Sıkılaşmacı Fed artık ABD Doları'nı daha fazla yükseltemiyor

Yaklaşık üç faiz artırımı daha halihazırda fiyatlanmış durumda ve Euro, Sterlin, Yen ve Loonie'nin arkasındaki merkez bankaları faiz artırıyor ya da artırmak üzere. Bu da Fed daha yüksek faizlere yönelmeyi sürdürürse ABD Dolar Endeksi'nin kazanacak pek bir şeyi olmadığı anlamına geliyor.

ABD Dolar Endeksi (DXY), Federal Rezerv'in (Fed) 16 Eylül'de faiz artırmasının ardından ay içinde %3'ten fazla yükseldi ve 14 Ekim'den bu yana yeni bir zirve yapmadı. ABD enflasyonunun %3,7 olarak açıklandığı gün bu zirveye ulaştı ve ardından bu yükselişi geri verdi; iki yetkilinin bir başka faiz artırımı yönünde oy kullandığı bir Fed toplantısının ardından geriledi, zira yatırımcılar halihazırda yaklaşık üç faiz artırımı daha fiyatlıyor ve endeksteki diğer merkez bankalarının çoğu da faiz artırıyor. Endeksi bundan sonra esas olarak Avrupa haberleri yönlendirecek ve Euro bunun %57,6'sını oluşturuyor.

Avrupa Merkez Bankası (AMB), perşembe günü mevduat faizini %2,5'te sabit tuttu; piyasalar ise hâlâ aralık ayında bir faiz artışı bekliyor. AMB Başkanı Christine Lagarde aynı gün Yönetim Konseyi'ne, görev süresinin sona ermesinden yaklaşık dokuz ay önce, 7 Şubat 2027'de görevinden ayrılacağını söyledi.

Üç faiz artırımı fiyatlandı ve Fed dördüncüye dair ipucu vermeyecek

CME FedWatch aracının gösterdiği vadeli işlem fiyatlamalarına göre, 9 Aralık'ta faiz artırımı olasılığı yaklaşık %83 seviyesinde. Toplamda toplantı bazında bakıldığında, olasılıklar Mart 2027'ye kadar iki faiz artırımı daha, Haziran'a kadar iki buçuk ve Eylül'e kadar ise yaklaşık üç faiz artırımı anlamına geliyor. Haziran'a kadar en olası faiz oranı, mevcut %3,75-%4,00 aralığının üç çeyrek puan üzerinde olan %4,50-%4,75 aralığı.

Fed'in buradan itibaren Doları yükseltebilmesi için dördüncü bir faiz artırımına işaret etmesi gerekiyor ve Fed Başkanı Warsh, bir sonraki adımın ne olacağını söylememeyi bir politika haline getirmiş durumda. Çarşamba günü, faizlerin izleyeceği yolu işaret etmeyi tercih etmediğini yineledi; bu nedenle basın toplantıları vadeli işlemlerin halihazırda fiyatladığını teyit edebilir ancak buna bir şey ekleyemez. Fed Guvernörü Lisa Cook ve Cleveland Fed Başkanı Beth Hammack, toplantıda en şahin oy olan faiz artırımı yönünde oy kullandı ve ardından yapılan basın toplantısı sırasında endeks düştü.

Fed ayrıca çarşamba günü, 2027'deki sekiz toplantısından birinin sonbaharda faiz kararı içermeyeceğini ve 2028'de sekiz yerine altı faiz kararı beklediğini söyledi. Bu da 2028'de birini şaşırtmak için planlanmış iki fırsat daha az demek.

Diğer merkez bankaları faiz artırıyor ya da artırmak üzere

AMB'nin mevduat faizi, haziran ve eylül aylarındaki faiz artırımlarının ardından %2,5 seviyesinde bulunuyor. İngiltere Merkez Bankası'nın (BoE) 5 Kasım'da %3,75 seviyesindeki faizini artırması bekleniyor ve bir yıl içinde yaklaşık dört faiz artırımı fiyatlanmış durumda. Kanada Merkez Bankası (BoC) çarşamba günü faizini %2,50'ye yükseltti ve daha ileri gitmesi gerekebileceğini söyledi; piyasalar ise Japonya Merkez Bankası'nın (BoJ) aralık ayında faiz artırma ihtimalini yaklaşık dörtte üç olarak görüyor.

Bu dört para birimi Dolar Endeksi'nin %92'sini oluşturuyor ve merkez bankalarının faiz oranlarını Fed'e yakın bir hızda artırması fiyatlanmış durumda. Fed için önümüzdeki yıl içinde yaklaşık üç faiz artırımı daha, BoE için ise yaklaşık dört faiz artırımı fiyatlanıyor. ABD faizleri ile diğerlerinin faizleri arasındaki fark, parayı Dolar'a çeken şeydir ve bu farkın genişlemesi fiyatlanmış değil.

Endeks 103,00 seviyesinde durdu ve bir daha geri dönmedi

Endeks, Fed'in faiz artırdığı hafta olan eylül ortasında yaklaşık 99,00 seviyesinden bir ay boyunca yükselerek 14 Ekim'de, Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE) ABD enflasyonunun %3,7 olduğunu gösterdiğinde 103,00 seviyesinin hemen altına ulaştı. Nisan 2025'ten bu yana görülen en yüksek seviyesi bir seanstan kısa sürdü. Endeks o zamandan beri 101,50 ile 102,50 arasında işlem gördü ve Fed'in kararına doğru yükselişi 14 Ekim zirvesinin altında, yaklaşık 102,50 seviyesinde durdu.

Momentum göstergesi olan günlük Stokastik Göreceli Güç Endeksi (Stoch RSI) ekim ayının başında zirve yaptı ve şimdi aralığının alt kısmında yer alıyor, dolayısıyla duraklama çarşamba günkü karardan çok önce başladı. Hem 50 günlük hem de 200 günlük ortalamalar yükseliyor ve endeks hâlâ bunların üzerinde seyrediyor, bu nedenle uzun vadeli trend henüz dönmedi. Ekim ayının en düşük seviyesi olan 101,50'nin altında günlük kapanış, duraklamayı düşüşe çevirecektir.

Dolar'a yardımcı olmayan nedenlerle getiriler yükseliyor

10 yıllık Hazine tahvili getirisi 5 Ekim'de %5,31'e ulaştı ve bu, 2002'den bu yana en yüksek seviye oldu. Fed Guvernörü Christopher Waller, ekim ortasında ABD devlet borcunun dünyanın güvenli varlığı olarak statüsünün bir kısmını kaybettiğini ve bunun getirileri yarım puan veya daha fazla artırabileceğini tahmin ettiğini söyledi. Bu, eylül ayındaki artışın en az iki katı büyüklüğünde.

Çarşamba günkü basın toplantısı sırasında iki yıllık getiriler düştü ve 10 yıllık getiriler yükseldi. Bu desen, yatırımcıların Fed'in daha fazla faiz artırımı yapacağına bahis oynamasından ziyade, Washington'a on yıl boyunca borç vermek için ekstra ödeme talep etmelerine daha çok benziyor. Getiriler, diğer merkez bankalarının eşlik etmediği Fed faiz artırımlarından kaynaklandığında Dolar'a yardımcı olur ve yatırımcılar ABD borcunu elde tutmak için daha fazla getiri istediğinde ise ona zarar verir. 11 Nisan 2025'e kadar olan haftada 10 yıllık getiri yaklaşık yarım puan yükselirken Fed'in geniş kapsamlı Dolar endeksi %1,4 düştü.

Fed'in daha yukarı taşıyamadığı bir Dolar için seviyeler

102,50-103,00 aralığına doğru yükselişler kovalamak yerine satış için değerlendirilmeli, çünkü Fed fiyatlanmış olana dördüncü bir faiz artırımı ekleyemez ve endeks için bir sonraki büyük haber Euro tarafında. 14 Ekim zirvesi olan 103,00 üzerinde günlük kapanış, bu senaryoyu geçersiz kılar ve muhtemelen fiyatlamaya bu dördüncü artışı sokacak kadar sıcak ABD verilerine ya da Fransız borcu veya Başkan Lagarde'ın yerine geçme yarışından kaynaklanan Euro şokuna ihtiyaç duyar.

Günlük kapanışta 101,50'nin altı, ekim aralığının kırılması anlamına gelir ve bunun hemen üzerinde yer alan 50 günlük ortalama devreye girer; onun altında ise 100,00 civarındaki 200 günlük ortalama bulunur.

Önemli tarihler BoE için 5 Kasım, ABD enflasyon verileri için 10 Kasım, Fed için 9 Aralık ve ECB için aralık ayıdır ve bunlardan birini Fed kontrol ediyor.