İki on yıllık getiri zirvesi Dolar Endeksi'ne hiçbir şey kazandırmıyor

• DXY, 17 piplik seans aralığı içinde 99,50'nin hemen üzerinde tutunuyor.
• Aralık Fed faiz artırımı olasılığı, 10 Ağustos'ta tamamen fiyatlanmış seviyeden %67'ye geriledi.
• Tokyo, Berlin ve Paris'te uzun vadeli tahviller çok yıllık zirvelerde seyrediyor.

Neredeyse yirmi yılın en yüksek uzun vadeli ABD tahvil getirileri, Dolar Endeksi'ni üç yüzde puanlık bir hareketle yukarı taşıdı. Spot fiyat, 17 piplik seans aralığının ardından 99,50'nin hemen üzerinde tutunuyor ve hâlâ 99,75 civarındaki yatay 200 günlük Üstel Hareketli Ortalama'nın (EMA) altında kalıyor; bu seviye iki haftadır tüm denemeleri sınırlıyor.

Hiç açılmayan fark

Yaklaşık %5,3 seviyesindeki 30 yıllık Hazine tahvil getirisi, Haziran 2007'den bu yana en yüksek seviyesinde, normalde tek başına bir Dolar hikâyesi olurdu. Ancak burada durum böyle değil, çünkü aynı hareket her yerde yaşanıyor. Japonya'nın 10 yıllık tahvil getirisi üç on yılın zirvesinde, Almanya'nın 30 yıllık tahvil getirisi 2011'den bu yana en güçlü seviyesinde ve Fransa'nın 30 yıllık tahvil getirisi 2008'den bu yana görülmeyen seviyelerde; Birleşik Krallık, İtalya, İsviçre ve Kanada'da da getiriler daha yüksek.

Para birimi göreli bir fiyattır ve bu mutlak bir hareket. Getiriler, yalnızca paritenin diğer tarafına göre daha hızlı yükseldiklerinde bir para birimini yukarı taşır ve vadeli primde eş zamanlı genişleme kimse için bir fark yaratmaz. Endeksin %57,6'lık euro ağırlığı bulunuyor, bu nedenle Alman uzun vadeli tahvillerindeki satışın Amerikan tahvilleriyle aynı doğrultuda ilerlemesi, diğer beş para birimi hesaba katılmadan önce sepetin yarısından fazlasını etkisiz hale getiriyor.

Japonya tarafı ise nötrden daha kötü. %13,6'lık ağırlıkla, otuz yıldan uzun süredir en yüksek getiriyi sunan yerel tahvil, dünyanın en büyük yurtdışı sermaye havuzuna parayı ülkeye geri getirmesi için bir neden veriyor; carry trade'i finanse etmek için kullanması için değil. Buna, son dönemde kendi uzun vadeli tahvillerinde getirileri yükselen sterlin ve Kanada Doları ağırlıklarını da eklediğinizde, sepetin %80'inden fazlası aynı güç tarafından yeniden fiyatlanıyor.

Doları hareket ettiren tek bacak geri gidiyor

Politika beklentileri, bir para birimini güvenilir şekilde fiyatlayan eğri kısmıdır ve şu anda Dolar aleyhine hareket ediyor. Koşullu toplantı olasılıkları, 16 Eylül'de faizin sabit tutulma ihtimalini %65,4, 28 Ekim'de sabit tutulma ihtimalini %52,4 ve 9 Aralık'ta sabit tutulma ihtimalini %33,0 olarak gösteriyor. 10 Ağustos'ta Aralık ayında faiz artışı kesin olarak fiyatlanmıştı.

Yaklaşık üçte birlik terminal sıkılaşma beklentisi sekiz günde silindi ve alt bant sütunu 2026'daki her toplantıda boş kalmaya devam ediyor; 2027'nin oldukça ilerisine kadar hiçbir şey fiyatlanmıyor. Bu bir gevşeme döngüsünün başlaması değil. Bu, faiz artırımı döngüsünün ertelenmesi; bu da Dolar'ın carry avantajını ortadan kaldırırken, arkasına sığınabileceği bir büyüme korkusu da bırakmıyor.

Salı günkü veriler bu ertelemeye karşı hiçbir argüman sunmadı. Temmuz konut başlangıçları 1,35 milyonluk konsensüse ve önceki 1,415 milyona karşılık 1,239 milyon olarak açıklandı, bekleyen konut satışları %0,3'lük artış beklentisine karşın %2,3 düştü ve sanayi üretimi %0,3 beklentisine karşılık %0,2 geldi. Yalnızca Pazartesi günü açıklanan Ağustos Empire State imalat endeksi, 11 beklentisine karşılık 20,6 ile güçlü geldi ve anket iyimserliği, faiz piyasasının fiyatladığı şey değildir.

Güvenli liman talebi de yok

Risk iştahı, uzun vadeli tahvilleri yukarı taşıyan aynı manşetler nedeniyle Asya ve Avrupa saatlerinde bozuldu; Washington'ın İran ile herhangi bir görüşmenin başlamadığını veya planlanmadığını ve deniz ablukasının sürdüğünü doğrulamasının ardından Ham Petrol 85,00$ seviyesinin üzerine çıktı. Son beş yılın korelasyonlarından herhangi birine göre bu, Dolar için olumlu bir kombinasyon olurdu ve sepet hareket etmedi.

Bu koşullar altında 17 piplik bir aralık sakin değil, daha ziyade Dolar'ın haziran sonundaki 101,75 civarındaki zirveden 200 günlük EMA çevresinde iki haftalık dalgalı seyir içine zaten satılmış olması nedeniyle ifade edecek bir şeyi kalmamış bir piyasadır. Günlük Stokastik Göreceli Güç Endeksi (Stoch RSI) yaklaşık 14 seviyesinde okunuyor ve ikinci haftadır bandının tabanına sabitlenmiş durumda, herhangi bir tepki yükselişi üretmiyor; bu da tükenmiş olmaktan ziyade sabırlı satıcıları tanımlıyor.

Bu hafta geriye ne kaldı

28-29 Temmuz toplantısına ilişkin Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC) tutanakları çarşamba günü 18:00 GMT'de açıklanacak ve haftanın ilk kırmızı bandını oluşturuyor. O toplantıda üç bölgesel merkez bankası başkanı çeyrek puanlık artışa karşı oy kullandı ve piyasa o zamandan bu yana geçen üç hafta boyunca onların desteklediği artışı fiyatlamalardan sildi; bu nedenle tutanaklar, söz konusu bloğun gerçekte ne kadar izole olduğuna dair bir test niteliği taşıyor.

Perşembe günü ilk işsizlik başvuruları 210 binlik konsensüs ve önceki 209 bin verisiyle açıklanacak, Philadelphia Fed imalat anketinin ise 41,4'ten 25'e yarıya inmesi bekleniyor. Cuma günkü öncü Ağustos Satın Alma Yöneticileri Endeksi (PMI) verileri ikinci kırmızı bandı oluşturuyor ve Eylül fiyatlamalarını hareket ettirecek genişliğe sahip bu haftaki tek anket niteliğinde; imalatın 53,9'dan 53,8'e, hizmetlerin ise 54,6'dan 54'e gerilemesi bekleniyor.

Dolar Endeksi seviyeleri

Direnç: 99,75 civarındaki 200 günlük EMA anlık olarak tavan oluşturuyor; bunun üzerinde 100,00 seviyesi ve 100,25 civarındaki gerileyen 50 günlük EMA, bu düşüş trendini sona erdirecek çizgi konumunda.

Destek: 99,50 seans tabanı olarak devrede ve buranın kırılması 99,25'i açar; altında ise 98,75 civarındaki mayıs sonu tabanı hedef konumunda.

Eğilim: Düşüş yönlü. Dolar, kendisine getiri sağlayan tek faiz ayağını kaybederken küresel uzun vadeli tahvil getirileri de eş zamanlı olarak yeniden fiyatlanıyor ve düz 200 günlük EMA'nın altındaki 17 piplik aralık, bir taban oluşumundan ziyade aşağı yönlü çözülen bir sıkışmaya işaret ediyor. Geçersizlik, günlük kapanışın 100,25'in üzerinde gelmesiyle oluşur.

DXY günlük grafik