Scott Bessent'in mortgage faizlerini düşürmek için bir planı var. Bu, bir savaşa bağlı

ABD Hazine Bakanı Scott Bessent'in borçlanma maliyetlerini düşürme planının iki ayağı var. Bunlardan biri, daha uzun vadeli devlet tahvillerini daha fazla geri almak. Diğeri ise İran ile savaşı geride bırakmak; bunun ardından, kendisinin de söylediği bildirildiğine göre, faizlerin düşmesi gerektiği. 30 yıllık mortgage faizi neredeyse üç yılın en yüksek seviyesinde ve onu takip eden tahvil getirisi, savaş kaynaklı enflasyon için çok az artış gösterdi. Çatışmanın sona ermesi, savaşın beklenen enflasyona eklediği kısmı ortadan kaldırır ve bu, yükselişin en küçük parçası.

Mortgage Bankers Association (MBA), 2 Ekim'e kadar olan haftada ortalama 30 yıllık sabit faizi bir önceki haftaki %7,30'dan %7,49 olarak açıkladı. Freddie Mac'in ölçümü 1 Ekim'de %7,28 ile Kasım 2023'ten bu yana en yüksek seviyesindeydi. Savaş başlamadan iki gün önce, 26 Şubat'ta bu oran %5,98'di. Krediyle ev alan herkes bu hareketin bedelini ödüyor ve Bessent'in planı açısından soru, bir ateşkesin bunun ne kadarını geri alacağı.

Mortgage faizleri 10 yıllık getiriyi takip eder

30 yıllık mortgage, ABD hükümetinin on yıl boyunca borçlanmak için ödediği oran olan 10 yıllık Hazine tahvil getirisi üzerine, kredi veren için bir marj eklenerek fiyatlanır. 10 yıllık getiri 26 Şubat'ta %4,02 ve pazartesi günü %5,31'di; bu, Mayıs 2002'den bu yana en yüksek seviyesiydi. Freddie Mac'in verilerine göre, kredi veren marjı şubatta yaklaşık 2 puandı ve 1 Ekim'de de hâlâ yaklaşık 2 puandı. Mortgage faizi, 10 yıllık getiri artı bir ücrettir ve bu ücret savaş öncesindeki seviyededir. Mortgage faizlerini düşürmek, gerçekten yükselen kısım olan 10 yıllık getiriyi düşürmek anlamına gelir.

Yedi aylık savaş, beklenen enflasyona 0,08 puan ekledi

10 yıllık getiri, hükümetin enflasyona endeksli tahvilleri kullanılarak ikiye ayrılabilir. Bir kısım, yatırımcıların önümüzdeki on yıl boyunca enflasyonun ortalama ne olacağını beklediğidir. Diğer kısım ise bunun üzerine istedikleri getiridir; yani enflasyon sonrası kalan getiridir.

İlk kısım 26 Şubat'ta %2,28'di ve şimdi %2,36. Bu, savaş ve bir Petrol şokunun yedi ayı boyunca 0,08 puanlık bir artış demek. İkinci kısım ise %1,74'ten %2,91'e çıktı; bu da neredeyse 1,2 puanlık bir artış anlamına geliyor. Bessent, nisanda savaşın fiyatlar üzerindeki etkisini geçici olarak nitelendirmişti. Tahvil piyasası enflasyon konusunda onunla aynı fikirdeydi ve artış getirinin diğer yarısında gerçekleşti.

Bir ateşkes öncelikle Petrol ve beklenen enflasyon üzerinde etkili olur. Savaştan kaynaklanan yalnızca 0,08 puanı, %7,49'luk bir mortgage faizinden silebilir. Petrolün pahalanmaya devam etmesi yetkilileri faiz artırmaya iterse, savaş Federal Rezerv (Fed) üzerinden mortgage faizlerine hâlâ ulaşabilir. Bu yol, enflasyon sonrası kalan getiri ve Fed'in faiz artırma nedenleri listesinden geçer; bu nedenlerden biri de Petrol'dür.

Faiz artırımından bu yana 10 yıllık tahvil kendi başına yükseldi

Fed, 16 Eylül'de faizini çeyrek puan artırarak %3,75-%4,00 aralığına yükseltti. O zamandan bu yana, yatırımcıların Fed'in önümüzdeki iki yıl içinde ne yapmasını beklediğini izleyen iki yıllık Hazine tahvil getirisi 0,05 puan yükseldi. 10 yıllık tahvil getirisi 0,26 puan arttı ve Freddie Mac'in mortgage faizi %6,95'ten %7,28'e çıktı. Son aşama, yatırımcıların on yıl boyunca borç vermek için daha fazla talep etmesi. Bu, daha fazla Fed faiz artırımına yönelik bir bahis değil ve faiz artırımının yapıldığı gündekinden daha düşük olan Petrol de değil.

Bessent'in diğer aracı tam da bu kısmı hedef aldı. 19 Ağustos'ta Hazine, uzun vadeli devlet tahvillerine yönelik geri alımlarını iki katına çıkardı; bu program 9 Eylül'den 4 Kasım'a kadar sürüyor ve Bessent bunu uzun vadeli getirilerdeki yükselişi sınırlamanın bir yolu olarak savundu. Açıklamanın ardından 10 yıllık tahvil getirisi %4,66'ya geriledi ve şu anda %5,27 seviyesinde bulunuyor; dolayısıyla savaşa bağlı olmayan planın yarısı, getiri onun içinden yükselirken bir aydır yürürlükte.

Getirinin hangi yarısı düşüyor

Savaşın bitiş tarihi hâlâ açık bir soru ve iki anlatım zıt yönlere işaret ediyor. Başkan Donald Trump, savaşın 3 Kasım seçimlerinden hemen sonra sona ereceğini söyledi. Wall Street Journal'a göre Trump ayrıca danışmanlarına oylamadan sonra saldırıları yeniden başlatmayı beklediğini de söyledi. Reuters, danışmanlarının o zamana kadar çatışmaların tırmanmasını önlemek için çalıştığını bildirdi.

Çatışmalar sona ererse, 10 yıllık tahvil getirisinin beklenen enflasyondaki 0,08 puanlık kısmı geri vermesi muhtemel. Bessent'in planının testi, enflasyon sonrası kalan getiride ne olacağıdır. Petrol düştükçe ve yetkililer faiz artırımlarından bahsetmeyi bıraktıkça bu kısım yarım puan veya daha fazla gerilerse, mortgage faizleri yeniden %7'nin altına inebilir. Bu durumda plan Petrol yerine Fed üzerinden işlemiş olur. Bu kısım %2,9 civarında kalırsa, ateşkes %7,49'luk bir mortgage faizinden onda bir puan indirir ve gerisini bırakır.

Eğer 3 Kasım'dan sonra saldırılar yeniden başlarsa, Petrolün yeniden yükselmesi muhtemeldir ve Aralık ayında bir başka Fed faiz artırımı ihtimali güçlenir. Bu senaryoda, enflasyon sonrası kalan getirinin yükselmek için düşmekten daha fazla nedeni olur ve genişletilmiş geri alımların oylamadan sonraki gün olan 4 Kasım'da sona ermesi planlanıyor.

10 yıllık tahvil getirisinin iki bileşene ayrımı her işlem gününde yayımlanıyor, bu nedenle bir sonraki mortgage anketinden önce planın hangi yarısının işe yaradığını gösterecek. Petrolü düşüren ve 10 yıllık tahvil getirisini %5'in üzerinde tutan bir ateşkes savaşı sona erdirir ve mortgage faizlerini yaklaşık mevcut seviyelerinde bırakır.