Yen, BoJ'u kurtarması için Tokyo TÜFE'yi bekliyor

• Tokyo Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE) Mayıs ayı verisi 23:30 GMT Perşembe günü açıklanacak, Yen için haftasonu öncesi son anlamlı tetikleyici.
• Nisan ayı verisi tüm ölçümlerde beklentilerin altında kaldı ve Haziran faiz artırımı fiyatlamasını daha da öteye itti.
• Veri artık başka bir müdahale olmadan Yen'in birincil kaldıraç noktası konumunda.

Japonya Merkez Bankası (BoJ) bir sonraki politika kararını fiilen istatistik bürosuna devretti. Nisan sonu ve Mayıs başında toplamda 60 milyar doları aşan iki müdahale turunun ardından, USD/JPY paritesi bu düşüşlerin yaklaşık %80'ini geri aldı ve şu anda 159,20 civarında işlem görüyor; bu, siyasi açıdan hassas 160,00 seviyesine oldukça yakın. Başkan Kazuo Ueda'nın son söylemleri yükselişi yavaşlatmakta yetersiz kalırken, yatırımcılar yorumlarını giderek taahhütlerden çok uyarı olarak değerlendiriyor. Bu da Tokyo TÜFE'sini, Maliye Bakanlığı'ndan başka bir kontrol olmadan yeniden düşünmeyi zorlayabilecek tek tetikleyici olarak bırakıyor.

Nisan ayı verisinin yarattığı hasar devam ediyor

Geçen ayın Tokyo TÜFE verisi, önemli tüm ölçümlerde zayıf geldi. Manşet yıllık %1,5, taze gıda hariç çekirdek %1,5 yıllık ve yakından izlenen çekirdek-çekirdek (taze gıda ve enerji hariç) okuması %2,3'lük beklentiye karşılık %1,9'a geriledi. Bu çekirdek-çekirdek düşüşü, Mart 2022'den bu yana en yavaş hız olup, BoJ'un %2 hedefinin altında üçüncü ardışık ay oldu. Faiz piyasaları hemen tepki verdi, Haziran faiz artırımı olasılıklarını daha da öteye itti ve Yen'in müdahale dışı desteklerinden birini ortadan kaldırdı.

Mayıs ayı için konsensüs, taze gıda hariç manşetin %1,5 seviyesinde sabit kalacağını öngörüyor. Bu tek başına pozisyonlama masalarının beklentisini gösteriyor.

Carry trader'lar neden endişelenmiyor

Yen carry trade şu anda Federal Reserve'in (Fed) %3,50 - %3,75 hedef aralığı ile BoJ'un %0,75 politika faizi arasındaki yaklaşık 300 baz puanlık farkla finanse ediliyor. Tokyo TÜFE her gün yukarı yönlü sürpriz yapmadıkça, matematik geçerliliğini koruyor ve pozisyonlama Nisan 30 müdahalesi öncesi seviyelere doğru yeniden inşa ediliyor. Asimetri kesinlikle carry trader lehine. Beklentilerin altında gelen veri oyun kitabını doğruluyor. Beklentilerin üzerinde gelen veri gürültü yaratıyor, ancak tek bir Tokyo verisi Ueda'nın yapmak istemediği bir faiz artırımı için asla yeterli olmadı.

Verinin politika zamanlamasını gerçekten değiştirmesi için, manşet ve çekirdek-çekirdek ölçümlerinde anlamlı bir sürpriz yapması, tercihen hizmet enflasyonunda net bir hızlanma arkasında olması gerekiyor; aksi takdirde sadece pozisyonlamayı kısa süreli sarsar.

Grafik makroyla uyumlu

Günlük yapıda parite 50 periyotluk Üssel Hareketli Ortalama (EMA) olan 158,50 civarının üzerinde işlem görüyor, 200 EMA ise daha aşağıda 155,50 civarında bulunuyor. Günlük grafikteki Stokastik Göreceli Güç Endeksi (Stoch RSI) üst banda tırmanıyor ve aşırı alım bölgesine yaklaşıyor; bu, henüz dönüş sinyali vermeden kısa vadeli tükenmeye işaret ediyor. Gün içi fiyat, veri öncesinde 159,65'ten yaklaşık 159,20'ye geriledi; bu, yeni satış baskısından çok önceden pozisyon azaltmaya işaret ediyor.

160,00 seviyesi Maliye Bakanlığı'nın net olarak çizdiği sınır olarak kalıyor. Altındaki 158,50 bölgesi ilk destek olarak görev yapıyor ve bu seviyenin temiz kırılması 156,00 seviyesini tekrar açabilir.

Veri önizlemesi: önemli senaryolar

• Konsensüsle uyumlu bir veri, taze gıda hariç manşetin %1,5 ve çekirdek-çekirdeğin yaklaşık %1,9 seviyesinde kalması, Yen'in zayıflamasına yol açar ve 160,00 testini önümüzdeki haftaya öne çeker.
• Manşetin %1,3 civarına ve çekirdek-çekirdeğin %1,8'in altına gerilediği anlamlı bir düşük veri, Haziran faiz artırımı fiyatlamasını fiilen kapatır. Parite 160,00 seviyesini aşar ve Tokyo'nun bir sonraki müdahale kararı takvime öne çekilir.
• Manşetin %1,7'nin üzerinde ve çekirdek-çekirdeğin tekrar %2,1 veya üzerine çıktığı gerçek bir yukarı yönlü sürpriz, bu hafta için en net Yen pozitif senaryo olur ve Haziran veya Temmuz faiz artırımı fiyatlamasını yeniden açar. Parite hızla 158,50 seviyesine çekilir ve BoJ'un Haziran toplantısı öncesinde pozisyonlamanın gerçek bir şekilde yeniden değerlendirilmesini zorunlu kılar.

Eğilim

Tokyo TÜFE, BoJ'un yakın vadeli faiz artırımı yolunu gerçek anlamda yeniden fiyatlamaya zorlayacak kadar geniş bir yukarı yönlü sürpriz yapmadığı sürece, en az direnç yolu yukarıda kalmaya devam ediyor. O zamana kadar düşüşler alım fırsatı olmaya devam edecek ve Yen'in kaderi, BoJ'un başından beri dinlemesi gereken istatistik bürosunun elinde olacak.

USD/JPY 15 dakikalık grafik