Gaz fiyatları yeniden yükseliyor ve bu, Avrupa'nın enflasyonla mücadelesine zarar veriyor

Avrupa, tanıdık bir ekonomik zorlukla karşı karşıya kalabilir: ithalat kaynaklı enflasyon. Enerji maliyetlerindeki artış, politika yapıcılar için rahatsız edici bir soruyu yeniden gündeme getirebilir: Stagflasyonun hayaleti geri mi dönüyor?

Hollanda TTF Gaz vadeli işlemleri, jeopolitik gerilimler ve arz belirsizliklerinin enerji piyasalarını yukarı itmesiyle birlikte €64/MWh bölgesine doğru tırmanarak son rallisini genişletiyor.

Fiyatlar, 2022 enerji krizinde görülen aşırılıklardan oldukça düşük seviyelerde kalmaya devam etse de, enerji maliyetlerindeki sürekli artış Avrupa’nın dezenflasyon anlatısını zorlayabilir.

Enerji bir enflasyon kanalı olarak

Euro bölgesi için enerji fiyatları orantısız makroekonomik ağırlık taşımaktadır.

Avrupa'nın enerji durumu, güçlü bir yerel enerji arzının var olduğu Amerika Birleşik Devletleri'nden oldukça farklıdır. Kıtanın, doğal gazın kritik bir bileşen olduğu ithal yakıtlara şiddetle bağımlı olduğu söylenebilir. Bu, elektrik üretimi, endüstriyel süreçler ve ısıtma sistemlerinin belkemiğidir.

Sonuç olarak, gaz fiyatları yükseldiğinde, etkileri ekonominin her alanında neredeyse anında hissedilir.

Artan toptan enerji fiyatları, daha yüksek elektrik faturalarına, endüstriyel operasyonlar için artan maliyetlere ve nihayetinde tüketici enflasyonuna dönüşmektedir. Hatta mütevazı artışlar bile, enerji fiyatlarının tüketici sepetlerindeki ağırlığı nedeniyle orantısız etkiler yaratabilir.

Diğer bir deyişle, enerji şokları genellikle Euroland dışından gelir, ancak enflasyonist etkileri yurt içinde hissedilir.

Kırılgan bir dezenflasyon süreci

Bu durum önemlidir çünkü Avrupa'nın enflasyon görünümü kademeli olarak iyileşiyordu.

Enerji maliyetleri, önceki zirvelerinden önemli ölçüde düşerek, manşet enflasyonda bir azalmaya katkıda bulundu ve bu da daha uyumlu bir politika yaklaşımının kapılarını açtı.

Ancak, gaz fiyatlarındaki son artış bu planı bozabilir.

Eğer enerji sektörü manşet enflasyonu bir kez daha yukarı itmeye başlarsa, bu, çekirdek fiyat baskıları nispeten stabil kalsa bile, dezenflasyon sürecinin ilerlemesini engelleyebilir.

Avrupa Merkez Bankası (ECB) için bu, tanıdık bir politika ikilemi yaratmaktadır.

ECB’nin denge sağlama çabası

ECB, zaten nazik bir ortamda yön bulmaya çalışıyor.

Euro bölgesindeki büyüme dengesiz kalmaya devam ediyor ve sanayi sektörünün bazı kısımları zayıf talep ve yüksek girdi maliyetleri ile mücadele etmeye devam ediyor.

Aynı zamanda, politika yapıcılar enflasyon üzerinde zafer ilan etme konusunda temkinli kalmaya devam ediyor.

Eğer gaz fiyatları yükselmeye devam ederse, risk, kriz seviyesindeki enflasyona geri dönüş değil, dezenflasyon sürecinin son aşamasının daha yavaş ve daha belirsiz hale gelmesidir.

Bu durum, ECB’nin manevra alanını kısıtlayabilir.

Dışsal kırılganlık

Enerji şokları, Avrupa ekonomisinin yapısal bir özelliğini de vurgulamaktadır.

Euro bölgesi, enerjisinin büyük bir kısmını ithal ettiğinden, artan yakıt fiyatları etkili bir şekilde yurtdışa gelir transferi işlevi görmektedir. Yüksek ithalat faturaları, bölgenin ticaret koşullarını zayıflatmakta ve büyümeyi olumsuz etkileyebilmektedir, aynı zamanda enflasyonu yukarı itmektedir.

Bu kombinasyon, artan fiyatlarla birlikte yavaşlayan büyüme, merkez bankalarının kaçınmayı tercih ettiği türden bir makro ortamdır.

Döviz etkileri: Euro için iyi haber değil

Döviz piyasaları net bir tablo sunuyor.

Avrupa, artan enerji fiyatları nedeniyle ithal enflasyon yaşarsa ve zayıf bir büyüme görünümü ile karşılaşırsa, Euro'nun güçlü bir pozisyonda kalması zorlaşabilir ve bu durum, güçlü yerel enerji sektörleri tarafından desteklenen para birimlerine karşı geçerli olacaktır.

Tarihsel olarak, gaz fiyatları yüksek olduğunda, Euro genellikle baskı altına girer, özellikle ABD ekonomisi daha fazla dayanıklılık gösterdiğinde.

Enerji piyasaları doğrudan dövizleri etkilemez, ancak makro zemin üzerinde şekil verebilirler ve bu da nihayetinde dövizleri yönlendiren faktörlerdir.

Sonuç

€64/MWh seviyesinde, Avrupa'nın gaz fiyatları kriz bölgesinden oldukça uzakta, ancak önemli bir yöne doğru hareket ediyor.

Eğer bu ralli geçici çıkarsa, enflasyon etkisi muhtemelen yönetilebilir kalacaktır.

Eğer devam ederse, Avrupa, politika yapıcıların enerji şokunun en kötü kısmının geçtiğine inanmaya başladığı bir dönemde, bir kez daha rahatsız edici bir gerçeklik ile karşılaşabilir: küresel enerji piyasalarından ithal enflasyon.