ABD Doları Haftalık Tahmini: ABD istisnai durumu sorgulanıyor

• ABD Dolar Endeksi bu hafta toparlanmasını kaybetti.
• Başkan Trump, FOMC Yönetim Kurulu için Stephen Miran'ı aday gösterdi.
• Siyaset, Fed'in bağımsızlığını tehdit ediyor.

Geçen hafta

ABD Doları, psikolojik 100,00 seviyesinin üzerinde tutunmayı başaramadıktan sonra, ABD Dolar Endeksi (DXY) 98,00 civarına geri kayarak geçen haftanın zorlu kazanımlarını teslim etti.

Aylık grafikte, Ağustos ayı düşüşle başladı, Temmuz ayındaki toparlanmanın bir kısmını silerek yılın genel düşüş trendini yeniden harekete geçirdi. Şu ana kadar, endeks 1 Temmuz'da dokunduğu birkaç yıllık dip seviyeleri olan 96,40 civarında sağlam bir destek buldu.

Büyük resim sürücüleri bir kez daha piyasayı yönlendiriyor: ticaret gerginlikleri yeniden ortaya çıktı ve Fed'in bağımsızlığına dair yeni sorular, hem duygu hem de fiyat hareketlerini etkiliyor.

İlginç bir şekilde, ABD Hazine getirileri yükselmeye devam ederken, Dolar'ın kendisi tam tersine hareket etti ve piyasanın huzursuz ruh halini vurguladı.

Siyaset alanına geri dönelim!

Başkan Donald Trump, siyasallaşmış bir Federal Rezerv (Fed) konusundaki endişeleri yeniden gündeme getirdi.

Öncelikle, istihdam verilerinin "manipüle edildiği" iddiasıyla, kanıt olmaksızın, Çalışma İstatistikleri Bürosu (BLS) komiserini aniden görevden alması geldi; bu iddia, bordro verilerinde büyük aşağı yönlü revizyonların ardından geldi.

Ardından, Fed Başkanı Jerome Powell'a yönelik kamuya açık eleştirilerine devam etti ve şu anda Ekonomik Danışmanlar Kurulu başkanı olan Stephen Miran'ı FOMC Yönetim Kurulu üyesi Adriana Kugler'in boşalan koltuğuna atadı.

İlginç bir şekilde, FOMC Üyesi Christopher Waller — genellikle bir politika güvercini olarak görülüyor — Trump'ın Powell'ın yerine geçmesi için en üst sırada yer aldığı bildirildi. Bu hamleler, Fed'in daha fazla siyasi etkilenim ve daha fazla faiz indirimine eğilimli olabileceğini gösteriyor ve Trump'ın "çok daha düşük" faiz oranları talebini yankılıyor.

12 Ağustos öncesinde azalan ticaret anlaşmaları umutları

Ruh halini karartan bir diğer unsur, Trump'ın "karşılıklı" tarifelerinin 7 Ağustos'ta yürürlüğe girmesi oldu; bu tarifeler, 69 ticaret ortağından gelen ithalatlara neredeyse bir gecede %10–%41 oranında vergiler uyguladı ve Ukrayna'daki savaş uzarsa Rusya için daha sert yaptırımlar sinyali verdi.

12 Ağustos son tarihi hemen önümüzde: Başkan, Pekin ile kırılgan ateşkesi yenilemezse, gümrük vergileri üç haneli rakamlara geri dönecek ve yeni bir tam ölçekli ticaret savaşını riske atacak.

Tarifeler üzerindeki gerginlikler transatlantik cephede de tırmanıyor. Avrupa, yeni ABD-AB ticaret anlaşmasını soğuk bir karşılamayla karşıladı: Paris anlaşmayı kesin bir şekilde kınarken, Alman Şansölyesi Friedrich Merz, bunun ihracatçılara zarar vereceğini ve büyümeyi zayıflatacağını uyarıyor. Bir atılım olarak tanıtılan bu anlaşma, Euro Bölgesi için kısa vadede pek bir rahatlama sağlamadı.

Bu hafta yaşanan olaylar topluca değerlendirildiğinde, Washington'un ticaret gündemi ile ana müttefikleri arasında büyüyen bir ayrım ortaya çıkıyor ve bu durum ekonomik ve diplomatik olarak birden fazla cephede riskleri artırıyor.

Tarifeler: İnatçı bir ticaret açığı için pahalı bir çözüm mü?

Tarifeler Washington'da popülerliğini korurken, siyasi çekiciliği uzun vadede yüksek bir maliyetle gelebilir. Şu anda, tüketiciler önemli fiyat artışlarından kaçınmayı başardı, ancak bu vergiler devam ederse, günlük yaşamı yavaş yavaş etkileyecek, temel ihtiyaçların maliyetini artıracak, hane bütçelerini sıkılaştıracak ve genel büyümeyi yavaşlatacaktır. Enflasyon yeniden patlak verirse, bu yavaş arka plan Fed'i zor bir durumda bırakacaktır.

Politikacıların daha zayıf bir ABD Doları tolerans gösterebileceğine dair işaretler var; bunun, ihracatı artıracağı ve ticaret açığını azaltacağı bekleniyor. Üretimi geri getirmek değerli bir hedef, ancak Amerika'nın sanayi tabanını yeniden inşa etmek zaman, büyük yatırım ve daha akıllı bir tarife çerçevesi gerektirecektir.

Vergilerin bir rolü olabilir, ancak bunlar küresel ticaretteki temel dengesizlikler için bir panzehir değildir.

Fed mandası vs. veriler

Fed, 30 Temmuz Çarşamba günü faiz oranlarını sabit tuttu ve temkinli bir yaklaşım benimsedi — kesintilerin ne zaman veya hatta olup olmayacağı hakkında pek bir şey açıklamadı. Fed fonları hedef oranı, 4,25%–4,50% olarak beşinci kez üst üste sabit kaldı, yetkililer inatçı enflasyon ile soğuyan ekonomi arasında yön bulmaya çalışıyor.

"İşsizlik hala düşük ve işgücü piyasası koşulları sağlam, ancak enflasyon yüksek kalmaya devam ediyor," toplantı sonrası açıklamada belirtildi.

Karar oybirliğiyle alınmadı. Denetimden Sorumlu Başkan Yardımcısı Michelle Bowman ve Guvernör Christopher Waller - her ikisi de Trump ataması - hemen 25 baz puanlık bir indirim için oy kullandı ve politikanın zaten çok kısıtlayıcı olduğunu savundular.

Baskı konferansında, Başkan Jerome Powell işgücü piyasasını "etkili bir şekilde tam istihdamda" olarak nitelendirdi ve bu, Fed'in ikili görevlerinin bir yarısını tatmin etti. Ancak enflasyon hala hedefin üzerinde ve tarifelerin etkileriyle belirsiz, bu da Fed'in fiyat istikrarı hedefine ulaşmasını engelliyor. Bu karışım göz önüne alındığında, Powell, politikanın "mütevazı kısıtlayıcı" kalmasının ihtiyatlı bir yol olduğunu söyledi.

Bu hafta, Fed yetkilileri temkinli bir güvercin tonunu korudu, ancak tartışmayı biraz farklı şekillerde sundular.

St. Louis Fed Başkanı Alberto Musalem, Cuma günü politika yapıcıların artık iki taraflı riskleri dengelemesi gerektiğini kabul etti: enflasyon henüz tam olarak kontrol altına alınmadı, ancak işgücü piyasasında çatlaklar görünmeye başladı. Komitenin, faiz indirimlerinin gerekli olup olmadığına karar vermeden önce her bir tehdidin ciddiyetini belirlemesi gerektiğini savundu.

Perşembe günü Florida'da bir iş dünyası dinleyicisine hitap eden Atlanta Fed Başkanı Raphael Bostic, Haziran ayı istihdam raporunun işgücü piyasası risklerini öncekinden daha yüksek bir seviyeye çıkardığını söyledi. Yine de, bu yıl sadece bir 25 baz puanlık indirim öngördüğünü belirtti. Fed'in bir sonraki toplantısından önce fiyatlar ve istihdam hakkında "birçok veri" alacağını vurguladı ve bu sayıların son kararını şekillendireceğini ifade etti.

Çarşamba günü görünümü ele alan San Francisco Fed Başkanı Mary Daly, firmaların tarifelere dair yeni politika belirsizliklerine rağmen sermaye harcamalarını durdurmadığını, ancak artık tam hızla ilerlemediklerini bildirdi. Ona göre, işletmeler daha büyük projelere taahhütte bulunmadan önce daha net politika sinyalleri bekliyorlar.

Minneapolis Fed Başkanı Neel Kashkari, CNBC'ye verdiği demeçte, ekonominin ivme kaybettiğini ve "yakın vadede" politikayı gevşetmeye başlamanın ihtiyatlı olabileceğini söyledi. Yıl sonuna kadar iki çeyrek puanlık indirim "makul görünüyor" dedi.

Bir araya getirildiğinde, bu açıklamalar FOMC'nin bir gevşeme eğilimine doğru ilerlediğini öne sürüyor, ancak yetkililer, inatçı enflasyonu giderek daha kırılgan bir işgücü piyasası ve isteksiz iş yatırımları ile tartarken ne kadar hızlı ve ne kadar ileri gidecekleri konusunda bölünmüş durumda.

ABD Doları için sırada ne var?

Gelecek haftanın takviminde, Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE) raporu öne çıkıyor ve piyasalara en son enflasyon oranını veriyor. Üretici Fiyatları verileri ve haftalık İlk İşsizlik Başvuruları rakamları hemen ardından gelecekken, Fed yorumlarının sürekli akışı yatırımcıları hafta boyunca tetikte tutmalı.

Teknikler ne durumda?

DXY, 96,37'lik çok yıllık dip seviyesinin altına düşerse, bir sonraki güvenlik ağları 95,13 (4 Şubat) ve 94,62 (14 Ocak) seviyelerinde sıralanıyor.

Tam tersine, ilk engel 100,25 (1 Ağustos) olan Ağustos tavanında bulunuyor. Orada temiz bir kırılma, 100,54 (29 Mayıs) seviyesine ve bunun ötesinde 101,97 (12 Mayıs) olan Mayıs zirvesine doğru bir koşu davet edebilir.

Şu anda, endeks 200 günlük ve 200 haftalık SMA'nın altında kalıyor ve sırasıyla 103,15 ve 103,11 seviyelerinde işlem görüyor, bu da daha fazla zayıflığı destekliyor.

Momentum da azalıyor: Göreceli Güç Endeksi (RSI) yaklaşık 48'e düştü ve Ortalama Yönsel Endeks (ADX) 13 civarında seyrediyor, bu da son yukarı yönlü trendin zayıfladığını gösteriyor.

ABD Dolar Endeksi günlük grafiği

Sonuç olarak

ABD Doları'nın son düşüşleri, Washington kadar Wall Street'e de dayanıyor. Yatırımcılar, Başkan Trump'ın dalgalı tarife tehditlerinin, Fed Başkanı Jerome Powell ile olan kamu çatışmalarının ve sürekli artan ulusal borcun "uzun vadeli tahvillere sahip olma" talep ettikleri "vade primini" artırdığını söylüyor. Basit bir ifadeyle: ABD varlıklarında para tutmak daha riskli hissediliyor, bu nedenle tazminat daha yüksek olmalı.

Doların kısa süreli güç gösterdiği günlerde bile, bu kazançlar nadiren sürdürülebilir. Ticaret politikası hala bir tweet ile değişiyor ve Trump'ın göz alıcı "Büyük ve Güzel Tasarı" mali disiplin konusundaki endişeleri yalnızca artırdı. Gelecek açıkları hakkında çok az görünürlük olduğundan, piyasalar sürdürülebilir bir dolar toparlanmasını fiyatlandırmakta tereddüt ediyor.

Fed ise temkinli kalmaya devam ediyor. Politika yapıcılar, herhangi bir hareketin verilere bağlı olduğunu ısrarla vurguluyor, bu nedenle bir sonraki faiz kararı, para birimine hızlı bir destek sağlamak kadar, tekrar aşağı itme potansiyeline de sahip. Bu veri bağımlılığı, yatırımcıları gergin tutuyor, ancak aynı zamanda doları net bir yukarı yönlü katalizörden yoksun bırakıyor.

Şu anda, çoğu stratejist daha fazla aşağı yönlü potansiyel görüyor. Sürekli bir ticaret açığı, daha zayıf bir para birimi için siyasi teşvikler ve Fed'in bağımsızlığına dair süregelen şüpheler, önümüzdeki aylarda daha yumuşak bir DXY'ye işaret ediyor.

Bu hafta yapılan bir Reuters anketi durumu açıkça ortaya koydu: Politika veya ekonomide belirgin bir dönüş olmadan, doların 2025 yılı ilerledikçe daha da düşmesi muhtemel.