Çek Ulusal Bankası: Nötr yeni normal – ING

ING ekonomistleri David Havrlant ve Frantisek Taborsky, Çek Ulusal Bankası'nın dar bir 4-3 oyla alınan ve faizi %4'e çıkaran 25 baz puanlık faiz artırımı kararını değerlendiriyor. CNB tahmininde daha güçlü enflasyon ve daha zayıf büyümeye dikkat çekerken, %4'ün nötr bir seviye olarak görüldüğünü belirtiyorlar. Yazarlar, ekonomik faaliyetteki zayıflamanın daha fazla faiz artırımını sınırlamasını bekliyor ve CNB projeksiyonlarına yerleştirilen sert faiz indirimi patikasını sorguluyor.

CNB faiz artırımı ve politika patikası

"CNB perşembe günü faiz artırımı yaparak temel faizi piyasa katılımcılarının beklentileriyle uyumlu şekilde %4'e yükseltti. Karar, dört yönetim kurulu üyesinin daha sıkı bir para politikası duruşunu desteklemesi, üç politika yapıcının ise faiz istikrarını tercih etmesiyle bölünmüş bir oyla alındı. Durum enflasyonist olarak görülüyor; kalıcı şekilde yüksek çekirdek enflasyon, daha zayıf döviz kuru ve hala güçlü konut piyasası ile birlikte bol kredi büyümesi, daha sıkı bir para politikası duruşuyla kontrol altında tutulması gereken başlıca unsurlar olarak değerlendiriliyor."

"Kısa vadeli faiz oranına gelince, CNB tahmini en yakın gelecekte %4,5'e kadar bir artış, ardından 2Ç27'den itibaren kademeli bir düşüşle 2028 sonunda %3,5'e gerileme öngörüyor. Biz böyle bir patikayı, enflasyonun tahminimizdekinden bile daha güçlü çıkması halinde, daha çok alternatif bir senaryo olarak görüyoruz."

"İlginç olan, başkanın para koşullarını şu anda ve hatta öncesinde bile çok sıkı olarak tanımlamasıydı. Peki, cesur yeni dünyada çok daha yüksek denge faiz oranlarına ihtiyaç duyulduğuna dair hipotezimiz doğruysa, o zaman %4, enflasyonun sistematik olarak hedefin üzerinde seyretmesini yalnızca engelleyen nötr bir duruş gibi görünüyor. Ve CNB faiz projeksiyonunun tahmin ufkunun tam sonunda %3,5'e inmesiyle birlikte, personelin de en azından örtük olarak aynı yöne doğru kaymaya başladığına inanıyoruz."

"Bununla birlikte, faiz oranları CNB'nin ana modelinde içsel bir değişken, dolayısıyla bu belirli faiz patikasının enflasyonun hedefe doğru gerilerken %2,5'lik ekonomik genişlemeyi mümkün kıldığını savunabilirsiniz. Ama gerçekten, enflasyon hala hedefinizin üzerinde seyrederken ve ekonomi potansiyeline yakın büyürken faizleri bu kadar hızlı indirir miydiniz? Bazı şüphelerim var, ancak eski ve iyi bir özdeyiş olan in dubio pro reo'ya bağlı kalacağım."

"Meşhur "tüm seçenekler açık" söylemi bir kez daha sığ mezarından çıkarılıp gün yüzüne getirildi, ancak görünümdeki azalan reel faiz oranı bunun sağlam bir zeminde durduğunu göstermiyor. Genel olarak, %4'ü yeni nötr normal olarak görüyoruz ve reel GSYH ile enflasyon tahminlerimiz doğruysa bunun CNB'nin ikinci tur etkiler dalgasını atlatmasını sağlayacağına inanıyoruz."

(Bu makale bir Yapay Zeka aracının yardımıyla oluşturulmuş ve bir editör tarafından gözden geçirilmiştir. Daha fazla bilgi edinin.)