RUB: CBR faiz oranını daha az düşürdü ancak muhtemelen indirmeye devam edecek – Commerzbank

Rusya Merkez Bankası (CBR), cuma günü 200 baz puanlık medyan konsensüs tahmininden daha küçük bir faiz indirimi gerçekleştirdi (faiz oranını %18'den %17'ye 100 baz puan düşürdü). Toplantı zamanı yaklaştıkça, beklentiler aslında gerçek ekonomideki gerileme haberleri nedeniyle az sıkılaşmacı uçta dalgalanıyordu. Öncesinde, 100 baz puanlık bir faiz indirimi makul bir temel senaryo olacaktı, Commerzbank'ın döviz analisti Tatha Ghose belirtiyor.

USD/RUB ve EUR/RUB'nin yükselmeye devam etmesi bekleniyor

"Gerçek ekonomideki eğilimler bir miktar çelişkili: bir yandan, 2025'in ilk yedi ayında büyüme, merkez bankasının yıl için %1-2'lik projeksiyonunun alt sınırına yakın ortalama bir seviyede gerçekleşti. Diğer yandan, cuma günü Valide Elvira Nabiullina, mevsimsel ayarlamadan sonra, talebin Q2'de Q1'den daha güçlü olduğunu belirtti."

"Doğru resim ne olursa olsun, CBR hala şahin bir tutum sergiliyor. PPK açıklamasında, mevcut fiyat artışının temel ölçütlerinin önemli ölçüde değişmediği belirtildi, bu nedenle CB'nin enflasyonu 2026'da hedefe döndürmek için para koşullarını mümkün olduğunca sıkı tutması gerekiyor. Bu, Valide Elvira Nabiullina'nın daha önceki değerlendirmesiyle tutarlıdır; enflasyonun yalnızca soğuyormuş gibi görünmesinin nedeni, mevsimsel olarak beklenen fiyat ılımlılığının bu yıl erken gelmesidir. Nabiullina'nın Cuma günkü açıklaması, CBR'nin gerçek endişesinin ne olduğunu netleştiriyor."

"Bu aşamada, ekonominin önümüzdeki aylarda neden toparlanacağına dair bir neden görmek zor. Aylık enflasyon göstergelerinin yatay kalmasını bekleyebiliriz, ancak gerçek ekonominin daha da gerilemeye devam etmesi muhtemel. Bu senaryoda, 24 Ekim CBR toplantısında bir 100 baz puanlık daha bir faiz indirimi bekliyoruz. Daha ileriye dönük görünüm hala bir soru işareti olacak. Ancak sonuç olarak, ana faiz oranının bu yılın sonunda %14'e ulaşmasının artık olası görünmediği ortaya çıkıyor. Bu, şahin bir görünüm doğrultusunda mütevazı bir revizyon. Yine de, 'yapay' USD/RUB ve EUR/RUB döviz kurlarının, özellikle ABD ve AB'nin geçen haftaki Polonya olayının ardından Rus petrolüne yönelik yeni sert yaptırımlar açıklaması durumunda yükselmeye devam etmesini öngörüyoruz."