Euro, AMB ve BoJ faiz artırımı beklentileri yoğunlaşırken Japon Yeni karşısında değer kazanıyor

• EUR/JPY, Avrupa ve Japonya'daki para politikası görünümünü değerlendiren yatırımcılar nedeniyle cuma günü yaklaşık 184,15 seviyesine yükseldi.
• Piyasalar, Avrupa ve Japon merkez bankalarının eylül ayında faiz oranlarını artırmasını geniş ölçüde bekliyor.
• Euro Bölgesi büyümesi, önceki çeyrekteki durgunluğun ardından ikinci çeyrekte %0,4 olarak teyit edildi.

EUR/JPY cuma günü %0,15 yükselerek bu satırların yazıldığı sırada yaklaşık 184,15 seviyesinden işlem görüyor. Japonya'nın faiz oranlarını eylül ayı gibi erken bir tarihte artırabileceğine yönelik artan beklentilere rağmen parite destek bulmaya devam ederken, yatırımcılar Euro Bölgesi'nde daha fazla para sıkılaştırması da bekliyor.

Avrupa tarafında piyasalar, Avrupa Merkez Bankası'nın (AMB) eylül toplantısında faiz oranlarını artırmasını geniş ölçüde bekliyor; bu da bu yılki ikinci faiz artırımı olacak. Euro Bölgesi enflasyonuna ilişkin riskler yukarı yönlü olmaya devam ediyor, bu da daha fazla para sıkılaştırması ihtimalini canlı tutarak Euro'ya (EUR) destek sağlıyor.

Son büyüme verileri de ortak para birimi için görece destekleyici bir zemin sunuyor. Eurostat'ın ikinci tahmini, Euro Bölgesi Gayri Safi Yurtiçi Hasıla'nın (GSYH) ikinci çeyrekte çeyreklik bazda %0,4 genişlediğini cuma günü teyit etti; bu, temmuz ayında yayımlanan ön tahminle uyumlu olurken önceki çeyrekte büyüme olmamasının ardından geldi.

Yıllık bazda ise Euro Bölgesi GSYH ikinci çeyrekte %1 büyüyerek ön tahminle örtüştü ve önceki çeyrekte yukarı yönlü revize edilen %0,5'lik artıştan hızlandı. Veriler, Euro Bölgesi'nde ekonomik faaliyetin bir miktar ivme kazandığını gösterirken, AMB'nin de kalıcı yukarı yönlü enflasyon riskleriyle mücadele etmesi gerekiyor.

Ancak Japon para politikası görünümü EUR/JPY'nin yukarı yönlü potansiyelini sınırlıyor. Japonya Merkez Bankası'nın (BoJ) eylül toplantısında faiz oranlarını artırabileceğine yönelik beklentiler artıyor. Reuters, merkez bankasının düşünce yapısına aşina üç kaynağa atıfta bulunarak cuma günü, BoJ'un gelecek ay kadar erken bir tarihte faiz artırabileceğini ve ardından daha hızlı bir para sıkılaştırma temposunu değerlendirebileceğini bildirdi.

Bu beklentiler Japon Yeni'ni (JPY) desteklerken, döviz piyasasına yönelik daha fazla müdahale ihtimali de yakından izlenmeye devam ediyor. Japonya Maliye Bakanlığı, ABD ve Japonya'nın temmuz ayı sonunda, son aylarda Japon Yeni'nde gözlenen "aşırı oynaklık ve düzensiz hareketleri" karşılamak için ortak müdahalede bulunduğunu söyledi.

Euro Bölgesi ve Japonya'da parasal sıkılaşma beklentileri eş zamanlı olarak güçlenirken, EUR/JPY böylece ECB faiz artışı beklentilerinden Euro'ya gelen destek ile BoJ para politikasının daha hızlı normalleşeceği beklentilerinden Japon Yeni'ne gelen destek arasında sıkışmış durumda kalıyor.

ECB şahinleri güvercin karşı hamleyle karşılaşırken Euro Bölgesi faiz patikası ayrışıyor

Nordea'daki analistler, "ECB'nin temmuz toplantısındaki mesajının hâlâ ileride gelecek daha fazla faiz artışıyla uyumlu olduğunu" belirtiyor ve "mevduat faizini %3'e taşıyacak üç adet 25 baz puanlık artış daha beklemeye devam ettiklerini, ancak geçen ay bu artışların beklenen patikasını ardışık hamlelerden üç aylık hamlelere revize ettiklerini" yineliyor. Onların "güncellenmiş temel senaryosu, eylül, aralık ve mart 2027'de 25 baz puanlık faiz artışları varsayıyor", bu da daha yavaş ancak hâlâ belirgin biçimde şahin bir patikayı yansıtıyor. Nordea, jeopolitik gelişmelerin görünümü önemli ölçüde yeniden şekillendirebileceği konusunda uyararak, "Orta Doğu'da hızlı ve kalıcı bir barışın ECB üzerindeki daha fazla faiz artırma baskısını azaltabileceğini, buna karşılık daha belirgin bir tırmanış ve enerji piyasalarındaki daha uzun süreli bir aksamanın daha hızlı ve potansiyel olarak daha fazla faiz artışına yol açabileceğini" savunuyor. Bu ılımlılaştırılmış faiz artırımı temposunda bile, "özellikle daha uzun vadeli tahvil getirilerinin, bol tahvil arzı, Eurosystem'in tahvil varlıklarını azaltması ve daha yüksek enflasyon risk primleriyle desteklenerek yükselmesi için hâlâ alan görüyoruz" diye ekliyorlar.

Commerzbank, daha fazla sıkılaşmanın boyutuna ilişkin daha temkinli bir görüş benimsiyor. Kurumdaki stratejistler, "piyasa gibi biz de eylülde ikinci bir faiz artışı bekliyoruz, ancak piyasa beklentilerinin aksine bunun ötesinde herhangi bir ek (üçüncü) faiz artışı öngörmüyoruz" diyor. Onların değerlendirmesine göre, "mevduat faizinin o zaman %2,5'e ulaşmasıyla, Yönetim Konseyi üyelerinin nötr faiz oranının üst sınırı olarak gördüğü bir seviyeye varılmış olacak; bu, ekonomiyi ne teşvik eden ne de yavaşlatan ve orta vadeli enflasyona yol açan bir seviye." Daha ileriye bakıldığında Commerzbank, para politikası duruşunun sonunda tersine dönmesini bekliyor ve "2027'nin sonlarına doğru ECB'nin faiz oranlarını yeniden düşürmesinin muhtemel olduğunu" değerlendiriyor; çünkü "enflasyonun önümüzdeki yıl boyunca kademeli olarak gerilemesi ve enflasyon hedefine yaklaşması gerekiyor."

Japonya verileri BoJ faiz artırımı beklentilerini güçlendirirken Yen zayıf kalıyor

ING'deki analistler, "bu hafta Japon para piyasalarında bazı sert hareketlere rağmen Yen'in kalıcı bir destek bulamadığını" vurguluyor. Onlara göre, "büyük hikâye, Japon hükümetinin BoJ'un daha hızlı bir sıkılaşma döngüsüne daha toleranslı olabileceği"; piyasalar artık "BoJ'un eylülde 25 baz puan faiz artırma ihtimalini yaklaşık %75 olarak fiyatlıyor." ING, bu yeniden fiyatlamanın şimdiden "iki yıllık ABD:Japonya swap farklarının temmuz ortasından bu yana yaklaşık 40 baz puan daralmasına" yol açtığını belirtiyor ve USD/JPY yüksek seviyelerde kalmaya devam etse de politika beklentilerinin nasıl değiştiğinin altını çiziyor.

DBS'deki ekonomistler, bu piyasa anlatısına temel bir arka plan ekleyerek Japonya'nın "GSYH büyümesinin, 1. çeyrekte kaydedilen %1,8'in altında olsa da, çeyreklik yıllıklandırılmış bazda trendine yakın %0,8'lik bir oran göstermesinin beklendiğini" öngörüyor. Onlara göre, "genel olarak veriler, Japonya Merkez Bankası'nın eylül toplantısında erken bir faiz artışı yapması yönündeki argümanı muhtemelen güçlendirecek." Ancak DBS, "gerçek bir adımın hâlâ USD/JPY hareketleri ve eylül FOMC toplantısının sonucu da dahil olmak üzere piyasa dinamiklerine bağlı olacağını" belirterek, BoJ'un bir sonraki adımını belirlemede hem yurt içi koşulların hem de ABD politika sinyallerinin kritik olacağını öne sürüyor.