Yeni Zelanda doları, kendi faiz indirimleriyle köşeye sıkışan RBNZ'yi bekliyor

• RBNZ'nin çarşamba günü faiz oranlarını %2,25'te sabit tutması geniş çapta bekleniyor, ancak asıl hareket ileriye dönük seyirde gerçekleşiyor.
• Enflasyon hedef bandının üst sınırına geri döndü ve tırmanmaya devam etmesi bekleniyor, bu da bankanın eski gevşeme eğilimini oldukça demode hale getiriyor.
• Faiz piyasaları sessiz sedasız bir sonraki hamleyi indirim yerine artış olarak fiyatlamaya başladı ve bu durum Kiwi için sıkılaşmacı bir duruş tuzağı oluşturuyor.

Faiz oranlarının düşmesi gerektiğinde ısrar eden ve ardından enflasyonun yanlış yöne gittiğini gören bir merkez bankasında neredeyse komik bir durum var. Yeni Zelanda Merkez Bankası (RBNZ), Resmi Nakit Faiz Oranını (OCR) %5,5'lik zirveden geçen yılın sonlarına kadar %2,25'e kadar düşürdü; bu, gelişmiş dünyadaki en agresif gevşeme döngüsüydü. Çarşamba günü 02:00 GMT'de, bu oranın üçüncü kez üst üste değiştirilmeden bırakılması ve büyük olasılıkla kısa vadeli fiyat baskılarına göz yummaya devam edilmesi bekleniyor. Sorun şu ki, piyasa verileri, veriler ve giderek artan şekilde bankanın kendi tahminleri artık bu baskıların herhangi bir yere gideceği konusunda hemfikir değil.

Durmayan gevşeme

RBNZ için rahatsız edici gerçek, para politikasının etkisinin yaklaşık on iki ila on sekiz ay gecikmeli olmasıdır; bu da 2024 ve 2025 boyunca yapılan derin kesintilerin ancak şimdi faaliyet ve fiyatlara yansımaya başladığı anlamına geliyor. Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE) enflasyonu geçen yılın son çeyreğinde yıllık %3,1'e yükselerek %1 ila %3 hedef bandını aştı ve bankanın kendi projeksiyonları manşet enflasyonun bu yılın ortasında %4'e yaklaşacağını gösteriyor. Bu bir yuvarlama hatası değil; bu, enflasyon sorununa rağmen gevşeyen ve şimdi sorunun kendiliğinden çözülmesini uman bir merkez bankasıdır. Orta Doğu durumu da yardımcı olmadı. ABD-İran çatışmasıyla bağlantılı artan Ham Petrol fiyatları, ithal enflasyon üzerinde yeni bir ateş yaktı ve başkan, faiz artırımlarını masada tutmak için elinden geleni yaptı, onları dışlamadı.

Piyasa indirim hikayesine inanmaktan vazgeçti

Anlatının ne kadar değiştiğini anlamak için faiz piyasasının şu anki konumuna bakın. Altı ay önce tartışma OCR'nin ne kadar daha düşeceği üzerindeydi. Bugün, swap eğrisi yıl sonundan önce bir artış yönünde eğilim gösteriyor, banka ekonomistleri ise ilk sıkılaştırma çağrılarını istikrarlı bir şekilde 2026 sonuna çekiyor ve %3 civarında bir son noktayı hesaplıyor. On iki ayı aşan toptan faiz oranları bu yeniden fiyatlamayla zaten yükseldi ve birkaç kredi kuruluşu RBNZ'nin hareket etmesini beklemeden ipotek faizlerini artırdı. Çarşamba günü sabit tutma temel senaryo, ancak yükseltilmiş enflasyon tahminleri ve daha fazla gevşemeye karşı isteksizlikle birlikte gelen bir sabit tutma, özünde sıkılaşmacı bir duruş anlamına gelir. Bu senaryo Kiwi'nin tam olarak hazırlıklı olmadığı bir durumdur.

Tahminler faizin önünden daha önemli

Bu tam bir Para Politikası Bildirisi (MPS) olup, ara bir değerlendirme değildir; bu da yeni projeksiyonlar ve saat 03:00 GMT'de bir basın toplantısı anlamına gelir. Bu tahminlerde gömülü OCR yolu, değişmeyen manşet sayıdan çok daha fazla Kiwi'yi hareket ettirecektir. Banka enflasyon profilini yükseltir ve ikinci tur etkilerin yerleşmesi durumunda kararlı sıkılaştırma olasılığını işaret ederse, bu para birimi için roket yakıtı olur. Bunun yerine geçici senaryoya yaslanır ve sabır sinyali verirse, Kiwi hayal kırıklığını fiyatlayacaktır. Gürültüyü artıran bir diğer unsur ise hükümetin Perşembe günü bütçeyi açıklayacak olmasıdır; bu nedenle yatırımcılar faiz kararını ve mali duruşu ayrı ayrı değil birlikte değerlendireceklerdir.

Şu anda Kiwi, gece işlemleri sırasında yavaş yavaş düşüş kaydettikten sonra 0,5850 civarında işlem görüyor ve gün içi grafikte 0,5830'un hemen üzerinde stabil hale geldi. Günlük grafikte fiyat, 0,5850 ile 0,5900 bandında bulunan ve bu yılki her ralliyi sınırlayan kümelenmiş 50 ve 200 günlük Üstel Hareketli Ortalamaların (EMA) altına geriledi. Gerçekten sıkılaşmacı bir açıklama, 0,5900 tutamacına doğru bir yükseliş başlatır; sıkılaştırma söylemi açık olursa 0,5950 uzatma hedefi olur. Az sıkılaşmacı veya kararsız bir duruş ise fiyatı 0,5800 tutamacına geri gönderir ve buranın kırılması 0,5750'yi açığa çıkarır. Olay öncesi eğilim nötr olup yukarı yönlü bir eğilim taşımaktadır; çünkü banka açısından buradan sıkılaşmacı sürpriz yapma alanı gevşemeye göre daha fazladır. Daha geniş soru ise RBNZ'nin bu enflasyonu ne kadar süre geçici olarak nitelendirmeye devam edebileceğidir; ta ki eğri elini zorlayana kadar.

NZD/USD 15 dakikalık grafik