Ham Petrol yanlış takvimde doğru arz fazlasına sahip

• WTI ve Brent, geçici ateşkes sonrası neredeyse tüm çatışma primini geri verdi.
• Satış dalgası, fiziksel piyasanın hâlâ son derece sıkı olmasını göz ardı ediyor.
• ABD ana teslimat merkezindeki stoklar operasyonel dip seviyelere yakınken, rafine ürün marjları yüksek seyrediyor.
• Sonunda arz fazlası gerçek olacak, ancak şu anki eğrinin varsaydığından çok daha yavaş gerçekleşecek.

Ham Petrol piyasası, aslında henüz çözülmemiş bir savaşı yoğun şekilde geri almaya çalışarak haftayı geçirdi. Amerikan Batı Teksas ham petrolü (WTI) 70'lerin ortalarına doğru gerilerken, Brent 80 seviyesinin hemen altına düştü ve Şubat sonlarında Hürmüz Boğazı'nın kısıtlanmasından bu yana oluşan primin neredeyse tamamını geri verdi. Tetikleyici unsur, geçici bir ABD-İran ateşkes anlaşması ve su yolunu yeniden geçen ilk tankerler oldu; piyasa bu haberi tamamen sindirdi.

Garip olan ise ateşkesin şimdiden gevşemeye başlaması; ilk tur görüşmeler Cuma gününden önümüzdeki haftanın ortalarına kaydı. Daha da önemlisi, ekranların altındaki fiziksel piyasa, vadeli işlemlerin fiyatlamaya çalıştığı temiz, yeniden açılmış tedarik zincirine hiç benzemiyor. Daha uzun vadede, satıcılar arz fazlasının geleceği konusunda haklı; ancak takvim konusunda ciddi yanılıyorlar.

Gerçek sıkışıklık aşağıya kaydı

Satış dalgası, daha ucuz Ham Petrolün her şeyin ucuzlaması anlamına geldiği sessiz bir varsayıma dayanıyor; işte tam burada sorun ortaya çıkıyor. Kapanış, Ham Petrolün kendisinden çok daha sert şekilde rafine ürünleri, dizel, jet yakıtı ve petrokimyasal hammaddeleri vurdu; bu piyasalar, benchmarklar gerilerken bile sıkı kaldı. Orta distilat marjları bahar boyunca çok yıllık zirvelere ulaştı; bölgesel jet yakıtı marjları, alıcının gerçekten arz sıkıntısı yaşadığı durumlarda görülen seviyelere fırladı.

Rafineri kapasitesi ateşkeslere cevap vermez

Ham Petrolde kalıcı bir düşüş bile zincirin gerçekten bağlayan kısmını gevşetmez. Rafineri kapasitesi kısıtlayıcı faktör; kalıcı tesis kapatmaları, barış anlaşmasının düzeltemeyeceği günde bir milyondan fazla varil işleme kapasitesini ortadan kaldırdı. ABD kaya petrolü tarafından en çok çekilen daha hafif sınıflar, dizel ve jet yakıtına dönüşen orta distilat kesimlerinde nispeten zayıf; bu nedenle daha fazla yerli Ham Petrol, en sıkı ürünleri doldurmaya pek yardımcı olmuyor.

Teslimat merkezi tükenmek üzere

Yukarı akışta durum daha gevşek değil. ABD ana teslimat merkezindeki ticari stoklar sekiz hafta üst üste yaklaşık 20 milyon varile kadar azaldı, bu da yatırımcıların operasyonel taban olarak kabul ettiği seviyeye yakın. ABD stoklarının en geniş ölçüsü şu anda 1980'lerin ortalarında görülen seviyelerde; bu, ülkenin Körfez'den mahrum kalmış piyasaya son çare satıcısı haline gelmesiyle rekor ihracatların bir sonucu. Bu, düşen fiyatın ima ettiği iyi stoklanmış ortamın tam tersidir.

Yeniden açılan Boğaz, akışkan değil

Yeniden açılma, bir anahtar gibi değil, daha çok yavaş bir düğme gibi davranıyor. Mayınların temizlenmesi günler değil, aylar sürüyor; Körfez'de mahsur kalan tankerlerin yeniden konumlandırılması haftalar alıyor; kapatılan sahaların yeniden açılması daha da yavaş, çünkü zorunlu kapanışlar rezervuar basıncına zarar verebilir ve kuyuları bozabilir. Büyük üreticilere brifing veren danışmanlar, akışların savaş öncesi seviyelere ancak gelecek yılın derinlerine kadar ulaşamayabileceği uyarısında bulundu. Piyasa, fiyatın şu anda varsaydığı takvime göre fiziksel olarak mümkün olmayan bir toparlanmayı önceden fiyatladı.

Arz fazlası gerçek, sadece henüz değil

Bunların hiçbiri satıcıların yön konusunda yanlış olduğu anlamına gelmiyor. Su yolu açılıp Körfez varilleri gerçekten geri döndüğünde, yapısal durum ağırlaşacak. Talep, bahar sıçramasıyla zaten boşaltıldı ve resmi tahminler bu yıl küresel tüketimin küçülmesini bekliyor; kapalı variller geri döndükçe arz onu geçecek. Aynı tahminler stokların hızla artacağını ve Brent fiyatının dördüncü çeyrekte düşük 70'lere doğru kayacağını, 2027'de ise daha fazla düşüş olacağını gösteriyor. Doğru okuma iki aşamalı bir eğri: şimdi sıkı ve düşük fiyatlı, sonra aşırı arz fazlası.

Direnç: WTI ilk direncini yaklaşık 77,00 civarında buluyor, ardından 200 günlük Üssel Hareketli Ortalama (EMA) 78,00-78,50 aralığında ve bunun üzerinde yuvarlak 80,00 seviyesi geliyor; Brent ise tam 80,00 seviyesinde sıkışmış durumda, kendi 200 EMA'sı 82,50-83,00 civarında daha güçlü bir bariyer oluşturuyor.

Destek: WTI yaklaşık 75,00 seviyesinde destek buluyor, satışlar devam ederse 74,00 civarında daha derin bir destek alanı var; Brent ise 78,00-78,50 aralığında duruyor, altında izlenecek bir sonraki seviye yaklaşık 76,00.

Eğilim: Taktik olarak, satış dalgasını karşılamak gerekiyor. Fiziksel sıkışıklık ve günlük Stokastik Göreceli Güç Endeksi (Stoch RSI) aşırı satım bölgesine yakın olması, düşüş hareketinin aşırı olduğunu gösteriyor ve WTI 74,00-75,00 destek alanını koruduğu sürece her iki benchmarkta da 200 EMA'ya doğru toparlanmayı destekliyor. Stratejik olarak ise yükselişleri satmak gerekiyor: arz artışı 2027'ye kadar tamamlandıkça, oluşan arz fazlası yükselişleri sınırlandıracak ve eğriyi düşük 70'lere ve altına doğru bükmeli. Kesin görüş, şimdi bir taban ve sonra bir tavan olması, tek yönlü bir hareket olmaması yönünde.

WTI günlük grafik