TRY: Akışlar geri dönüyor, ancak lira hala zayıf – Commerzbank

Türkiye'den gelen en son ödemeler dengesi verileri, siyasi olarak çalkantılı geçen mart-nisan döneminde (İstanbul belediye başkanının tutuklanmasının ardından) ağır bir düşüş yaşadıktan sonra, mayıs ayında sermaye girişinin toparlandığını gösteriyor. Ancak, lira değer kaybetmeye devam etti: USD/TRY son zamanlarda 40,0 seviyesini aştı, Commerzbank'ın döviz analisti Tatha Ghose belirtiyor.

Enflasyon ve para politikası risk faktörleri ortadan kalkmadı

"Bir yüzeysel açıklama var, ve bir de daha derin bir açıklama var. Yüzeysel açıklama, mayıs ayında portföy girişindeki toparlanmanın bir kısmının artan dış borçlanma olduğu. (Türkiye, piyasalar sakinleştikten sonra 2 milyar dolarlık tahvil ihraçlarıyla birincil egemen ihraçlarına geri döndü). Ve eğer hükümet yurtdışından daha fazla borç alıyorsa, bu döviz kurunun değer kazanması için bir neden değildir. Liranın neden değer kazanmadığının basit açıklaması budur. Ayrıca, bu tür ihraçlar temmuz ayında da devam etti, daha büyük bir ölçekte, bu da gelecekte sermaye giriş verilerini artıracaktır. Ancak, aynı uyarı geçerlidir: bu nedenle lira temmuz ayında da değer kazanmıyor."

"Mayıs'taki dönüşümün tamamı birincil ihraç değildi, bankacılık sektörü akışı da döndü. Ancak akışlar açısından daha geniş bir argüman geçerlidir: borçlanmayı temsil eden ve eşleşen bir yükümlülük oluşturan girişlerin döviz kurunu artırması için bir nedeni yoktur. Sadece izole durumlarda, belirli bir varlığa yönelik yatırımcı duyarlılığının değiştiğine dair bir sinyal olarak ikincil piyasa 'akışlarını' görebiliriz, ama bu kadar. Diğer bazı önemli verileri özetlemek gerekirse: cari hesap trendi mayıs ayında hafif bir iyileşme gösterdi. Yıllık karşılaştırma bir bozulma gösterdi - ancak, mevsimsel olarak ayarlanmış düzey bazında - ki bu bizim tercih ettiğimizdir - cari açık, nisan ayına kıyasla daraldı, bu da ekonomik uyum programı için olumlu bir durumdur."

"Liranın zayıflığının daha derin açıklaması nedir? Bizim görüşümüze göre, liranın sürekli zayıflığı, önceki yıllarda ağır döviz müdahalesi ve yumuşak sermaye kontrollerinin yardımıyla birikmiş olan aşırı değerlenmenin çözülmesi olarak daha iyi anlaşılmaktadır. Mevcut politika çerçevesi, bu tür amaçlara daha az kaynak harcamak istiyor ve piyasaları kademeli olarak serbest bırakmak istiyor. Bu muhtemelen, en azından nominal bazda, kademeli olarak daha zayıf bir lira ile sonuçlanacaktır. Unutmayın, Türkiye'nin reel döviz kuru yaklaşık %7 oranında değer kazanıyor - bu yıl şimdiye kadar liranın değer kaybı oranı %28 olarak hesaplanıyor, enflasyon oranı ise yaklaşık %35. Bu, temellerin destekleyebileceği reel döviz kuru değer kazanımının maksimum hızıdır. Bu hala nominal döviz kuru değer kaybı ile tutarlıdır. Kritik olarak, enflasyon ve para politikası ile ilgili risk faktörleri ortadan kalkmadı."