USD/INR Fiyat Yıllık Analizi: Hint Rupisi 2026'da hem iyimser hem de kötümserleri hayal kırıklığına uğratabilir

• USD/INR, 2025'te sermaye çıkışlarının INR'nin zayıf performansına yol açmasıyla %5'ten fazla yükseldi.
• RBI'nin döviz müdahalelerini kasıtlı olarak azaltması geçici bir rahatlama sağladı.
• INR, bir dizi faktörün birleşimi nedeniyle sürdürülebilir bir toparlanma yolunda zorlu bir süreçle karşı karşıya.

Hint Rupisi (INR), son birkaç yıldır ABD Doları'na (USD) karşı sürekli bir değer kaybı yaşadı ve 2025'te en kötü performans gösteren Asya para birimi oldu. INR, beş ay üst üste düşüş kaydetmesinin ardından mart ayında %2'den fazla bir toparlanma kaydetti ve Kasım 2018'den bu yana en iyi aylık performansını sergiledi. Momentum nisan ayında da devam etti ve genel olarak zayıf bir USD ile desteklendi. INR, mayıs ayında yıllık zirve seviyesine ulaştı, ancak küresel ve yerel faktörlerin birleşimi nedeniyle satışlar yeniden başladı. Ayrıca, Hindistan Merkez Bankası'nın (RBI) Rupinin değer kaybını durdurma çabalarının eksikliği, USD/INR paritesinin 91,00 seviyesinin üzerine çıkmasına ve aralık ayında tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaşmasına neden oldu; bu da yıl başından bu yana %5'ten fazla bir artışa işaret ediyor.

USD/INR Haftalık Grafiği. Kaynak: TradingView

2025'te Hint Rupisi'nin Düşüşündeki Ana Faktörler

INR, 2022'den bu yana en büyük yıllık düşüşünü kaydetme yolunda ilerliyor - Rusya'nın Ukrayna'yı işgalinin petrol fiyatlarını varil başına 100$'ın üzerine çıkardığı yıl. Bu gelişme, ham petrolün yaklaşık %90'ını ithal eden Hindistan için büyük bir darbe oldu. Benzer şekilde, 2025'te altın ithalatındaki artış ve ABD'ye yönelik ihracatın düşmesi, Hindistan'ın ticaret açığını Ekim ayında rekor seviyeye, 41,68 milyar $'a genişletti. Bunun yanı sıra, ticaret belirsizlikleri, jeopolitik gerilimler ve yabancı sermaye çıkışları, Rupinin rekor düşük seviyeler yaşadığı bir yıla katkıda bulundu.

Ticaret Belirsizlikleri

ABD Başkanı Donald Trump'ın yönetimi, Hint sevkiyatlarına uygulanan ticaret tarifelerini %50'ye iki katına çıkardı; bu, Rus ham petrolü alımları üzerine Ağustos ayı sonundan itibaren %25'lik cezai bir vergi de içeriyor. Ayrıca, Trump, Hint pirincine daha fazla gümrük vergisi getirebileceğini tehdit etti. ABD, Hint Basmati pirinci için dördüncü en büyük pazar.

Jeopolitik Gerilimler

Hindistan'ın yönetimindeki Jammu ve Keşmir'de 22 Nisan'da meydana gelen bir terör saldırısının ardından Hindistan ve Pakistan arasında bir kriz ortaya çıktı; bu saldırıda 26 sivil hayatını kaybetti. Ancak iki ülke, 10 Mayıs'ta yoğun insansız hava aracı ve füze saldırılarının ardından düşmanlıkları sona erdirmek için anlaştı. Ateşkesin kırılgan doğası göz önüne alındığında, iki nükleer silahlı komşu arasında yeniden bir çatışma yaşanması hala mümkün.

Yeni bir çatışmanın ekonomik sonuçları, özellikle şu anda dünyanın dördüncü en büyük ekonomisi olan Hindistan için önemli olabilir. Aslında, Hindistan ekonomisi, temmuz-eylül döneminde %8,2 ile son 18 ayın en hızlı büyümesini kaydetti; bu, bir önceki çeyrekte kaydedilen %7,8'lik artışın ardından geldi. Ayrıca, RBI, 2025-26 mali yılı için GSYH büyüme tahminini %6,8'den %7,3'e yükseltti.

Hindistan'ın Çeyrek GSYH Büyümesi. Kaynak: FXStreet

Zayıf yabancı akışlar sürekli satış eğilimini artırdı

İyimser görünümüne rağmen, yabancı yatırımcılar, başka yerlerde daha güçlü getiriler nedeniyle Hindistan hisse senetlerinden para çekiyor. ABD piyasaları ortalama %10-15, Asya piyasaları %15-35 ve Avrupa endeksleri aynı dönemde %18-30 kazanç sağladı. Küresel akranlarının aksine, Hindistan hisse senetleri Ocak ayından bu yana yalnızca %1-2 artış gösterdi.

Yabancı yatırımcıların bu yıl şimdiye kadar hisse senetlerinde net satışları yaklaşık 18 milyar $'a ulaşırken, Hindistan, portföy çıkışları açısından dünya genelinde en kötü etkilenen piyasalardan biri oldu. Bu durum, doğrudan yabancı yatırımlardaki (FDI) yavaşlama ile çakıştı ve 2025'in ikinci yarısında sürekli INR satışlarının arkasındaki ana faktör oldu.

Tereddütlü bir RBI zayıf performansa katkıda bulundu

Bu arada, Hindistan Merkez Bankası, Rupinin tek yönlü düşüşünü durdurmak için döviz piyasalarında agresif müdahaleden kaçındı; bu, daha geniş Asya para birimi hareketleriyle bağlantısız olmasına rağmen. RBI, 2022'nin üçüncü çeyreğinde 30 milyar $'dan fazla ve 2024'ün dördüncü çeyreğinde 38 milyar $'dan fazla döviz rezervi sattı. Ancak, 2025'te RBI, yalnızca 10,9 milyar $ sattı; bu, sabit bir döviz kuru koruma çabasından uzaklaştığını gösteriyor.

RBI, kalibre edilmiş bir yaklaşım benimsemekte ve yalnızca bozulucu veya anormal fiyat dalgalanmalarını önlemek için ABD Doları alım satımı yapmaktadır. Ayrıca, aşırı dolar satışı, döviz rezervlerini erozyona uğratabilir ve yerel bankacılık sisteminden likiditeyi çekebilir; bu da ekonomik büyümeyi engelleyebilir. Uluslararası Para Fonu (IMF), Hindistan'ın döviz kuru rejimini sürünme benzeri bir düzenleme olarak yeniden sınıflandırdı; bu, RBI'nin Rupinin yavaş yavaş zayıflamasına izin verirken oynaklığı yönetme yaklaşımını gösteriyor. Bu durum, küresel yatırımcıların Hindistan'ın döviz çerçevesini ve oynaklık toleransını nasıl yorumlayacağını etkileyebilir.

Deflasyon riskleri hükümet önlemlerini gölgede bırakıyor

Küresel yatırımcıların uzun süredir devam eden sorunlarını ele almak için Hindistan, sermaye tamponlarını güçlendirmek ve ülkedeki yatırımları artırmak amacıyla finansal sektör reformlarına ağırlık veriyor. Hindistan Sermaye Piyasası Kurulu (SEBI), giriş sürecini basitleştirmek, maliyetleri azaltmak ve Hindistan sermaye piyasasının genel çekiciliğini artırmak için önemli reformlar başlattı.

Birçoğunun 2026 Haziran'a kadar tamamen faaliyete geçmesi bekleniyor; bu önlemler, Başbakan Narendra Modi'nin ABD'nin cezai tarifelerinin Hindistan'ın ekonomik büyümesine etkisi konusundaki endişeler arasında daha fazla ekonomik kendi kendine yeterlilik için çaba göstermesiyle birlikte geliyor. PM Modi, ekim ayından itibaren Mal ve Hizmetler Vergisi'ni (GST) düşüreceğini açıkladı; bu, yerel tüketimde küçük bir toparlanmayı tetikledi.

Ayrıca, RBI, 2025'te politika faizlerini dört kez düşürdü ve toplamda 125 baz puan indirdi. Ancak, para aktarımının sınırlarına ulaştığı görülüyor; çünkü tüketiciler isteğe bağlı harcamalarını kısıyor. Bu, Hindistan'ın Tüketici Fiyat Endeksi'nin (TÜFE) ekim ayında %0,25 ile rekor düşük seviyeye düşmesiyle görünür hale geldi ve daha derin ekonomik endişeleri - zayıf talep, yavaşlayan büyüme ve artan deflasyon risklerini - işaret etti.

Toptan Fiyat Endeksi (WPI) kasım ayında üst üste ikinci ay negatif bir değer kaydederken, Hindistan zaten deflasyonist baskılarla karşı karşıya. Aşırı düşük enflasyon, duraklayan tüketici talebini yansıtmakta ve bu da kötü bir döngü yaratabilir ve tüketim odaklı büyümede yavaşlamaya yol açabilir.

Hindistan'ın Aylık Toptan Fiyat Endeksi (WPI). Kaynak: FXStreet

Hindistan Rupisi'nin 2026'daki toparlanma yolu

Hindistan'ın şu anki zorluğu enflasyon kontrolü değil, talep canlandırmasıdır; bu da hem RBI'nın hem de hükümetin Rupinin zayıflığını önlemek için çeşitli kısa vadeli ve uzun vadeli çözümler bulması gerektiğini öne sürüyor. RBI'nın Ekim 2025 sonu itibarıyla yaklaşık 63 milyar $ olan büyük USD kısa vadeli pozisyonları, büyük spot piyasa müdahaleleri yapma kapasitesini sınırlıyor. Bu nedenle, tüketici güvenini yeniden canlandırmak ve tüketimi artırmak için hedeflenmiş mali politikalar gereklidir.

Hükümet, geçici mali sapmayı kabul etmeli ve vergi indirimleri, maaş artışları veya kırsal destek programları aracılığıyla insanların eline daha fazla harcanabilir gelir koymalıdır. Yabancı Portföy Yatırımları (FPI'ler) ve Dış Ticari Krediler (ECB'ler) üzerindeki kısıtlamaların kaldırılması, Hindistan pazarını küresel yatırımcılar için daha çekici hale getirebilir. Ayrıca, Hindistan tahvilleri ve hisse senetlerinin büyük küresel endekslerde yer alması için savunuculuk yapmak, sürekli bir yabancı sermaye akışını garanti edebilir.

Hindistan ayrıca, diğer ülkelerle Rupilerle ticaret anlaşmalarını teşvik etmelidir; bu, uluslararası işlemlerde ABD doları talebini azaltabilir. Bu, Rupiyi destekleyebilir, ancak toparlanma hızı, yerel sermaye akışlarına bağlı olacak ve ABD ile ticaret konusunda netlik sağlanana kadar sınırlı kalabilir.

Hindistan-ABD ticaret görüşmeleri odak noktası olmaya devam ediyor

Hindistan ve ABD arasındaki görüşmeler, ABD Ticaret Temsilcisi Yardımcısı Büyükelçi Rick Switzer'ın ziyareti sırasında Aralık ayında belirgin bir olumlu değişim gösterdi. ABD Ticaret Temsilcisi Jamieson Greer, Senato Tahsisat Komitesine yaptığı açıklamada, Hindistan'ın yaptığı tekliflerin şimdiye kadar aldıkları en iyi teklifler olduğunu söyledi. Greer, ABD'nin artık Hindistan'ı ticaret kanallarını çeşitlendirmek için geçerli bir alternatif pazar olarak gördüğünü ekledi.

Hindistan Ticaret ve Sanayi Bakanı Piyush Goyal ise, Trump yönetiminin önerilerden memnun kalması durumunda ABD'nin serbest ticaret anlaşmasını imzalaması gerektiğini söyledi. Ancak Hindistan Başekonomik Danışmanı (CEA) V Anantha Nageswaran, iki ülkenin ticaret farklılıklarının çoğunu çözdüğünü ve bir anlaşmanın Mart 2026'da gerçekleşebileceğini belirtti.

Bu arada, ABD Temsilciler Meclisi'ndeki üç Demokratik yasama üyesi, Hindistan ithalatlarına %50'ye kadar gümrük vergisi uygulamak için kullanılan ulusal acil durumu sona erdirmeyi amaçlayan bir tasarı sundu. Tasarı kabul edilirse, ağustos ayında ilan edilen ulusal acil durumu resmi olarak sona erdirecek ve Hindistan ithalatlarına uygulanan ek vergileri geri alacaktır.

Aşağı yönlü ABD Doları daha fazla destek sağlayabilir

Ticaret iyimserliği, INR'ye bir miktar rahatlama sağlamalıdır; bu, USD çevresindeki altta yatan aşağı yönlü hissiyatla birlikte, USD/INR paritesindeki artışı sınırlayabilir. Aslında, Dolar'ı bir sepet para birimi karşısında izleyen ABD Dolar Endeksi (DXY), bu yıl küresel ekonomik değişimlerin ve diğer büyük ekonomilere göre daha düşük ABD faiz oranlarının etkisiyle önemli bir volatilite yaşadı.

Rusya ve Çin, USD kullanımını neredeyse durdurdu ve artık ikili işlemler için neredeyse tamamen ulusal para birimlerine güveniyorlar. Ayrıca, BRICS ittifakının benimsediği daha geniş strateji, alternatifleri teşvik ederek dolar bağımlılığını azaltmayı hedefliyor; bu, daha çeşitlendirilmiş bir uluslararası para sistemine doğru önemli bir adım ve dolarizasyon sürecindeki dikkate değer bir gelişmedir.

Bu arada, ABD Merkez Bankası (Fed) eylül ayında gevşeme döngüsüne yeniden başladı ve ekim ve aralık aylarında iki faiz indirimine daha gitti ve federal fon oranını %3,5 ile %3,75 aralığına düşürdü. ABD işgücü piyasasındaki yumuşama belirtilerinin giderek belirginleşmesiyle, ABD merkez bankasının 2026'da borçlanma maliyetlerini daha da düşürmesi bekleniyor.

Ayrıca, yatırımcılar, Trump yanlısı yeni Fed başkanının son derece güvercin olacağına ve ekonomik temellerden bağımsız olarak faiz oranlarını düşüreceğine ikna olmuş görünüyor. Bu, 2025'in başından bu yana görülen USD'nin düşüşünün uzamasına katkıda bulunabilir, zira yerel ekonomi tarifelerin etkisine uyum sağlıyor.

USD/INR 2026 Teknik Analizi: Yükselen trend kanalı boğa yatırımcılarını destekliyor

USD/INR Haftalık Grafik. Kaynak: TradingView

Haftalık grafikte, yıllık en düşük seviyeden itibaren yukarı eğimli bir kanal oluşumu, iyi bir şekilde yerleşmiş bir yükseliş trendine işaret ediyor. Ancak, aşırı alım durumundaki Göreceli Güç Endeksi (RSI), RBI'nın aralık ayındaki müdahalesinin ardından USD/INR'nin kanal engelini aşmasını engelledi. Ancak, sonraki düzeltici düşüş, 90,00 psikolojik seviyenin altında direnç gösterdi; bu seviye artık kısa vadeli yatırımcılar için önemli bir dönüm noktası olmalıdır.

Söz konusu seviyenin ikna edici bir şekilde aşağı yönlü kırılması, bazı teknik satışları tetikleyebilir ve USD/INR paritesinin 89,00 kırılma seviyesine doğru düşüşünü hızlandırabilir; bu seviye artık destek konumundadır. Bunu, şu anda 88,60 bölgesinde bulunan trend kanalı desteği takip ediyor; bu seviye kararlı bir şekilde kırılırsa, spot fiyatların kısa vadede zirve yaptığını ve daha derin kayıplara yol açabileceğini gösterecektir. Parite daha sonra 88,00 seviyesinin altına zayıflayabilir ve Ekim 2025 en düşük seviyesi olan 87,70-87,65 bölgesini test edebilir.

Diğer taraftan, alıcılar, herhangi bir daha fazla yükseliş hareketi için pozisyon almadan önce 91,00 seviyesinin üzerinde – trend kanalı engeli – kısa vadeli bir konsolidasyon ve kabul beklemeleri gerekebilir. Tüm zamanların zirvesinin, 91,40 bölgesi civarında, aşılmasının ardından bazı takip alımları, yeni bir kırılmayı doğrulayacak ve birkaç aylık yükseliş trendinin uzamasını sağlayacaktır.

Sonuç

Hindistan'ın güçlü ekonomik büyümesi ve yönetilebilir cari açık, 2026'da INR için olumlu bir senaryoya işaret ediyor. Buna ek olarak, daha zayıf bir USD, daha düşük ham petrol fiyatları ve RBI'nın kasıtlı döviz müdahaleleri, Rupinin son düşük seviyelerden önemli bir toparlanma yaşaması için destekliyor. Ancak, Hindistan hala kısa vadeli risklerle karşı karşıya – artan ithalat faturaları, yatırımcı hissiyatındaki volatilite ve belirsiz ihracat toparlanması gibi. Ayrıca, küresel şoklar ve aşırı rezerv tükenmesini önlemek için stratejik bir merkez bankası yeniden kalibrasyonu, INR için istikrara giden yolun zor olabileceğini öne sürüyor.