Türk Lirası: Kontrollü değer kaybı devalüasyon riskini ortadan kaldırmıyor – Commerzbank

Commerzbank’tan Tatha Ghose, Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB) Başkanı Karahan’ın, gelecekte daha sert bir devalüasyonu önlemek için liranın daha hızlı değer kaybetmesine izin verildiğini savunduğunu bildiriyor. Ghose, USD/TRY’nin mekanik olarak yönetilen, yıllıklandırılmış yaklaşık %20’lik bir değer kaybı patikasında kaldığını ve bunun %30–35 enflasyona kıyasla hâlâ fazla yavaş olduğunu belirtiyor. TCMB faiz indirirken, temel enflasyon ve dış dengesizliklerin lira için uzun vadeli devalüasyon risklerini canlı tuttuğu konusunda uyarıyor.

Faiz indirimleri ve FX yönetimi riskleri artırıyor

"Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB) Başkanı Fatih Karahan’ın, dün yatırımcılara TCMB’nin, gelecekte daha sert bir devalüasyona ihtiyaç duyulmasını önlemek amacıyla liranın daha hızlı değer kaybetmesine izin verdiğini söylediği bildirildi. Karahan, zayıflayan ekonomik aktivitenin enflasyon geçişkenliğini azalttığını ve bunun para biriminin patikasını ayarlamak için uygun bir zaman olduğunu savundu. Bu argümanda birkaç sorun var:"

"Son günlerde veya haftalarda değer kaybı hızında belirgin bir ivmelenme tespit etmiyoruz. Ancak lira her halükarda son aylarda yıllıklandırılmış yaklaşık %20 seviyesine ulaşan istikrarlı ve hızlı bir değer kaybı patikasında seyrediyor."

"Bu doğrusal yörünge, merkez bankası ve devlet bankalarının FX müdahalesi sayesinde korunuyor; bu durum FX piyasası tarafından iyi biliniyor ve kabul ediliyor. USD/TRY’nin mekanik görünümlü gün içi işlem modelini, liranın geleneksel anlamda serbest dalgalı bir kur olmadığını savunmak için sık sık örnek gösterdik. Alışıldık model, düz seyreden bölümlerin ardından ardışık savunma seviyelerinin aşılması şeklinde devam ediyor."

"TCMB bir faiz indirim döngüsüne girdi. Bu durum artık bilinçli olarak ‘sağlıklı’ lira değer kaybını hedefleyen taktiksel açıdan akıllıca bir hamle olarak sunulabilir. Ancak yönetilen değer kaybıyla birlikte faiz indirimleri, altta yatan enflasyon ve ödemeler dengesi sorunlarını çözmez. Enflasyon, küresel ölçekte enflasyonist bir ortamda yalnızca bir ay gevşedi. TCMB’nin faiz indirimleri lira için riskleri yalnızca artırıyor."

"Bununla birlikte, yıllıklandırılmış %20’lik bir değer kaybı oranı, enflasyonun %30-%35 bandında olduğu dikkate alındığında, Türkiye’nin reel kurunun hâlâ değer kazandığı anlamına geliyor. Başka bir deyişle, nominal değer kaybı reel değer kazancını ortadan kaldıracak kadar hızlı değil ya da kurun mutlaka gerçeğe uygun değere doğru hareket etmesini sağlamıyor. Bu nedenle, mevcut kur patikasının gelecekteki bir devalüasyon riskini önlediğine dair TCMB’nin değerlendirmesine katılmak zor."

(Bu makale bir Yapay Zeka aracının yardımıyla oluşturulmuş ve bir editör tarafından gözden geçirilmiştir. Daha fazla bilgi edinin.)