Yeni bir Fed başkanı, eski bir içgüdü: Piyasalar neden Warsh'ı yanlış okuyabilir

Kevin Warsh, cuma günü Fed'in 17. başkanı olarak yemin etti; 1987'de Alan Greenspan'dan bu yana Beyaz Saray'da yemin eden ilk başkan oldu ve bu mekan seçimi, bu merkez bankasının artık yürütme organına ne kadar yakın durduğuna dair çok şey söylüyor. Görüntüler oradan itibaren daha da tuhaflaştı. Başkan, törende Warsh'ın bağımsız hareket etmesini ve kendisini tamamen görmezden gelmesini istediğini vurguladı; bu, önceki başkanı daha hızlı faiz indirimi yapması için iki yıl boyunca kamuoyunda taciz eden, faizler yüksek kalırsa halefini dava etmekle ilgili şaka yaptığı bildirilen ve Warsh'ı daha gevşek politika uygulamaya istekli bir başkan istediği için seçen bir adamdan duyulması olağanüstü bir şeydi.

Eski içgüdülere sahip yeni bir başkan

Bağımsızlık taahhüdünü olduğu gibi alırsanız, bu dikkate değer bir dönüş. Bunu bir tiyatro olarak görürseniz, hiçbir şey değişmemiş demektir. Her iki durumda da, Beyaz Saray ile Fed arasındaki daha sakin bir ilişkiye bahis yapan bir piyasa, iki yıllık kanıtlara karşı bahis yapıyor demektir.

Bunların hiçbiri adamın kendisini yumuşatmaz. Warsh, bölünmüş bir komiteyi devralıyor; son toplantı 1992'den bu yana en fazla muhalefetin çıktığı toplantı oldu ve defalarca merkez bankasının şişkin bilançosunu küçültmek istediğini söyledi. Kolay para beklentisi içinde olan bir piyasa için, sistemden trilyonlarca dolar tutarında tahvil çekilmesinden bahseden bir başkan, zirvelerde alım için açık bir işaret değildir.

Reform iki ucu keskin bir kelime

Warsh, ilk açıklamalarında statik çerçeveler ve modeller olarak adlandırdığı şeylerden kaçan, reform odaklı bir Fed sözü verdi. Tören dilini çıkarırsanız, bu doğrudan Fed'in iletişim biçimine işaret ediyor; muhtemelen on yıldan fazla süredir yatırımcıların dayandığı faiz yolu önceden açıklama uygulamasını (forward guidance) sona erdirme çabası. Reform düzenli ve temiz bir kavram gibi görünüyor. Pratikte ise, piyasaya bilinçli olarak daha az bilgi veren bir Fed, rekor yüksek değerlemelerin sessizce dayandığı bir güvenlik ağını geri çekiyor. Elinden tutulmaya alışmış bir piyasa için, daha az destek, "reform" kelimesinin ima ettiği yükseliş gelişmesi değildir.