Japon Yeni, Tokyo TÜFE beklentilere paralel gelince neredeyse hiç hareket etmedi

• Mayıs ayı Tokyo Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE), Bank of Japan'ın %2 hedefinin altında kalmakla birlikte üç ana ölçümde de piyasa beklentilerine yakın gerçekleşti.
• USD/JPY neredeyse tepki vermedi ve 159,20 civarında dar bir bant içinde kaldı.
• Veri, Haziran ayında BoJ faiz artırımı için herhangi bir yol açmadı ve carry trade pozisyonunu korudu.

Yen, beklediği veriyi aldı ancak bununla neredeyse hiçbir şey yapmadı. Mayıs ayı Tokyo TÜFE, manşet ölçümde yıllık %1,6 olarak gerçekleşirken, taze gıda hariç çekirdek okuma yıllık %1,5 seviyesinde kaldı (Nisan ayının dört yıllık en düşük seviyesiyle aynı) ve taze gıda ve enerji hariç çekirdek-çekirdek ölçüm yıllık %1,9 ile sabit kaldı. Üçü de pozisyonlama masalarının öngördüğüyle büyük ölçüde uyumlu geldi ve üçü de Japonya Merkez Bankası'nın (BoJ) %2 hedefinin altında kaldı. Yen'in tepkisi bir omuz silkme oldu ve bu omuz silkme tüm hikayeyi özetliyor.

Üç ölçüm, sinyal yok

Nisan ayı verisi bu kadar düşük bir çıtayı belirlemişti ve bunun bir nedeni vardı. Nisan ayında çekirdek-çekirdeğin yıllık %2,3'ten %1,9'a çöküşü, Haziran faiz artırımı fiyatlamasını anlamlı şekilde öteleyen veri olmuştu ve Mayıs sadece hızlı bir toparlanmanın gelmeyeceğini teyit etti. Enerji sübvansiyonları hala benzin fiyatlarını sınırlıyor, gıda enflasyonu düşüş eğiliminde ve dengeleyici faktörler (Japonya'nın mali yılının başında kira artışları, bazı kamu hizmeti sübvansiyonlarının sona ermesi) henüz trendi %2'nin üzerine itmek için yeterince güçlü değil. BoJ, bir sonraki hamleyi inandırıcı kılmak için hizmet enflasyonunda net bir hızlanmaya ihtiyaç duyuyor ve ardışık üçüncü kez %2'nin altında gelen Tokyo verisi bunu sağlamıyor.

Carry matematiği sıkıcı şekilde kazanıyor

USD/JPY gece boyunca yaklaşık 50 piplik bir aralıkta işlem gördü; gün içi en yüksek seviyeler 159,65 civarında iken Avrupa seansında 159,20'ye geriledi. 160,00 seviyesindeki 100 piplik sınır ve günlük grafikte 158,50 civarındaki 50 dönemlik Üstel Hareketli Ortalama (EMA) dokunulmadı. Stratejistler haftalardır, inandırıcı bir politika takibinin olmadan müdahalenin sadece gösteri olduğunu savunuyor ve BoJ'a sıfır yeni materyal veren bir veri bunun en net teyidi oldu. Federal Reserve'in (Fed) %3,50 ile %3,75 hedef aralığı ile BoJ'un %0,75 politika faizi arasındaki 300 baz puanlık fark, parite bu seviyelerde kaldığı sürece her gün carry getirisi sağlıyor.

Perakende ticaret, başrolü olmayan bir ısınma oyunu

Japonya Perakende Ticareti verisi 23:50 GMT'de açıklanacak. Aşırı bir sürpriz olmadıkça, bu veri Yen pozisyonlaması için işlevsel olarak anlamsız olacak. BoJ, tüketim verisi nedeniyle faiz artırmayacak ve carry trade de bu nedenle çözülmeyecek.

Kısa vadede asimetri çirkin kalıyor

Yen, kısa vadeli organik katalizörlerini tüketti ve bir sonraki BoJ toplantısı gerçek anlamda önemli tek olay olarak kaldı. Buradan oraya kadar carry trade kontrolü elinde tutuyor. Yukarı yönlü enflasyon sürprizi olmayan her gün Tokyo'nun müdahale hesaplamasını sıkılaştırıyor çünkü faiz hamlesi dışında kalan tek kaldıraç rezerv fonlu Dolar satışı. Maliye Bakanlığı son bir ayda iki turda 60 milyar dolardan fazla harcadı ve müdahale sonrası 160,00 seviyesine doğru geri çekilme neredeyse mekanik oldu.

Orta vadede, ulusal ücret turu ve üçüncü çeyrek boyunca hizmet enflasyonundaki artış tabloyu değiştirebilir; Fed'in gevşeme döngüsü ise diğer taraftan farkı daraltabilir. Ancak bunların hiçbiri kısa vadede işlem yapılabilir bir katalizör değil.

Eğilim ve çerçeve

160,00 üzerinde carry trade net şekilde yeniden güç kazanır ve siyasi baskı tekrar Tokyo'ya kayar; yeni bir müdahale turu ikili tetikleyici olur. 158,50'nin (günlük 50 EMA) altında müdahale sonrası rejim zayıflamaya başlar ancak trendi gerçekten sorgulamak için 156,00 seviyesinin net bir şekilde kırılması gerekir. Bu sınırlar arasında en az direnç yolu yukarı yönlü kalır, düşüşler alım fırsatı olarak kalır ve Yen, merkez bankasının kimsenin ciddiye almadığı sözler söylediği bir para birimi gibi işlem görmeye devam eder.

USD/JPY 5 dakikalık grafik