Japon Yeni’nin tarihi kurtarma operasyonu ivme kaybediyor

Japon Yeni, tarihi bir ABD-Japonya müdahalesinin ardından 900 piplik muhteşem bir geri dönüş gerçekleştirdi . Ancak üç haftadan kısa bir süre sonra, bu kurtarma operasyonunun zayıflama belirtileri gösterdiği görülüyor. Yen, daha zayıf bir ABD Dolarından bir miktar destek buluyor, ancak para birimi üzerindeki temel baskı ortadan kalkmadığı için aşağı yönlü trendinin yeniden başlaması muhtemel.

30-31 Temmuz'da gerçekleştirilen tarihi, koordineli ABD-Japonya döviz müdahalesi, Japon Yeni'nde (JPY) ABD Doları karşısında 164,00 civarındaki 40 yılın en düşük seviyesinden yaklaşık 155,00 seviyesine büyük bir ralliye yol açtı. Bu, iki ülke arasında 1998'den bu yana, özellikle Yen'i satın almak ve güçlendirmek için yapılan ilk ortak eylemdi.

Ancak, değeri 85 milyar dolara kadar olduğu tahmin edilen veya Ekim 2011 dışındaki kayıtlardaki en büyük iki günlük müdahale olan operasyon, önceki müdahalelerden daha kalıcı olmadığını gösteriyor ; zira büyük kamu borcu ve geniş faiz oranı farkları gibi yapısal güçler o zamandan beri Yen'in toparlanma kazanımlarının önemli bir kısmını geri vermesine neden oldu.

USD/JPY günlük grafik

Daha şahin bir Japonya Merkez Bankası Yen'i savunabilse de, Japonya'nın temelleri yıpranmış para birimi üzerinde baskı oluşturmaya devam edebilir ve yakın vadede sürdürülebilir bir güçlenme umutlarını sınırlayabilir.

Japonya'nın devasa kamu borcu önemli bir endişe olmaya devam ediyor

Japonya'nın mali durumu kırılganlığını koruyor. Borç/GSYH oranı %200'ü aşıyor, bu da büyük gelişmiş ekonomiler arasında en yüksek seviye.

Başbakan Sanae Takaichi yönetiminde, Nisan 2027'den itibaren iki yıl boyunca gıda üzerindeki tüketim vergisini %8'den %1'e indirmeye yönelik son öneriler, hedefli nakit yardımlarla birlikte açığa onlarca milyar dolar ekleyecek. Nihai bir finansman kaynağı belirlenmemiş olması, pakete artan mali baskılara ilişkin endişeleri ve Japonya'nın devasa kamu borcunun sürdürülebilirliğini artırdı

BoJ, para politikasını normalleştirmede ciddi kısıtlamalarla karşı karşıya

Japonya Merkez Bankası'nın agresif faiz artırımı beklentileri, Japonya'nın yükümlülüklerini küresel sabit getirili piyasaları istikrarsızlaştırmadan karşılayıp karşılayamayacağı konusunda şüpheleri artırdı.

Orta Doğu'daki çatışmaların yol açtığı küresel enflasyon endişelerinin artması, gösterge 10 yıllık Japon Devlet Tahvili (JGB) getirisini Eylül 1996'dan bu yana görülmeyen seviyelere taşıdı. Bu durum, borç servis maliyetlerini hükümetin bütçe baz çizgisinin ötesine itme tehdidi oluşturuyor ve bu da BoJ'un para politikasını sıkılaştırma kapasitesini ciddi şekilde sınırlayabilir.

Yen carry-trade'in oyunda kalması muhtemel

BoJ'un faiz artırımı döngüsünün süresi ve nihai tavanı, hızından çok daha fazla önem taşıyor. Analistler, terminal faizin 2027 ortasına kadar %1,50 ile %2,00 arasında zirve yapacağını öngörüyor.

Bu senaryo gerçeğe dönüşse bile, Japonya'daki politika faizi küresel standartlara göre hala son derece düşük olacaktır. ABD Federal Rezervi'nin, enerji kaynaklı enflasyona ilişkin endişeler nedeniyle faizleri daha uzun süre yüksek tutması bekleniyor. Bu durum, yatırımcıları daha yüksek getirili yabancı varlıklara yatırım yapmak için Yen cinsinden ucuz borçlanmaya devam etmeye teşvik edecek ve klasik carry trade'i aktif tutacaktır.

JPY'deki düşüş potansiyeli sağlam görünüyor

BoJ faiz oranlarını daha agresif bir şekilde artırmak için çok cesur bir adım atmadıkça, JPY'de herhangi bir toparlanma girişiminin oldukça hızlı bir şekilde sönmesi muhtemel. Ancak BoJ, kamu maliyesinin dayattığı kısıtlamalar nedeniyle zor bir politika dengesiyle karşı karşıya ve gelecekteki faiz artışları konusunda temkinli duruşunu sürdürebilir. Bu da JPY için en az dirençli yolun aşağı yönlü kalmaya devam ettiğini gösteriyor.

Sonuç olarak, Temmuz ayındaki müdahale Japonya ve ABD'nin Yen'de kısa vadede güçlü bir hareket tetikleyebileceğini kanıtladı. Ancak bu, para biriminin temel aşağı yönlü trendinin bu kadar kolay tersine çevrilebileceği anlamına gelmiyor. Bu hamle büyük olasılıkla sonuçsuz kalabilir ve bunu önümüzdeki haftalarda göreceğiz.

Japon Yeni teknik görünümü

Müdahale kaynaklı düşüş, Nisan 2025 dip seviyesinden uzanan ve iyi yerleşmiş bir yükselen kanalın alt sınırının aşağı yönlü kırıldığını teyit etti. Ayrıca, son iki haftadaki toparlanma söz konusu destek kırılma noktası yakınında başarısız oldu. Bu da son sıçramaya rağmen USD/JPY paritesi için daha geniş trendin düşüş yönlü olmaya devam ettiğini gösteriyor.

USD/JPY haftalık grafik

Hareketli Ortalama Yakınsama Sapması (MACD) göstergesi, çizgisi sinyal çizgisinin altında ve zayıf negatif bir histogramla negatif bölgede kalırken, 50 civarındaki Göreceli Güç Endeksi (RSI) aşırı satım koşullarından ziyade zayıflayan yükseliş momentumuna işaret ediyor.

Herhangi bir toparlanma girişiminin, şu anda ilk tavan görevi gören 160,00 civarındaki eski kanal tabanında acil dirençle karşılaşması daha olası. Aşağı yönde ise, Ağustos başındaki 155,25 civarındaki dip seviye USD/JPY paritesine destek sağlayabilir. Bu seviyenin ikna edici bir şekilde aşağı kırılması, son kırk yılın zirvesinden gelen son düzeltici düşüşün uzaması için yolu açacaktır.