Japon Yeni carry trade’ini henüz kimse çözmedi

• USD/JPY 154,00 seviyesinin hemen üzerinde işlem görüyor, yaklaşık iki Yen düşüşle altı ayın en düşük seviyelerinde.
• Spekülatörler 1 Eylül'e kadar olan haftada 28,9 bin Yen kısa kontratı ekledi.
• Başbakan'ın kendi danışmanı artık bu ay ve ocak ayında faiz artırımı bekliyor.

Maliye Bakanlığı pazartesi günü piyasada değildi ve son pozisyonlanma verilerinde carry trade de kapanmadı. USD/JPY, yaklaşık iki Yen değer kaybederek 154,00 seviyesinin hemen üzerinde işlem görüyor ve son altı ayın en zayıf seviyesinde. Yeniden fiyatlanan şey fonlama ayağının maliyeti oldu. Bu ayağın desteklediği pozisyon ise hâlâ açık.

Tokyo fırsatı yakaladı ama buna ihtiyaç duymadı

ABD piyasaları, Tokyo'nun operasyonları için tarihsel olarak tercih ettiği düşük likiditeli pazartesi günü olan İşçi Bayramı nedeniyle kapalı. Hareket onlar olmadan geldi. USD/JPY, GMT ile 08:00 ile 08:40 arasında yaklaşık bir buçuk Yen değer kaybetti ve ardından gelen toparlanma bunun yarısından azını geri aldı. 31 Temmuz'daki ortak operasyon pariteyi dakikalar içinde birkaç Yen aşağı çekmişti. Bu sefer kırk dakika sürdü.

Mekanizma aynı yöne işaret ediyor. Japonya, Yen zayıf olduğunda Yen alıyor ve ABD Hazine Bakanlığı ile Eylül 2025'te imzalanan ortak açıklama, güçten ziyade düzensiz zayıflığa karşı yazılmış durumda. Tokyo, Yen'in dört on yılın en düşük seviyelerinde olduğu 30 Temmuz ile 26 Ağustos arasında kendi para birimini almak için 15,4 trilyon Yen, yaklaşık 98 milyar dolar harcadı. Şu anda o seviyeden yaklaşık on Yen daha güçlü ve iki taraftan da hiçbir yetkili pazartesi günkü hareketin sorumluluğunu üstlenmedi.

Pozisyon, ralliden önceki haftada büyüdü

Spekülatörler 1 Eylül'de hâlâ Yen kısa pozisyonlarını artırıyordu. Cuma günü yayımlanan Commodity Futures Trading Commission (CFTC) verileri, raporlama haftasında ticari olmayan net kısa pozisyonların 28,9 bin kontrat artarak 92,2 bine yükseldiğini ve bunun rapordaki en büyük bozulma olduğunu gösteriyor. USD/JPY o zamandan bu yana 2 Eylül'de 160,00 seviyesinin hemen üzerindeki zirveden yaklaşık altı Yen düştü. Hareketi yarattığı varsayılan pozisyon defteri, zirvede hâlâ inşa ediliyordu.

Bir çözülme piyasa ekranında farklı görünür. Kaldıraç çözülürken önce en yüksek beta'lı pozisyonlar satılır, bu nedenle Yen çaprazları öne çıkar, hisse senedi volatilitesi yükselir ve emtia para birimleri de onlarla birlikte hareket eder. Buna karşılık AUD/USD, mayıs ortasından bu yana en yüksek seviyelerine yakın seyrediyor ve Altın 4.400$ civarında kalıyor. Bu, Yen fonlamasının maliyetinin yeniden fiyatlanmasıdır, fonladığı şeyin tasfiyesi değil.

Her iki banka da faiz artırırsa fark başladığı yere döner

Tokyo'nun politika faizi %1 ve Washington'daki hedef aralık %3,50 ile %3,75 arasında. Swaplar, 18 Eylül'de Japonya Merkez Bankası'ndan (BoJ) çeyrek puanlık bir artışı yaklaşık %97 olasılıkla fiyatlıyor ve fed fon vadeli işlemleri, cuma günkü istihdam verilerinin ardından 16 Eylül'de Federal Rezerv'den çeyrek puanlık bir artışı %58 olasılıkla fiyatlıyor. Her ikisi de gerçekleşirse, fark yaklaşık 2,6 yüzde puanından yine yaklaşık 2,6 yüzde puanına gelir.

Dolayısıyla bu, farkın seviyesine ilişkin bir işlem değil. Bu, yoluna ilişkin bir işlem ve yol, buna karşı yerel argümanların zayıflamasıyla yeniden fiyatlandı. BoJ yönetim kurulu üyesi geçen hafta 2026'nın bir faz değişimini işaret ettiğini ve ardışık hamlelerin mümkün olduğunu savundu; bu da yaklaşık her altı ayda bir faiz artırımı temposunu bozabilir.

Başbakan'ın kendi ekonomik danışmanı, yakın zamana kadar onun çevresindeki sıkılaştırmaya en yüksek sesle karşı çıkan isimken, şimdi bu ay bir faiz artışı ve ocak ayına kadar bir tane daha bekliyor ve daha hızlı tempolu adımların ekonomiyi baskılayabileceği uyarısında bulunuyor. On yıllık Japonya Devlet Tahvili (JGB) getirisi 1 Eylül'de 1996'dan bu yana ilk kez %3'ü aşarken, iki yıllık getiriler 1995'ten bu yana en yüksek seviyelerinde. Japonya bu rakamları yukarı çeken Ham Petrol'ün neredeyse tamamını ithal ediyor ve fiyatlandıran savaş şubattan bu yana sürüyor.

Haftanın verileri tamamen Amerikan tarafında

Önce Japonya verileri açıklanıyor. Temmuz ayı işçi nakit kazançları pazartesi günü 23:30 GMT'de, %3,4'ün ardından yıllık bazda %3,9'luk konsensüs beklentisiyle gelecek; bunu 23:50 GMT'de, 92,3 milyar yenlik açık sonrası 2,87 trilyon yen seviyesinde görülmesi beklenen cari işlemler dengesi ve ikinci çeyrek Gayri Safi Yurtiçi Hasıla (GSYH) ikinci tahmini izleyecek; çeyreklik bazda %0,3 ve yıllıklandırılmış bazda %1,1'e karşı %0,4 olarak öngörülüyor. Swap piyasasının %97 olasılıkla fiyatladığı bir faiz artışı üzerinde bunların hiçbiri etkili olmayacak.

Perşembe ve cuma günleri, karar eşliğinde açıklanacak veriler olacak. Üretici Fiyat Endeksi (ÜFE) perşembe günü 12:30 GMT'de açıklanacak; temmuz ayında yatay seyreden verinin ardından aylık bazda %0,4 ve yıllık bazda %4,7'den %5,3'e yükselmesi bekleniyor. Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE) ise cuma günü aynı saatte gelecek; aylık bazda %0,1'in ardından %0,4 olması beklenirken, yıllık oran %3,4'te sabit kalacak ve çekirdek gösterge %2,4'e gerileyecek. Ardından Federal Rezerv 15-16 Eylül'de, Japonya Merkez Bankası ise 17-18 Eylül'de toplanacak.

Seviyeler ve eğilim

Direnç: 154,50 bölgesi toparlanmayı sınırlıyor; pazartesi günkü sıçrama 155,00 seviyesinin altında duraksadı ve kazançların büyük kısmı geri verildi. Bunun üzerinde 156,00 pazartesi gününün açılış seviyesi ve seans zirvesinin hemen altında yer alıyor. 200 günlük Üstel Hareketli Ortalama (EMA) 3 Eylül'de yaklaşık 158,00 seviyesinde kırıldı ve şimdi herhangi bir düzeltmeyi sınırlıyor; bunun üzerinde 50 günlük EMA ise 159,50'nin hemen altında bulunuyor.

Destek: 154,00 seviyesi tüm haritayı belirliyor. Pazartesi gününün dip seviyesi bunun birkaç pip üzerinde yer alıyor ve parite Avrupa öğleden sonrasında kırmadan kırk piplik bir aralıkta işlem gördü. Bunun altında grafikte beş aydır işlem görmüş bir yapı bulunmuyor; bu da 153,50 ve 153,00 seviyelerini test edilmiş seviyelerden ziyade yuvarlak rakamlar haline getiriyor.

Eğilim: 155,00 seviyesi sınırladığı sürece aşağı yönlü. Günlük Stokastik Göreceli Güç Endeksi (Stoch RSI) parite altı yen kaybederken yalnızca beş puan düşerek 82'ye geriledi, bu nedenle bir toparlanmayı destekleyecek aşırı satım okuması yok ve osilatörün geri verecek tüm aralığı duruyor. Gün içi okuma yaklaşık 76 seviyesinde öğleden sonra yükselirken fiyat dip seviyeye yakın kaldı; bu da bir taban oluşumundan ziyade düzeltici bir sıçrama anlamına geliyor. Bu işlemin Japonya ayağı %97, Amerikan ayağı ise %58 oranında fiyatlanmış durumda; dolayısıyla haftanın riski Dolar tarafında bulunuyor ve cuma günü gelecek sıcak bir TÜFE verisi pariteyi kurtaracak olan şey. 155,50 üzerinde günlük kapanış bu görüşü geçersiz kılar.

USD/JPY günlük grafik