ABD Doları Haftalık Fiyat Analizi: Jeopolitik geriliyor, ancak makro durum hala geçerli

• ABD Doları ikinci hafta üst üste geriledi.
• Azalan jeopolitik gerilimler Dolar'a desteği kaldırdı.
• ABD TÜFE enflasyonu Mart ayında kayda değer bir hız kazandı.

Geçen hafta

ABD Doları (USD) için korkunç bir hafta, ABD Dolar Endeksi'nin (DXY) kritik 200 günlük Basit Hareketli Ortalaması (SMA) ile örtüşen 98,50 civarındaki çok haftalık dip seviyelerine gerilemesine yol açtı.

Dolar üzerindeki satış baskısı tamamen Orta Doğu'daki gerilimlerin azalmasından kaynaklandı; bu durum özellikle Salı gecesi ABD ile İran arasında sağlanan iki haftalık ateşkes anlaşmasının ardından daha da şiddetlendi.

Bazı belirsizlikler azalmış gibi görünse de, ateşkes anlaşmasıyla ilgili Lübnan'ın dahil edilmesi ve ham petrol sevkiyatı için hayati öneme sahip Hürmüz Boğazı'nın yeniden açılması gibi bazı sorunlar hala devam ediyor.

Dolar'daki güçlü geri çekilme, özellikle kısa vadeli ve orta vadeli ABD Hazine tahvili getirilerindeki kayda değer geri çekilmeyle paralel seyrediyor; bu durum, jeopolitik durumla ilgili haberlerin gidip gelmesini yansıtıyor.

Fed yetkilileri: politika iyi bir konumda, ancak riskler iki yönlü

Federal Rezerv (Fed) yetkililerinden gelen yeni açıklamalar, politikanın zaten yeterince kısıtlayıcı olduğu fikrini güçlendirirken, enerji şokları ve jeopolitik gelişmeler nedeniyle görünümün giderek karmaşıklaştığını ortaya koyuyor.

Tüm yetkililer, mevcut faiz oranlarının korunmasına güven duyduklarını ifade ederken, enflasyon ve büyümenin gelişimine bağlı olarak ayarlamalara açık olduklarını belirtti.

Mary Daly (San Francisco), Fed'in hâlâ esnekliğe sahip olduğunu, ancak bir sonraki hamlenin petrol şokunun nasıl gelişeceğine büyük ölçüde bağlı olacağını işaret etti. Gerilimler azalır ve petrol fiyatları düşerse, faiz indirimleri masada kalmaya devam edecek. Enflasyon yapışkan kalırsa, Fed daha uzun süre beklemeye hazır.

Daly, enflasyonla mücadelede işin henüz bitmediğini ve yüksek enerji fiyatlarının ilerlemeyi sadece geciktireceğini net bir şekilde belirtti. Aynı zamanda, artan maliyetlerin tüketici davranışları üzerinde baskı yaratmaya başladığını kabul etti.

Philip Jefferson (Yönetim Kurulu), Fed'in görevindeki her iki tarafta da yüksek belirsizlik ve risklere dikkat çekerek temkinli duruşunu sürdürdü. İşgücü piyasası giderek aşağı yönlü risklerle karşı karşıya kalırken, enflasyon hedefin üzerinde seyrediyor. Jefferson'ın yorumları, politikanın iyi konumlandığını ve faizlerin nötr seviyelere yakın olduğunu gösteriyor.

Austan Goolsbee (Chicago) daha açık sözlüydü ve yüksek petrol fiyatlarını stagflasyon şoku olarak nitelendirdi. Fed'in net bir yol haritası olmadan hareket ettiğini, enflasyon risklerinin hâlâ mevcut olduğunu ve bu risklerin yerleşme ihtimalinin arttığını belirtti. Ayrıca, işgücü piyasasının istikrarlı ancak özellikle güçlü olmadığını vurguladı.

John Williams (New York) daha yapıcı bir ton takındı. Çatışma nedeniyle manşet enflasyonun artmasını beklerken, çekirdek trendin hâlâ yumuşadığını gördüğünü söyledi. Politikanın beklemeye uygun olduğunu, ekonominin dayanıklı olduğunu ancak işgücü piyasasının giderek daha karmaşık ve daha az dinamik hale geldiğini ekledi.

Özet:

• Politika uygun şekilde kısıtlayıcı / nöre yakın görülüyor
• Faiz indirimleri mümkün, ancak enflasyonun gevşemesine bağlı
• Enflasyon riskleri hâlâ yüksek, özellikle petrol yoluyla
• Büyüme riskleri artıyor, özellikle talep yavaşlaması nedeniyle

Dolayısıyla, Federal Rezerv mevcut konumundan memnun ancak çevresindeki dünya giderek karmaşıklaşıyor. Politika iyi bir konumda görünüyor, ancak ilerleyen yol büyük ölçüde petrol, jeopolitik ve enflasyonun nasıl yayıldığına bağlı ve tepki fonksiyonu artık açıkça iki yönlü olduğundan, bir sonraki hamleye dair kesinlik düşük.

17-18 Mart toplantısının tutanakları bu görüşü pekiştirmiş görünüyor. Tutanaklar, Fed'in hâlâ bekle-gör modunda olduğunu, ancak yetkililerin risklerin daha dengeli hale geldiğini fark etmeye başladığını gösterdi.

Ayrıca, çoğu politika yapıcı faiz oranlarının aynı kalmasının doğru olduğunu düşündü ve neredeyse tamamı Mart ayında değişiklik yapılmamasını destekledi. Aynı zamanda, birçok üye politikanın zaten nötr aralıkta olduğunu düşündü; bu da ek sıkılaştırma için çıtanın hâlâ oldukça yüksek olduğu anlamına geliyor.

Enflasyon yüksek seyretmeye devam ediyor

Çoğunlukla beklendiği (korkulduğu) gibi, Mart ayında enflasyon kayda değer bir artış gösterdi; Manşet Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE) yıllık bazda %3,3 artış kaydetti, Şubat ayındaki %2,4'lük yıllık artıştan yükseldi. Daha değişken kalemler olan gıda ve enerji maliyetlerini hariç tutan çekirdek enflasyon da artış gösterdi, ancak daha mütevazı bir hızla: %2,6'dan %2,5'e.

Son birkaç ayda devam eden dezenflasyon sürecinin, jeopolitik faktörler, yani ham petrol varil fiyatlarındaki artış nedeniyle kesintiye uğradığı görülüyor. Bununla birlikte, bu makul enflasyon artışının geçici olması bekleniyor ya da en azından herkes bunun için umut ediyor.

Bu hafta ayrıca Fed’in tercih ettiği enflasyon göstergesi olan Kişisel Tüketim Harcamaları (PCE) endeksi açıklandı; Şubat ayına kadar yıllık %2,8 seviyesinde sabit kalırken, çekirdek gösterge son on iki ayda %3,1’den %3,0’a geriledi.

Enflasyon ortamının iyileşmeden önce kötüleşmesi bekleniyor, çünkü piyasa katılımcıları artık hala kapalı olan Hürmüz Boğazı'nın etkisini ve ABD tarifelerinin etkilerini hesaba katmak zorunda.

Şimdi, görevin diğer yarısı hakkında…

ABD işgücü piyasasının en son raporu, Mart ayında ekonominin 178 bin iş eklediğini gösterdi; bu, ilk tahminleri aşarak Şubat ayındaki revize edilmiş 133 binlik düşüşten önemli bir dönüşüme işaret ediyor, ABD Çalışma İstatistikleri Bürosu'na (BLS) göre.

Ayrıca, İşsizlik Oranı %4,3’e gerilerken, ücret enflasyonunun bir göstergesi olan Ortalama Saatlik Kazançlar yıllık bazda %3,5 arttı; ancak bu, önceki ayın %3,8’lik seviyesinden geriledi.

USD pozisyonlaması: istikrarlı uzun pozisyonlar, inanç kademeli olarak artıyor

ABD Doları spekülatif pozisyonlaması, agresif bir değişimden ziyade kademeli bir yeniden yapılanma hikayesi olmaya devam ediyor. Ayın başında küçük bir net kısa pozisyondan mütevazı bir net uzun pozisyona geçtikten sonra, pozisyonlamalar istikrar kazandı ve son zamanlarda 3,6 bin–3,7 bin kontrat civarında seyrediyor, Emtia Vadeli İşlemler Komisyonu (CFTC) verilerine göre.

Manşet pozisyonlama hareketi mütevazı görünse de, altta yatan dinamikler daha yapıcı. Dolar fiyat açısından güçlenmeye devam etti, endeks 99,80 bölgesine doğru yükseldi ve açık pozisyonlar bu döngü için yeni zirvelere belirgin şekilde çıktı. Bu kombinasyon, sadece kısa pozisyon kapatmaya dayanmak yerine yeni uzun pozisyonların eklendiğini gösteriyor.

Bu, ABD getirilerinin sağlam olması ve devam eden jeopolitik belirsizlikle desteklenen, ancak henüz aşırı kalabalıklaşmamış bir piyasada USD maruziyetinin yavaş yavaş yeniden inşa edildiğiyle uyumlu.

Bunun anlamı, pozisyonlama açısından Doların hala yükselme alanı olduğudur. Mevcut trend henüz zirvesine ulaşmadığı için, tüccarların tükenme riski olmadan devam edebilir. Bu aynı zamanda, genel ekonomik durum istikrarlı kalırsa ABD Doları değerinin düşmeye devam edebileceği fikrini destekliyor.

ABD Doları için sırada ne var

Gelecek hafta, ABD takviminde enflasyon tartışmalarının merkezinde kalmaya devam edecek; Salı günü Üretici Fiyat Endeksi (ÜFE) açıklanacak. Ayrıca, haftalık ABD işgücü piyasası raporu da yakından takip edilecek.

Buna ek olarak, Fed yetkililerinden gelecek açıklamaların da yatırımcıların ilgisini canlı tutması bekleniyor.

Sonuç

ABD Doları'nın son dönemdeki ivme kaybı mantıklı ve belki de beklenen bir gelişme; zira Şubat sonundaki ABD ve İsrail’in İran’a yönelik saldırılarına tepki olarak güvenli liman talebiyle yaşanan yükseliş sonrası böyle bir durum söz konusu.

Çatışma öncesi senaryoya dönüldüğünde, tarifeler gündemin merkezindeydi ve piyasa katılımcıları yükselen tüketici fiyatları konusunda giderek daha fazla endişeleniyordu. Gerçekten de, enflasyon rahatsız edici derecede yüksek kalmaya devam ediyor… ve işgücü piyasası istenenden daha yavaş soğuyor.

Böyle bir senaryoda, Fed muhtemelen sabırlı duruşunu sürdürecek ve zamanla ABD Doları için yeni destek sağlayabilecek istikrarlı bir tutum benimseyecektir.