Yükselen enflasyon ve yavaşlayan büyüme AMB ve BoE'yi zor durumda bırakıyor

Avrupa Merkez Bankası (AMB) ve İngiltere Merkez Bankası (BoE) farklı ekonomilerde faaliyet gösterse de, bu haftaki toplantılar şaşırtıcı derecede benzer bir mesaj verdi: enflasyon riskleri, büyüme ivme kaybederken yeniden yükseliyor ve bu da arka planda bir stagflasyon senaryosunun ortaya çıkabileceği fikrine biraz inanç kazandırıyor.

Her iki merkez bankası da faiz oranlarını değişmeden bırakarak geniş konsensüse uydu, ancak bu kararların altındaki ton daha karmaşık bir gerçeği ortaya koydu. Gerçekten de, faiz belirleyiciler artık sadece disinflasyonu yönetmiyor; enerji kaynaklı yenilenen bir enflasyon dalgasıyla, ekonomileri yavaşlamaya başlarken mücadele ediyorlar.

Bu kombinasyon rahatsız edici ve giderek tanıdık hale geliyor.

AMB'de Christine Lagarde, yüksek enerji fiyatlarının yakın vadede enflasyonu hedefin çok üzerinde tutacağını kabul ederken, büyüme risklerinin de aşağı yönlü olduğunu uyardı. Ayrıca, iş dünyası güveni zayıflıyor, tedarik zincirleri baskı altında ve genel görünüm oldukça belirsizleşti.

Manşet ötesinde, Andrew Bailey benzer şekilde temkinli bir ton yakaladı, ancak daha açık bir şekilde. ‘Yaşlı Hanım’, özellikle ücretler ve fiyatlar üzerindeki ikinci tur etkiler yoluyla enflasyonun yerleşme riskini vurgulamada daha ileri gitti. Bu endişe sadece dilde değil, aynı zamanda oy dağılımında (8-1) da yansıdı; bir politika yapıcı (Huw Pill) şimdiden faiz artırımı çağrısında bulundu.

Her iki durumda da sorunun kaynağı büyük ölçüde aynı: Orta Doğu’daki jeopolitik gerilimlerle artan enerji fiyatları enflasyonu yeniden yükseltiyor. Ancak önceki enflasyon dalgalarından farklı olarak, bu dalga iç talebin yumuşadığı ve büyümenin baskı altında olduğu bir anda geliyor.

Bu durum merkez bankalarına manevra için çok az alan bırakıyor.

Ne AMB ne de BoE, yavaşlayan bir ekonomi karşısında politikayı agresif şekilde sıkılaştırmaya hazır değil. Aynı zamanda, ikisi de gevşemeye istekli değil. Aslında, BoE stratejisinin bir parçası olarak artık daha önce beklendiği gibi faiz indirimine gitmemek açıkça belirtilmiş ve böylece finansal koşulları eylem yerine beklentiler yoluyla sıkılaştırmış durumda.

AMB ise daha temkinli bir yaklaşım benimseyerek esnekliği vurguluyor ve belirli bir faiz patikasına önceden taahhütte bulunmayı reddediyor. Ancak temel mesaj benzer: politika yapıcılar bekliyor, izliyor ve mevcut enflasyon şokunun yayılmamasını umuyor.

Genel olarak

AMB ve BoE aynı ikilemle karşı karşıya ve hiçbiri temiz bir çözüme sahip değil. Enflasyon yeniden yükseliyor, büyüme zayıflıyor ve enerji fiyatları her iki tarafı da etkiliyor.

Şimdilik, her iki banka da temkinli bir şekilde kenarda bekliyor. Ancak enflasyon daha kalıcı olursa veya ikinci tur etkiler ortaya çıkmaya başlarsa, bu tutum hızla sınanabilir.