ABD Doları Haftalık Tahmini: Enflasyon mücadelesinin son aşaması en zor olanı olabilir

• ABD Doları, art arda iki haftalık düşüşü tersine çevirdi.
• Güçlü ABD verileri, yüksek enflasyon rakamları ve yüksek Petrol fiyatları Fed faiz artırımı bahislerini körüklüyor.
• ABD TÜFE, Nisan ayında yıllık bazda %3,8 ile beklentilerin üzerinde gerçekleşti; ÜFE %6 yıllık arttı.

Geçen hafta

ABD Doları (USD) için oldukça hareketli bir hafta oldu. Para birimi, pazartesiden itibaren her seansta kazanç sağladı, cuma günü kritik 99,00 engelini aşarak psikolojik 100,00 bariyerinin daha erken bir tarihte yeniden test edilmesinin kapısını araladı.

Gerçekten de, ABD Dolar Endeksi (DXY) bir aydan uzun süredir en güçlü haftalık performansını gösterdi; bu, Nisan ayında beklenenden çok daha yüksek gelen dayanıklı ABD verileri ve enflasyon rakamlarıyla desteklendi.

Perakende Satışlar, haftalık İşsizlik Başvuruları, Sanayi Üretimi ve İmalat Üretimi, ABD ekonomisinin Federal Rezerv'e gevşeme için yeterince hızlı yavaşlamadığı fikrini pekiştirdi.

Dolar rallisi, Hazine tahvil getirilerinin 2025 yazında görülen seviyelere çoklu vadelerde geri tırmanmasıyla ABD tahvil piyasasında da yansıma buldu.

Hareketin merkezinde Fed beklentilerinin keskin bir şekilde yeniden fiyatlanması vardı. Piyasalar son birkaç ayı faiz indirimlerinin ne zaman başlayacağı üzerine tartışarak geçirdi. Bu hafta ise tartışma çok daha rahatsız edici bir noktaya kaydı: Fed'in yeniden sıkılaştırmaya gitmesi gerekip gerekmediği.

Fed yetkilileri, enflasyon endişeleri sürerken "daha uzun süre yüksek" duruşunu benimsiyor

Bu haftaki Fed açıklamaları net bir mesaj taşıdı: enflasyon artık rahat bir şekilde doğru yönde hareket etmiyor.

Daha yüksek gelen Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE) ve Üretici Fiyat Endeksi (ÜFE) verilerinin ardından yetkililer, yapışkan hizmet enflasyonu, enerji şokları, tedarik zinciri aksaklıkları ve enflasyon beklentilerinin sabitlenememe riski konusunda giderek daha fazla endişe duyduklarını belirttiler.

Önemli olarak, politika yapıcılar başka bir faiz artırımı için aceleci görünmedi. Ancak birkaç yetkili, enflasyon önümüzdeki aylarda yükselmeye devam ederse faizlerin sabit tutulmasının yeterli olmayabileceğini açıkça ifade etti.

Bu durum ABD Doları için büyük önem taşıyor.

Fed'in politikayı daha uzun süre kısıtlayıcı tutmak zorunda kalması veya ek sıkılaştırma ihtimalini yeniden gündeme alması, ABD tahvil getirilerini yüksek tutar ve piyasaların yılın ilerleyen dönemlerinde agresif faiz indirimi beklentilerini haklı çıkarmasını çok daha zorlaştırır.

Fed yetkilileri

Austan Goolsbee (Chicago, oy hakkı olmayan), beklenenden yüksek gelen TÜFE raporunun ardından enflasyon ortamı konusunda giderek daha rahatsız görünüyordu. Enflasyonun sadece Petrol ve tarifelerden kaynaklanmadığını, özellikle hizmet enflasyonunun yükseldiğini vurguladı.

Susan Collins (Boston, oy hakkı olmayan) haftanın en net sıkılaşmacı mesajlarından birini verdi. Kısıtlayıcı politikanın bir süre daha devam etmesi gerekebileceğini söyledi ve özellikle Orta Doğu çatışması nedeniyle enerji fiyatları yüksek kalırsa başka bir faiz artırımı gerekebileceğini kabul etti.

Neel Kashkari (Minneapolis, oy hakkı olan) sert bir anti-enflasyon duruşunu sürdürdü, İran şoku ve Hürmüz Boğazı'nın kapanmasının enflasyon ortamını önemli ölçüde kötüleştirdiğini savundu. Fed'in enflasyonu %2'ye düşürme konusunda "ciddi" olduğunu vurguladı.

John Williams (New York, oy hakkı olan) daha dengeli bir ton benimsedi. Enflasyon risklerini ve ortaya çıkan tedarik zinciri baskılarını kabul etmekle birlikte, para politikasının zaten hafifçe kısıtlayıcı olduğunu ve şu anda iyi bir konumda olduğunu belirtti; faizleri hemen artırmak ya da indirmek için bir neden görmediğini ekledi.

Michael Barr (Fed Kurulu, oy hakkı olan) finansal istikrar ve Fed bilançosuna daha fazla odaklandı, rezervlerin çok agresif şekilde azaltılmasına veya likidite gereksinimlerinin zayıflatılmasına karşı uyardı. Politika konusunda Haziran Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC) toplantısı öncesinde temkinli kaldı.

Ton kontrolü

Genel ton açıkça sıkılaşmacıydı, ancak doğrudan "şimdi artır" şeklinde değildi.

Bu hafta, Fed'in enflasyon ortamının yeniden daha karmaşık hale geldiğini topluca kabul ettiği izlenimini verdi. Yetkililer defalarca yapışkan hizmet fiyatları, enerji kaynaklı yukarı yönlü riskler, tedarik aksaklıkları ve enflasyonun beklenenden daha uzun süre yüksek kalma olasılığından bahsetti.

Aynı zamanda, politika yapıcılar işgücü piyasasının aşırı ısındığına ikna olmuş görünmüyor. Birkaç yetkili istihdam koşullarını istikrarlı, ılımlı ya da artık özellikle sıkı olmayan olarak tanımlayarak acil müdahale gerekliliğini azalttı.

Yine de, piyasalar için seyir yönü belirgin şekilde değişti.

Faiz indirimlerini haklı çıkarmak zorlaşırken, ek sıkılaştırma artık tamamen göz ardı edilmiyor.

Enflasyon hedefin çok üzerinde seyrediyor

Geniş çapta beklendiği gibi, enflasyon Nisan ayında keskin şekilde hızlandı.

Manşet TÜFE yıllık bazda %3,8'e yükseldi; Mart ayındaki %3,3 artıştan yukarı yönlü bir ivme gösterdi. Gıda ve enerji hariç çekirdek enflasyon ise %2,6'dan %2,8'e hızlandı.

Fiyat baskılarının geri dönmesi, bu yılın başlarında görülen dezenflasyon eğiliminin şimdiden zayıflamış olabileceğini gösteriyor.

Jeopolitik gelişmeler, özellikle Hürmüz Boğazı'nın devam eden kapanışına rağmen ham petrol fiyatlarındaki güçlü toparlanma, piyasaların genel fiyat görünümüne daha alışmaya başladığı bir dönemde yeni bir enflasyonist baskı dalgası getirdi.

Bu arada, ABD tarifelerinin gecikmeli etkisi henüz tedarik zincirleri ve tüketici fiyatlarına yansımaya başlamış olup, enflasyonun beklenenden daha uzun süre yapışkan kalma riskini artırıyor.

İşte piyasaların en çok korktuğu kombinasyon bu: enflasyonun yavaşlaması ama ekonominin hala dayanıklı kalması.

İstihdam yaratımı dirençli kalıyor

ABD işgücü piyasasına ilişkin en son rapor, ekonominin Nisan ayında 115 bin iş eklediğini gösterdi; bu, beklentileri rahatlıkla aşarken Mart ayındaki yukarı yönlü revize edilen 185 bin artışa ek oldu.

Bu arada, İşsizlik Oranı %4,3 seviyesinde sabit kaldı.

Ücret baskıları da yükselmeye devam etti; Ortalama Saatlik Kazançlar yıllık bazda %3,6'dan önceki %3,4'e yükselerek, temel enflasyon baskılarının tamamen ortadan kaldırılmasının zor olduğu endişelerini pekiştirdi.

Daha geniş anlamda çıkarılacak sonuç, işgücü piyasasının soğuduğu ancak Fed'i yakın zamanda güvercin bir dönüş yapmaya zorlayacak kadar hızlı olmadığıdır.

Pozisyonlamalar ABD Dolarını desteklemeye devam ediyor

En son Emtia Vadeli İşlemler Komisyonu (CFTC) verilerine göre, 5 Mayıs ile biten haftada ABD Doları'ndaki ticari olmayan net uzun pozisyonlar yaklaşık 700 kontrata geriledi.

Buna rağmen, spekülatif hesaplar sekizinci ardışık hafta boyunca Dolar'a yönelik yükseliş pozisyonlarını korurken, açık pozisyonlar birkaç haftalık düşüşün ardından arttı.

Bu pozisyonlama dinamiği önemlidir.

Aylar süren Fed gevşemesi tartışmalarına rağmen, spekülatif akımlar Dolar'ı tamamen terk etmedi. Bu haftaki getiri artışı ve Fed fiyatlamasındaki değişim, yatırımcıları yükseliş pozisyonlarını daha agresif şekilde yeniden inşa etmeye teşvik edebilir.

Teknik olarak, DXY hâlâ daha geniş bir konsolidasyon aralığında sıkışmış görünse de, son fiyat hareketleri giderek tükenmeden çok birikim izlenimi veriyor.

ABD Doları için sırada ne var

Gelecek hafta, tüm gözler FOMC Tutanaklarının açıklanmasına çevrilecek; bu, politika yapıcıların enflasyon konusundaki artan endişelerine, en son TÜFE ve ÜFE sürprizlerinden önce daha derin bir bakış sunabilir.

Yatırımcılar ayrıca Orta Doğu çatışması, petrol fiyatları ve Hürmüz Boğazı ile ilgili gelişmeleri izlemeye devam edecek; bunların tümü hızla Fed görünümünde merkezi değişkenler haline geliyor.

Bu arada, Fed yetkililerinin konuşmaları da oldukça aktif olmaya devam edecek.

Bu haftaki enflasyon şokunun ardından, piyasalar aylardır olmadığı kadar dikkatle dinleyecek.

ABD Doları tabanını bulmuş olabilir

2026'nın büyük bir bölümünde, piyasalar Federal Rezerv'in bir sonraki büyük hamlesinin sonunda faiz indirimleri olacağı varsayımıyla hareket etti.

Bu varsayım artık sorgulanıyor.

Yapışkan enflasyon, dirençli ekonomik faaliyet, yüksek petrol fiyatları ve tedarik zinciri kesintilerinin yenilenmesi, Fed'in gevşemeye dönüş yolunu önemli ölçüde karmaşıklaştırdı. Daha da önemlisi, yetkililer enflasyonun kendi kendine soğumaya devam edeceği konusunda artık tam olarak emin görünmüyor.

Bu, Fed'in hemen başka bir faiz artırımı yapacağı anlamına gelmiyor.

Ancak faiz indirimleri için çıtanın önemli ölçüde yükseldiğini gösteriyor.

Pratikte, bu ortam ABD Hazine tahvil getirilerini ve dolayısıyla ABD Dolarını desteklemeye devam etmelidir.

DXY, birkaç ay boyunca birkaç aylık dip seviyeler civarında konsolide olduktan sonra şimdi daha geniş bir toparlanma aşamasına girebilir. Enflasyon yüksek kalmaya devam eder ve Orta Doğu çatışması enerji piyasalarını bozmaya devam ederse, önümüzdeki haftalarda 100,00 bariyerinin üzerine çıkmak giderek daha olası hale gelebilir.

Şimdilik, Doların en büyük desteği muhtemelen şudur:

Piyasa, enflasyonla mücadelede son aşamanın her zaman ne kadar zor olacağını hafife almış olabilir.