Parasal Gözetmen: Fed faiz oranlarını değiştirmeyecek, ancak dikkatler “nokta grafiği”ne yöneliyor

Bu hafta, Federal Reserve, İngiltere Merkez Bankası, Japonya Merkez Bankası ve Çin Merkez Bankası gibi dört büyük kurumdan temkinli bir eğilim ve faiz duraklamalarının geniş çapta beklenmesiyle dolu bir hafta olacak. Bunun yanı sıra, Norges Bank, Endonezya Merkez Bankası ve Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası'nın da faiz oranlarını sabit tutması muhtemel. Aksine, İsviçre Ulusal Bankası ve İsveç Merkez Bankası'nın her ikisinin de çeyrek puanlık indirimler yapması bekleniyor.

---

Federal Rezerv (Fed) – %4,25/%4,50

Federal Rezerv'in, bu hafta ilerleyen günlerdeki iki günlük toplantısında, ABD'deki yavaşlayan büyümeyi ticaret gerginlikleri, bütçe mücadeleleri ve Orta Doğu'daki huzursuzluklarla dengeleyerek politika faizini sabit tutması bekleniyor.

Gerçekten de, yatırımcılar Fed'in değişmeyeceğini bekliyor, ancak Ekonomik Projeksiyonlar Özeti (SEP) anahtar olacak. Rapor, yavaşlayan istihdam artışı ve azalan tüketici fiyat baskıları gibi yumuşak verilerin görünümü nasıl değiştirdiğini ve risklerin erken bir indirim lehine kayıp kaybetmediğini gösterecek.

İstihdam raporu, işe alımda bir yavaşlama gösterirken, nisan ayı enflasyon verileri ABD tarifelerinin fiyat artışlarına neden olacağına dair endişeleri yatıştırdı. Fed yetkilileri aceleci hareket etme konusunda temkinli ve fiyat istikrarını koruma ile tam istihdam sağlama konusundaki ikili görevlerinin bilincindeler.

Açıklama ve tahminler, hedeflerdeki bir değişim ve faiz indirimlerinin başlangıcı hakkında herhangi bir ipucu için analiz edilecek.

Beklenen Karar: 18 Haziran

Konsensüs: Faizler sabit tutulacak

Döviz Görünümü: Dolar, Başkan Trump'ın göreve başlamasından bu yana savunmada kalıyor. Geçen hafta, ABD Dolar Endeksi (DXY) Mart 2022'den bu yana ilk kez 98,00 destek bölgesinin altına düştü ve belirsizliklerin devam etmesi ve ABD ticaret politikasında ilerleme olmaması nedeniyle beşinci ardışık ayda düşüş kaydetti.

---

İngiltere Merkez Bankası (BoE) – %4,25

BoE, yeni işgücü zayıflığı ile temkinli faiz indirimlerini dengelemeye çalışıyor, bu da daha hızlı bir gevşeme çağrılarını destekliyor.

Başkan Andrew Bailey'nin işgücü piyasasının gevşediği yönündeki değerlendirmesi, ücret artışlarının yavaşlaması ve istihdamın azalmasıyla destekleniyor. Banka Faizi'nin %4,2'de sabit kalması bekleniyor ve piyasalar gelecek hafta bir indirim olasılığını tamamen fiyatlamış durumda.

Şimdi odak, sonbahara kayıyor ve eylül ayında bir indirim olasılığı %24 civarında. Para Politikası Komitesi (PPK), mutedil ücret artışlarının ve daha yumuşak işe alımların, merkez bankasının "ne kadar ve ne kadar hızlı" faiz indirimine gideceğini değerlendirirken yeterli koruma sunup sunmadığını inceleyecek.

Daha hızlı bir faiz indirimine giden bir yolun herhangi bir işareti, ABD ile Çin arasındaki ticaret gerginlikleri nedeniyle hala huzursuz olan piyasaları etkileyebilir.

Beklenen Karar: 19 Haziran

Konsensüs: Faizler sabit tutulacak

Döviz Görünümü: İngiliz sterlini (GBP) ve risk duyarlı emsalleri, ABD Doları'nın sürekli zayıflığından faydalandı ve GBP/USD paritesi 1,3600 seviyesinin üzerine çıkarak yeni çok aylık zirvelere ulaştı. Ticaretle ilgili belirsizliklerin en azından kısa vadede devam etmesi muhtemel olsa da, Cable'da daha fazla kazanç beklentileri sağlam kalıyor, özellikle de 1,2920 civarında bulunan 200 günlük SMA'nın üzerinde işlem gördüğü sürece.

---

Japonya Merkez Bankası (BoJ) – %0,50

Bu haftaki politika toplantısına yaklaşırken, piyasalar mayıs ayındaki "az sıkılaşmacı pas geçme" ve giderek belirsizleşen görünümün, daha fazla faiz artışlarının zamanlamasını nasıl şekillendireceğini değerlendiriyor. Başkan Kazuo Ueda, merkez bankasının ocak ayında %0,5'lik tarihi bir artışla ultra gevşek duruşunu sona erdirdiğini yineledi, ancak gerçek faiz oranları hala negatif çünkü temel enflasyon %2,0 seviyesine yerleşmedi. Ayrıca, BoJ'un yalnızca enflasyonun hedefi etrafında sürdürülebilir bir şekilde döneceğinden "daha fazla ikna" olduğunda "faiz oranlarını artırmaya devam edeceğini" söyledi; bu inanç, son günlerde büyüme tahminlerindeki aşağı yönlü revizyonlar göz önüne alındığında, 2027 mali yılına ertelenmiş gibi görünüyor.

Enflasyon BoJ'un hedefinin üzerinde kalmaya devam etse de ve büyük istihdam sahiplerinden gelen istikrarlı ücret artışları sürdürülebilir bir yükseliş umudunu beslese de, yeni ABD tarifeleri tehditleri Japonya'nın kırılgan toparlanması üzerinde olumsuz bir etki yarattı.

Bu bağlamda, ekonomistler, bu tür dışsal risklerin bankayı sıkılaştırma hızını yavaşlatabileceğini, ardışık artışlar yerine ölçülü duraklamaları tercih edebileceğini söylüyor. Bu bağlamda, Haziran ayının daha temkinli bir dil sunması bekleniyor: riskleri kabul etmek ve ek sıkılaştırmaya izin vermek, ancak politika faizini değiştirmekten kaçınmak, politika yapıcıların enflasyonun hedef içinde kalacağından ve büyümeyi tehlikeye atmadan daha somut kanıtlar elde etmeden önce.

Beklenen Karar: 17 Haziran

Konsensüs: Faizler sabit tutulacak

Döviz Görünümü: USD/JPY, 142,00 seviyesinde alt sınırda konsolidasyon aşamasında kalıyor. Yukarıda, Mayıs ayındaki zirveler 148,70 civarında güçlü bir direnç olarak ortaya çıkıyor ve 200 günlük SMA ile pekiştiriliyor. BoJ, yakın bir faiz artışı için net bir sinyal vermezse, Japon Yeni muhtemelen satış baskısı altında kalmaya devam edecektir.

---

İsviçre Ulusal Bankası (SNB) – %0,25

Son veri açıklamaları ışığında, SNB yetkilileri, faiz oranlarını sıfırın altına indirme tartışmalarından ziyade deflasyon risklerine odaklanıyor. Enflasyon, bankanın ikinci çeyrek için tahmininin yaklaşık 0,3 puan altında kalıyor ve İsviçre Frangı (CHF) olağanüstü güçlü kalmaya devam ediyor; bu da ABD Hazine'sinin İsviçre'yi döviz müdahale izleme listesine almasına neden oldu; her iki faktör de gevşeme ihtimalini artırıyor.

Gerçekten de, piyasalar şu anda %70 civarında bir 25 baz puanlık indirim olasılığına ve yaklaşık %30'luk daha büyük bir harekete atfediyor. Son veriler, alışılmadık derecede büyük bir yarım puanlık indirimi haklı çıkarabilecek olsa da, SNB politika yapıcıları tek bir veri noktasına aşırı tepki vermekten kaçınma konusunda uyarıda bulundu ve orta vadeli fiyat istikrarını korumanın önemini vurguladı.

Mevduat faizi zaten finansal kriz sonrası taban seviyesinde, yani -%0,7'de bulunuyor ve bu da SNB'nin daha derin indirimler yapma alanını kısıtlıyor ve dolayısıyla çeyrek puanlık bir indirimi en olası sonuç haline getiriyor.

Beklenen Karar: 19 Haziran

Konsensüs: 25 baz puanlık faiz indirim

Döviz Görünümü: İsviçre Frangı güçlü kalmaya devam ediyor ve USD/CHF paritesinin 0,8100 civarında, nisan ayı ortasında belirlenen yıllık dip seviyelerine yakın alt sınırda hareket etmesine neden oluyor. Şu ana kadar, spot beşinci ardışık ayda kayıplar yaşadı ve Frang, sarsılmaz güvenli liman talebine yanıt olarak ekstra hız kazandı.

---

Çin Merkez Bankası (PBoC) – %3,00 / %3,50

Yılın başından beri, Çin Merkez Bankası (PBoC) stratejisini gizlice değiştirdi ve sisteme likidite enjekte ederek COVID kapanmalarının ardından hala mücadele eden bir ekonomiyi desteklemek için ek gevşeme önlemleri olasılığını belirtti.

Bahar verileri karışık bir tablo çizdi: Birinci çeyrek GSYH, yıllık %5,4 ile yukarı yönlü bir sürpriz yaptı ve Pekin'in 2025 için yaklaşık %5 büyüme hedeflemesine olanak tanıdı, ancak tüketici fiyatları Mayıs ayında sıfırın altında kalmaya devam etti ve kalıcı deflasyon baskılarını vurguladı.

Ticaret açısından, ABD ile Çin arasındaki gerginlikler, her iki ülkenin yetkililerinin katıldığı Londra'daki iki günlük toplantının ardından azaldı.

Bu arada, PBoC'nin 10 baz puanlık bir indirimden sonra 20 Haziran etkinliğinde politika faizlerini sabit tutması bekleniyor.

Merkez bankası, herhangi bir ek ayarlama yapmadan önce iç ekonomide ve ticaretteki gelişmeleri yakından takip ederek temkinli bir duruş sergilemelidir. Ayrıca, PBoC, deflasyon baskıları yoğunlaşırsa veya ekonomik görünüm beklenmedik bir şekilde kötüleşirse ek teşvik önlemleri uygulama olasılığını göz ardı etmemelidir.

Yaklaşan Karar: 20 Haziran

Konsensüs: Faizler sabit tutulacak

Döviz Görünümü: USD/CNH, 7,1700 bölgesindeki çok aylık dip seviyeleri etrafında gezinmeye devam ediyor ve her zaman ticaret başlıkları ve PBoC'nin politika kararlarını dikkatle izliyor. 7,2200 civarındaki 200 günlük SMA'nın altında kaldığı sürece, parite etrafında daha fazla aşağı yönlü baskının devam etmesi bekleniyor ve bir sonraki hedef, 4 Kasım 2024'teki 7,0865 dip seviyesine doğru yöneliyor.

---

Norges Bank (NB) – %4,50

Norges Bank'ın, karışık bir ekonomik zemin olmasına rağmen, gelecek hafta ana politika faizini %4,5'te tutması bekleniyor.

Manşet enflasyon soğumuş durumda ancak merkez bankasının %2 hedefine göre hala yüksek, bu da esas olarak gıda ve hizmet fiyatlarının artışından kaynaklanıyor. Temel etkiler, çekirdek enflasyonun bu sonbaharda yeniden hızlanabileceğini öne sürüyor.

Dünya genelindeki değişiklikler hem faydalı hem de zararlı olabilir; yeni tahminler, petrol fiyatlarında bir düşüş ve Norveç'in ticaret ortaklarının daha yavaş bir genişlemesini öngörüyor. Ancak, yüksek tarifeler ve ücret anlaşmaları, ithal maliyetlerin hala artmasına neden olduğundan, merkez bankasının para politikasını çok erken gevşetmesi pek olası görünmüyor.

Özel harcamalar, reel ücret artışları nedeniyle beklenenden daha iyi oldu, istihdam ise güçlü kalmaya devam ediyor. Konut piyasası da beklentilere paralel olarak hafif bir zayıflama gösteriyor. Norges Bank'ın Mart projeksiyonları, politika faizinin yıl sonuna kadar yaklaşık %4'e ve sonrasında nötr seviyelere doğru kademeli bir düşüşü öngörüyor.

Yaklaşan Karar: 19 Haziran

Konsensüs: Faizler sabit tutulacak

Döviz Görünümü: Norveç Kronu (NOK), nisan ayı ortasında Euro (EUR) karşısında yıllık dip seviyelerinden bu yana sürekli olarak değer kazanıyor ve EUR/NOK, geçen hafta bir noktada 11,4000 bölgesinin sınırlarına doğru düşüş trendini hızlandırdı. Çapraz, mayıs ayı başlarında 1,1170 civarındaki 200 günlük SMA'nın altına düştü ve daha düşüş odaklı bir görünüm için kapıyı açtı, ayrıca 2 Nisan'da ulaşılan 2025 yılının en düşük seviyesi olan 1,1125'e potansiyel bir ziyaretin yolunu açtı.

---

Riksbank – %2,25

İsveç Merkez Bankası, 18 Haziran toplantısında gösterge repo faizini 25 baz puan düşürerek %2,00'a indirmeyi planlıyor.

Bu durum, mayıs ayı nihai enflasyon verilerinin beklentilerin altında kalmasıyla, piyasa bahislerini daha kolay bir para politikası yönünde güçlendiriyor. Yıllık bazda, CPIF enflasyonu mayıs ayında %2,3 artarak piyasa konsensüsünün ve Riksbank'ın iç tahminlerinin altında kaldı. Bu olumsuz sonuçlar, yatırımcılar arasında neredeyse kesin bir faiz indirimine dair spekülasyonları ateşledi.

Ayrıca, İsveç ekonomisinin ilk çeyrekte biraz momentum kaybettiği görülüyor; hükümet, yıllık GSYH tahminini %2,3'ten %1,8'e düşürdü.

Bu arada, Maliye Bakanı Elisabeth Svantesson, hala büyük tehlikelerin olduğunu ve ABD tarifeleri ile diğer dış faktörlerin ihracatın büyümesini çok daha zor hale getirdiğini söyledi. Öte yandan, Riksbank, İsveç'in güçlü kamu maliyesi, gelişen bankaları ve güçlü sermaye tamponları ile artan belirsizliklere karşı korunma sağladığını belirtiyor.

Yaklaşan Karar: 19 Haziran

Konsensüs: 25 baz puanlık faiz indirim

Döviz Görünümü: İsveç Kronu (SEK), bu yıl şimdiye kadar yapıcı bir tonunu koruyor ve görünüşe göre şubat ayı başından bu yana süregelen güçlü bir değer kazanımının ardından konsolidasyon aşamasında hareket ediyor. Bununla birlikte, EUR/SEK'deki aylık kazançların şu anda 11,0000 engeli tarafından sınırlı göründüğü, 10,8000 bölgesinin ise şimdilik makul bir destek sunması bekleniyor.

---

Türkiye Cumhuriyeti Merkez Bankası (TCMB) – %46,00

Türkiye Merkez Bankası'nın, enflasyon yüksek ve ekonomi nispeten iyi gittiği için bir sonraki toplantısında politika faizini aynı tutması bekleniyor.

TCMB'nin Finansal İstikrar Raporu, para politikasındaki son değişikliklerin ve daha düşük fiyat baskılarının lira cinsinden varlıklara olan talebi artırdığını belirtti. Ayrıca, piyasa dalgalanmalarını azaltma çabalarının ülkenin egemen risk primini çok fazla artırmasını engellediğini de ifade etti.

Bankaların varlık kalitesi biraz kötüleşti, ancak bilanço yapıları, olası şokları yönetmek için hala yeterince güçlü.

2025 için enflasyon tahminleri hala %24 seviyesinde ve 2026'da %12'ye, 2027'de ise %8'e düşmesi bekleniyor. Para Politikası Kurulu'nun, yalnızca kanıtlara dayalı kararlar alacağını bir kez daha belirtmesi muhtemel. Ayrıca, daha fazla gevşemenin, açık ve uzun vadeli bir deflasyon ve sürdürülen finansal istikrar ile mümkün olduğunu vurgulayacaktır.

Yaklaşan Karar: 19 Haziran

Konsensüs: Faizler sabit tutulacak

Döviz Görünümü: USD/TRY, 39,5000 bölgesine yakın bir şekilde yukarı yönlü projeksiyonunu sürdürüyor. Ara sıra güçlenme dışında, Lira'nın savunmada kalması bekleniyor. TRY, 2020'den bu yana sürekli bir değer kaybı yaşıyor ve bu trend, 2021'in sonlarından itibaren hız kazandı.

---

Endonezya Merkez Bankası (BI) – %5,50

Endonezya Merkez Bankası'nın, 18 Haziran'daki toplantısında politika faizini %5,50'de tutması bekleniyor.

Eğer konsensüs gerçekleşirse, merkez bankası, mayıs ayında para politikasını gevşetmeye başlamasının ardından iki aylık bir duraklama dönemine girecek.

İç ekonomik aktivite, ilk çeyrekte biraz yavaşladı; GSYH yıllık %4,87 büyüyerek, 2021'in sonlarından bu yana en kötü performansı gösterdi. Manşet enflasyon oranı, mart ayındaki %1,03'ten nisan ayında neredeyse %2,0'a yükseldi; bu, iki aylık hükümet indiriminin sona ermesinden kaynaklandı, ardından mayıs ayında %1,6'ya geriledi.

Döviz dünyasında, rupiah, mayıs ayı başlarından bu yana dolar karşısında 16,600'ün altında kalmaya devam ediyor ve bu durum, Guvernörlerin büyümeye yönelik bir kayma yapmasına olanak tanıyor.

Bu durumda, piyasalar BI'nın gelecekteki yönlendirmelerini izleyecek ve daha fazla kesintinin ne kadar hızlı gerçekleşebileceğini görecek. Merkez bankası, döviz istikrarı temel amacına ulaşmış durumda ve iç talebi artırmayı hedefleyen kademeli bir gevşeme döngüsünü kolaylaştırıyor.

Yaklaşan Karar: 18 Haziran

Konsensüs: Faizler sabit tutulacak

Döviz Görünümü: Endonezya Rupiah'ı (IDR), Mayıs ortasından bu yana dolar karşısında büyük ölçüde dar bir bantta hareket ediyor ve USD/IDR, 16,300 civarında dalgalanıyor ve yaklaşık 16,100'deki 200 günlük SMA etrafında destek buluyor. Küresel ticaret dinamiklerinin giderek belirsizleşmesiyle, IDR'nın piyasa gözetimi altında kalması bekleniyor.