ABD Doları Haftalık Tahmini: Enflasyon riskleri geri dönerken güçlü kalıyor

ABD Doları (USD) bu hafta parlaklığını yeniden kazandı ve olumlu makro görünüm değişmeden kaldı.

99,00 desteğinin altına kısa süreliğine inmesinin ardından, ABD Dolar Endeksi (DXY) psikolojik 100,00 bariyerini geri almayı başardı ve bu da boğalar arasında son rallinin sağlam ve sağlıklı devam ettiği umudunu yeniden canlandırdı.

Ancak yüzeyin altında, Doları hareket ettiren güçler azalmıyor. Aksine, okunması giderek zorlaşıyor.

Artık sadece faiz oranlarına bağlı işlem görmeyen bir piyasa

İlk bakışta, Doların bu hafta güçlü olması daha mantıklı görünüyor.

ABD Hazine tahvil faizleri, özellikle eğrinin ön ucunda güçlü seyrediyor. Bu durum hala Doları destekliyor. Dolar, zaman zaman volatil olmasına rağmen olumlu tepki verdi.

Ancak hikaye sadece fiyatlamadan ibaret değil.

Getiri desteği Doları hareket ettiren önemli bir unsur olmaya devam ediyor, ancak pozisyonlama, beklentiler ve jeopolitik gibi daha geniş bir değişken yelpazesi artık Doların temel gücünü zayıflatmak yerine güçlendiriyor.

Fed, artan huzursuzlukla sabırlı

Federal Rezerv net bir sinyal vermiyor ve bu hikayenin bir parçası.

Son politika yapıcı açıklamaları, merkez bankasının önündeki yolun giderek daha karmaşık hale geldiğinin farkında olduğunu gösteriyor.

Gerçekten de, politika yapıcılar genel olarak politikanın şimdilik iyi bir konumda olduğu konusunda hemfikir, ancak bundan sonra ne olacağı konusunda çok az fikir birliği var.

Bir tarafta, daha temkinli sesler artan enflasyon risklerine dikkat çekiyor.

Chicago Fed Başkanı Austan Goolsbee, enflasyonun duraklamış göründüğünü ve mevcut anın özellikle zorlu olduğunu belirtti; artan enerji fiyatlarının hızla hanehalkı beklentilerini etkileyebileceğine işaret etti. Ayrıca petrol şoklarının tarihsel olarak stagflasyonist dinamikler yarattığını ve Fed’in görevlerinin her iki tarafını da zorlaştırdığını vurguladı.

Yönetim Kurulu Üyesi Lisa Cook, risklerin ağırlığının artık enflasyonda olduğunu ve özellikle son jeopolitik gerilim artışı nedeniyle bunun fiyatların davranışını daha belirgin şekilde etkileyebileceğini söyledi.

Richmond Fed Başkanı Thomas Barkin, enflasyondaki ilerlemenin son petrol şokundan önce bile durma riski taşıdığını ve işgücü piyasasının yüzeyde istikrarlı görünmesine rağmen giderek kırılganlaştığını ekledi.

Diğer tarafta ise daha güvercin sesler sabırlı olunmasını öneriyor.

Yönetim Kurulu Üyesi Stephen Miran, merkez bankalarının genellikle petrol fiyatlarındaki büyük sıçramalara dikkat etmediğini söyledi. Artan enerji fiyatlarının toplam enflasyonu yükseltebileceğini düşünse de, şu anda çekirdek enflasyon üzerinde büyük etkisi olmayacağını düşünüyor. Ayrıca politikanın ana yönünün gelecekte faiz indirimine doğru olduğunu belirtti.

San Francisco Fed Başkanı Mary Daly, politikanın tek bir doğru yolu olmadığını ve Fed’in riskler değiştikçe değişebilmesi gerektiğini savunarak daha fazla esneklikten yana olduğunu ifade etti.

Bir araya getirildiğinde, mesaj net.

Fed temkinli olmakta birleşmiş ancak yön konusunda bölünmüş durumda.

Petrol enflasyon denklemine geri döndü

Konuşmayı değiştiren unsur enerji.

Yükselen petrol fiyatları, piyasaların son aylarda büyük ölçüde göz ardı ettiği bir değişkeni yeniden gündeme getiriyor.

Fed için zorluk sadece enflasyona doğrudan etkisi değil, aynı zamanda artan yakıt maliyetlerinin beklentileri ve tüketim kalıplarını etkileme riski.

İşler burada karmaşıklaşıyor.

Enerji şokları genellikle hızlı gelir, ancak daha geniş ekonomik etkileri zamanla ortaya çıkar. Politika yapıcılar şimdi bunun geçici bir bozulma mı yoksa daha kalıcı bir şeyin başlangıcı mı olduğunu değerlendirmeye çalışıyor.

Ve net bir yol haritası yok.

Pozisyonlama, boğa toparlanmasının erken işaretleri

Pozisyonlama verileri, Doların son geri çekilmesinin yenilenen ilgiyle karşılandığını gösteriyor.

Emtia Vadeli İşlemler Komisyonu'nun (CFTC) 17 Mart haftasına ait en son rakamlarına göre, spekülatif hesaplar önceki hafta yaklaşık 5.882 kontrat net kısa pozisyondan, yaklaşık 3.693 kontrat net uzun pozisyona geri döndü.

Aynı zamanda, açık pozisyon sayısı yaklaşık 35.456 kontrata yükseldi; bu da mevcut pozisyonların kapanmasından ziyade yeni katılımı işaret ediyor.

Fiyat hareketleri de bu değişimi genel olarak doğruluyor; ABD Dolar Endeksi aynı dönemde güçlenerek spekülatif akımların fiyat momentumu ile yeniden uyum sağlamaya başladığını gösteriyor.

Mesaj ince ama önemli.

Pozisyonlama nispeten hafif ve kalabalıktan uzak kalmaya devam ediyor, ancak seyir yönü değişti. Temkinli veya hafifçe düşüş eğilimli pozisyonlamanın ardından yatırımcılar Dolar’a maruziyeti yeniden artırmaya başlıyor.

Pratikte bu, Doların marjinal olarak daha iyi desteklendiği anlamına geliyor. Pozisyonlama hala aşırı gerilmiş olmaktan uzak olduğundan, makro anlatı, özellikle enflasyon, getiri veya jeopolitik riskler Dolar lehine hareket etmeye devam ederse, daha fazla yukarı yönlü alan var.

Önümüzdeki dönemde önemli olan

ABD veri takvimi önümüzdeki hafta kritik olacak.

Hem imalat hem de hizmet sektörlerinden gelen olağan ISM göstergeleri, Perakende Satışlar, Ticaret Dengesi sonuçları ve iş aktivitesi üzerine S&P Global’in nihai okumaları gibi sert veriler var.

Ayrıca, aylık ADP raporu, haftalık İlk İşsizlik Başvuruları ve haftayı kapatan Tarım Dışı İstihdam (NFP) ile İşsizlik Oranı açıklamaları işgücü piyasasının tartışmanın merkezinde olmasını sağlayacak.

Bu arada, Fed yetkililerinin görüşlerini dile getirmesi bekleniyor; bu da yatırımcıları meşgul edecek ve Fed faiz yolu hakkında daha fazla ışık tutacak.

Arka planda ise jeopolitik gelişmeler ana itici güç olmaya devam ediyor.

Orta Doğu’daki gelişmeler ve bunların petrol fiyatları üzerindeki etkisi, enflasyon görünümünü ve dolayısıyla para politikasının seyrini hızla yeniden şekillendirebilir.

Sonuç olarak, gürültünün altında dayanıklılık

Bu haftaki Dolar fiyat hareketleri zaman zaman karışık görünse de, genel mesaj temel dayanıklılık yönünde.

Volatilite dönemlerine rağmen, Dolar güçlü getiriler, temkinli bir Federal Rezerv ve henüz netleşmemiş bir makro ortam tarafından desteklenerek kazanç sağlamayı başardı.

Enflasyon hala hedefin üzerinde ve yükselen enerji fiyatları, piyasaların dezenflasyon hikayesine daha fazla güven kazandığı bir dönemde yeni bir belirsizlik katmanı ekliyor.

Bu da Fed’i tanıdık bir konuma getiriyor: temkinli, veriye bağlı ve gevşemeye acele etmeyen.

Piyasalar için çıkarım net.

Eğer enflasyon yapışkan kalırsa, Fed daha uzun süre bekler ve Dolar desteği güçlenir. Eğer büyüme daha keskin yavaşlarsa, konuşmalar tekrar faiz indirimlerine döner.

Şimdilik, her iki sonuç da tam olarak fiyatlanmış değil.

Dolar dalgalanmış olabilir, ancak hala dayanıklılığını koruyor ve makro hikaye henüz netleşmiş değil.