ABD faiz oranları daha mı yüksek olmalı? Bu kural evet diyor

Basit bir kural, ABD faiz oranlarının bugün olduğundan daha yüksek olması gerektiğini öne sürüyor. Ancak Federal Reserve (Fed) hareketsiz kalıyor. Teori ile gerçeklik arasındaki bu fark, küresel piyasalardaki en ilginç gerilimlerden biri haline geliyor ve ABD Doları'nın bir sonraki hareketini şekillendirebilir. 

Taylor Kuralı: Böyle anlar için tasarlandı

Taylor Kuralı, para politikasına dair en çok bilinen rehberlerden biridir. Temelde, basittir:

Enflasyon hedefin üzerinde seyrettiğinde ve ekonomi güçlü olduğunda, faiz oranları daha yüksek olmalıdır. Enflasyon düşük ve büyüme zayıfladığında ise faiz oranları düşmelidir.

Ekonominin durumuna göre politikanın nerede olması gerektiğine dair temiz, sezgisel bir kıstas sunar. 

Kuralın mevcut politika hakkında söyledikleri

Çoğu standart girdiye göre, mesaj nettir.

Amerika Birleşik Devletleri'nde (ABD) enflasyon Fed'in %2 hedefinin üzerinde kalmaya devam ederken, büyüme ve işgücü piyasası direnç göstermeye devam ediyor. Bu kombinasyon tipik olarak politika faizinin mevcut %3,50-%3,75 seviyelerinden daha yüksek olması gerektiğine işaret eder.

Başka bir deyişle, kural sabırlı olunmasını değil, tedbirin sürdürülmesini veya hatta daha da sıkılaştırılmasını talep ediyor.

Peki, Fed neden hareket etmiyor?

İşte işler biraz daha inceleşiyor. 

Fed verileri görmezden gelmiyor, aksine açıkça belirsizliğe daha fazla ağırlık veriyor. Bununla birlikte, Fed yetkilileri geçmiş sıkılaştırmanın gecikmeli etkilerinin, küresel risklerin potansiyel sürükleyiciliğinin ve ticaret gerilimleri ile jeopolitikanın hâlâ gelişmekte olan etkilerinin farkındalar.

Ayrıca, katı bir şekilde kurala bağlı kalmanın mevcut ortamla tam olarak uyuşmadığı yönünde artan bir algı var. Şoklar daha az öngörülebilir hale geldi ve ekonomiye etkileri geçmişe kıyasla daha karmaşık.

Bu nedenle, bir anlamda, Fed formül yerine esnekliği tercih ediyor. 

FX etkileri: Dolar ortada duruyor

FX piyasaları için bu fark gerçekten önemli.

Fed Taylor Kuralı gibi bir şeyi daha yakından takip etseydi, mesaj net olurdu: daha yüksek faizler, daha geniş farklar ve daha güçlü bir ABD Doları.

Ancak olan tam olarak bu değil. Fed geri durarak daha dengeli bir ortam yaratıyor. Dolar hâlâ nispeten yüksek getirilerden destek buluyor, ancak bu destek sınırsız değil; piyasalar politikanın ne kadar ileri gideceğini sorgulamaya devam ediyor.

Başka bir deyişle, Dolar artık sadece modellere göre değil; Fed'in onlardan ne kadar sapmaya istekli olduğuna göre işlem görüyor. 

Sonraki izlenecekler

Şimdi ana soru, kural ile mevcut Fed duruşu arasındaki farkın kapanmaya başlayıp başlamayacağı ya da genişleyip genişlemeyeceği.

Enflasyon tekrar yükselirse veya ekonomik faaliyet güçlü kalırsa, beklentiler daha çok kurala dayalı bir sonuca kayabilir ve bu da muhtemelen Doları destekler.

Diğer taraftan, büyüme yavaşlamaya başlar veya enflasyon daha net bir şekilde düşüş sinyalleri verirse, bu Fed'in temkinli yaklaşımını doğrular ve USD'nin daha fazla yükselişini sınırlayabilir.

Sonuç

Taylor Kuralı hâlâ faydalı bir bakış açısı sunuyor, ancak artık bir yol haritası değil. 

Şu anda gerçek hikaye, kuralın nereye işaret ettiği değil, Fed'in neden onu takip etmeme tercihi yaptığı ve bu gerilimin önümüzdeki haftalarda ABD Doları için önemli bir itici güç olmaya devam etmesi muhtemel.