geri kalanlar ödüyor ve alışveriş yapanlar 2027'de sırayı alıyor.

Çalışma İstatistikleri Bürosu (BLS) ayda iki enflasyon verisi yayınlıyor ve eylülde bu veriler birbirinden ayrıştı. Üretici Fiyat Endeksi (ÜFE), ABD'li işletmelerin sattıkları ürün ve hizmetler için elde ettikleri fiyatları ölçer ve yıllık bazda %6,3 arttı; bu, Aralık 2022'den bu yana görülen en yüksek seviye. Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE), hanehalklarının ödediği fiyatları ölçer ve %3,7 arttı. 2,6 puanlık fark, ÜFE'nin mevcut formuyla yayınlanmaya başladığı 16 yıl içindeki sekizinci en geniş fark. Daha geniş olan yedi ayın tamamı Ağustos 2021 ile Nisan 2022 arasında gerçekleşti.

S&P 500 6 Ekim'de rekor kırdı ve şu anda bunun yaklaşık %2 altında işlem görüyor. FactSet'in bir kısmı açıklanan bir kısmı tahmin edilen verilerine göre, şirketler bu çeyrekte satışlarının her dolarından 14,9 sentini kâr olarak tutuyor; bu, 2009'da hesaplamaya başladığından beri görülen ikinci en yüksek marj. İkisinin de aynı anda doğru olmasının nedeni, endeksin %6,3'lük artışı elde eden şirketleri de bunu ödeyenleri de içermesi. Bu hafta bilanço açıklayan şirketler hangi tarafta olduklarını söylemeye başladı.

Ortalama iki sektör genişliğinde

Farkın bir kısmı aritmetik. İki endeks farklı şeyleri ağırlıklandırıyor: konut, TÜFE'nin üçte birini oluşturuyor ancak ÜFE bunu ölçmüyor ve enerji için üretici fiyatları yalnızca eylülde %10,8 arttı. Geri kalanı, yakıt, reçine ve nakliye satın alan şirketlerden bunları satan şirketlere akan para ve S&P 500 işlemin her iki ucunu da içeriyor.

FactSet, enerji sektörünün marjının bir yıl önceki %8,1'den %14,8'e çıktığını, petrolün çeyrek boyunca varil başına ortalama 85,68$'a yükseldiğini, bunun 64,97$'dan arttığını ve kârların %127,6 yükseldiğini bildiriyor. Bilgi Teknolojisi'nin marjı %27,5'ten %32,3'e çıktı. On bir sektörün altısı, Tüketim Temel Malları, Sağlık Hizmetleri ve Tüketim İsteğe Bağlı dahil olmak üzere, bir yıl öncesine göre daha düşük marj bildiriyor. Endeks genelinde şirketlerin %48'i satışlarının her dolarından bir yıl öncesine göre daha az kazanıyor, ancak endeks marjı neredeyse iki puan arttı. Haziran çeyreğinde kaydedilen %17'lik rekor, Alphabet'in (GOOG, GOOGL) ve Amazon'un (AMZN) Anthropic'teki hisseleri üzerindeki kağıt kazançlarını içeriyordu. 2009'dan bu yana görülen en yüksek iki marj, art arda gelen çeyreklerde geldi; biri bir yapay zeka şirketinin değerlemesinden, diğeri ise bir tanker savaşından kaynaklandı.

Son seferde alışveriş yapanlar ödedi ve marj yine de düştü

Fark 2021 ve 2022'de yedi ay boyunca şimdikinden daha genişti ve Ağustos 2021'de 3,5 puanla zirve yaptı. Endeksin marjı, fark bu zirveye tırmanırken Haziran 2021 çeyreğinde rekor olan %13,1'e ulaştı. Altı çeyrek sonra %11,2'ye geriledi; bu, 2020'den bu yana görülen en düşük seviye oldu. Aralık 2022 çeyreğinde on bir sektörün sekizi bir yıl öncesine göre daha düşük marj bildirdi. Enerji %9,3'ten %12,9'a yükseldi ve aynı sektör şimdi de daha yüksek bir tabandan aynı şeyi yapıyor.

Fark aşağıdan daraldı. Şirketler maliyetleri fiyatlara yansıtırken TÜFE Haziran 2022'de %9'a ulaştı, ancak marjlar yine de düştü. Üretici fiyatları sekiz ay boyunca %10 veya daha yüksek seyretti ve raf fiyatı ancak onlar durduktan sonra yetişti. S&P 500, Ocak 2022 zirvesinden Ekim 2022 dip seviyesine kadar yaklaşık %25 düştü. Şimdi farkı yaratan Federal Reserve (Fed); Fed, bu düşüş sırasında faizleri sıfırdan %4'ün üzerine çıkardı ve 16 Eylül'de faiz artırmış olarak bu döneme yaklaşık %4 seviyesinde giriyor.

Sabun, sigaralar ve pickup kamyonlar

Endeksteki en büyük ev eşyaları üreticisi olan Procter & Gamble (PG), perşembe günü eylül ayına kadar olan çeyrekte satışların %4 arttığını bildirdi. Bunun 2,4 puanı daha fazla satıştan ve 0,4 puanı daha yüksek fiyatlamadan geldi. Bir satışın ürün üretildikten sonra geriye kalan kısmı olan brüt marjı 1,5 puan düştü: emtia maliyetleri 1,4 puan götürürken fiyatlama 0,2 puan geri ekledi. Şirket artık Brent petrolün 100$'da kalması varsayımıyla, bu mali yıl içinde ham maddelerin, enerjinin ve navlun maliyetlerinin vergi sonrası kendisine 1,4 milyar$'a mal olmasını bekliyor; bu rakam temmuz ayında 1 milyar$ idi. Finans Direktörü Andre Schulten, bunun geri kazanılmasının "rekor verimlilik seviyeleri gerektireceğini", "ikinci bileşenin inovasyonla birlikte fiyatlama olduğunu" ve "buradaki üçüncü bileşenin zaman olduğunu" söyledi.

Endeksin marjı bir yıl önceki %6,5 seviyesinden %6,3'e gerileyen Temel Tüketim sektöründe de aynı şey oluyor: maliyetler artarken aynı fiyata daha fazla satış yapmak. Philip Morris International (PM) sigara fiyatlarını %8,9 artırdı, bir yıl önceki kadar sigara sevk etti ve brüt kârını %6,7 büyüttü; ürünün nikotin olduğu durumda fiyatlamanın nasıl göründüğü budur. General Motors (GM) bu yıl emtia, navlun ve bellek çipi maliyetlerini yaklaşık 2 milyar$ olarak belirledi ve kamyonlarının elde ettiği fiyatlar sayesinde Kuzey Amerika marjını 2,5 puan artırdı. Aradaki fark, bu ikisinin yaptığını yapamayan herkes tarafından ödeniyor. Eylül ÜFE'sinde benzin perakendeciliği için marj endeksi %30,3 düşerken benzin fiyatları %20,3 arttı. Bu, farkın kelimenin tam anlamıyla yutulduğu açıklamadaki tek satırdır.

Üçüncü bileşen zaman

Procter & Gamble'ın emtia faturası, açıklanan son çeyrekte kazançların %5'i ve yıl genelinde %8'i oldu. Önümüzdeki üç çeyrek, bunun ilk çeyreğe kıyasla daha fazlasını taşıyor. Bunu telafi etmek için tasarlanan fiyatlama, perakendecilerin bir rafı yeniden düzenlediği tarihler olan "genellikle modüler sıfırlamalarla zamanlanıyor", böylece artış 2027'de TÜFE'ye yansıyor. Schulten, "bu düzeydeki emtia baskısını fiyatlama olmadan geri kazanmanın hiçbir yolu yok" ve "sektör genel olarak fiyat artırıyor" dedi. Aynı değerlendirmeyi yaparak, "fiyatlamayı duyuramayacağım ve hiçbir şekilde, biçimde ya da formda fiyatlamayı duyurmayacağım" dedi.

Analistler, S&P 500 şirket kârlarının %9,5 gelir büyümesiyle 2027'de %16 artmasını bekliyor; bu da marjların yeniden genişlediğini gösteriyor. Sabun, sigara ve kamyon üreticileri, yılın geçen yıla göre daha yüksek maliyetlerle başladığını söylüyor. Önümüzdeki on iki aya ilişkin tahmini kazançların 19 katı seviyesinde, endeks beş yıllık ortalamasına göre biraz daha ucuz; dolayısıyla risk, ödenen fiyatta değil tahminde yatıyor. Fed 28 Ekim'de toplanacak ve komitesinin çoğu yıl sonuna kadar bir başka artış beklediğini kayda geçirmiş durumda. 2027'de yansıyacak fiyatlar, Fed'in faiz artırdığı TÜFE'ye çarpacak ve şirketlerin vereceği tek tarih bir sonraki raf sıfırlaması olacak.

Harita

S&P 500, eylül dip seviyesinden 6 Ekim'deki rekor seviyeye uzanan hareketin yaklaşık yarısını geri verdi. Eylül ayından bu yana ikinci kez 50 günlük ortalamasının hemen altında işlem görüyor. Günlük Stokastik Göreceli Güç Endeksi (Stoch RSI), bir momentum göstergesi olarak, haftanın sonuçları öncesinde 70'e yakın seviyeden aşağı döndü; dolayısıyla geri çekilme Procter & Gamble açıklama yapmadan önce başlamıştı. Mart dip seviyesinden bu yana görülen desen, yükselen 50 günlük ortalamanın üzerinde daha yüksek diplerden oluşan bir seri ve yalnızca rekor için aşılmış olan 7.800 tavanı altında bir seyir. 7.700 çizgidir, çünkü 50 günlük ortalama oradadır.

Kapanış bazında 7.700'ün altı aşağı yönlü eğilim anlamına geliyor. İlk test 7.500, yani eylül dip seviyesi ve bu serideki son daha yüksek dip; bunun altında bir kapanış ise mart ayından bu yana görülen ilk daha düşük dip olur. 7.300 civarındaki 200 günlük ortalama, 2022 patikasının, daralan marjların altı çeyreğinin, grafiğin önceki örneği değil temel senaryosu haline geldiği yerdir. Günlük kapanışın 7.800'ün üzerine geri dönmesi halinde bu görüş geçersiz olur. Bu, yatırımcıların diğer dokuz sektörü görmezden gelirken enerji ve teknoloji marjları için ödeme yapmasıdır. Ya da petrolün düşmesidir; bu da tepeden gelen farkı daraltır ve enerji sektörünün kârlarını azaltmadan önce tüketici şirketlerinin maliyetlerini düşürür. Ekim TÜFE'si 10 Kasım'da, ÜFE ise 13 Kasım'da açıklanacak ve tepeden daralan bir fark, endeksin karşılayabileceği versiyondur.