Moody's'in ABD borç notu indiriminin daha fazla “Amerika'yı sat” ticareti ipucu veriyor

Tahvil kredi derecelendirme ajansları bir süredir haberlerde yer almıyordu ta ki Moody's, cuma günü yatırımcıları şaşırtana kadar. Üç büyük kredi derecelendirme değerlendirme kuruluşundan biri olan ajans, ABD'nin egemen tahvil kredisini AAA olan en yüksek notundan Aa1'e düşürdü.

Moody's'in not düşürmesi, Üç Büyük'ten sonuncusu oldu; çünkü S&P Global Ratings, 2011'de Büyük Finansal Kriz'in ardından ABD egemen borç notunu düşürmüştü ve Fitch Group da bunu Ağustos 2023'te yaptı.

Bu haber, pazartesi günü ABD tahvil satış dalgasını tetikledi. ABD 30 Yıllık Hazine tahvili getirileri, ABD Hazine Bakanlığı tarafından ihraç edilen en uzun vadeli tahviller, %5'e fırladı ve Ekim 2023'te ulaştıkları %5,08'lik çok yıllık zirveye çok yaklaştı, ardından biraz gerileyerek %4,91'de kapandı.

ABD 30 Yıllık Hazine tahvili getirileri (kaynak: CNBC)

Kredi derecelendirme ajansı ayrıca, Hazine tahvilleri ve menkul kıymetler aracılığıyla ihraç edilen ABD kamu borcunun görünümünü negatiften durağana değiştirdi, bu nedenle piyasaların yakın gelecekte daha fazla not düşürülmesi beklememesi gerekiyor. Ancak, zarar verilmiş durumda.

Moody's: Büyük ABD mali açıkları nereye gitmiyor

Moody's, ABD borcunun notunu düşürme kararını, "ardışık ABD yönetimleri ve Kongresi'nin yıllık mali açıkları ve artan faiz maliyetlerini tersine çevirmek için önlemler üzerinde anlaşamamış olması" nedeniyle açıkladı. Ajans, "mevcut mali önerilerden zorunlu harcamalarda ve açıkların çok yıllık azaltmalarının sonuçlanacağına inanmıyor."

Ajans ayrıca, önümüzdeki on yıl içinde harcamaların artarken hükümet gelirinin genel olarak sabit kalması nedeniyle daha büyük açıkların beklenildiğini ekledi. Moody's, "ABD'nin mali performansının kendi geçmişine ve diğer yüksek notlu ülkelerle karşılaştırıldığında kötüleşmesini bekliyor." Temelde, ABD'nin "borç sorunu" yakın zamanda çözülecek gibi görünmüyor ve diğer ülkeler daha iyi durumda.

ABD egemen tahvil notunun düşürülmesi, ABD'nin mali durumunun tehlikeli olduğuna dair bir başka uyarı işareti. ABD Hazine Bakanı Scott Bessent, "kredi notlarının gecikmeli göstergeler olduğunu" söyleyerek haberi minimize etmeye çalışsa da, Moody's basın bültenlerinde temel senaryolarının önümüzdeki on yıl içinde federal mali birincil açığa (faiz ödemeleri hariç) yaklaşık 4 trilyon dolarlık bir ekleme olduğunu belirtti.

Bu rakamlar resmi tahminlerden çok uzak değil. Mevcut Trump yönetimi, Cumhuriyetçi imza vergi indirim planlarını destekliyor ve ABD Kongresi şu anda Amerikan vergi mükelleflerine 3,8 trilyon dolara kadar mal olabilecek bir vergi ve harcama tasarısını tartışıyor, bu da Vergi Komitesinin bir raporuna göre.

Elon Musk'ın DOGE'si ABD mali sorunlarını çözmeyecek

Bu senaryoların her biri, Elon Musk liderliğindeki Hükümet Verimliliği Departmanı'nın (DOGE) sağladığı tasarrufları gölgede bırakan bir yük ekliyor. Başkanlık kampanyasının son ayında Musk, federal hükümet bütçesinden "en az 2 trilyon dolar" kesmeyi taahhüt etti. Zamanla, bu hedef tekrar tekrar aşağıya revize edildi, önce 1 trilyon dolara, ardından Nisan ayında 150 milyar dolara. DOGE web sitesine göre, şu anda bu eylemlerden elde edilen tahmini tasarruf 170 milyar dolar.

Başkan Trump ve müttefiki Elon Musk'ın kampanya sırasında yaptığı vaatler arasındaki dengesizlik, ABD mali açığının uzun vadeli seyrini düzeltmenin getirdiği aşırı zorluğu vurguluyor. Politikanın bu tür açıkları düzeltmek için harcama kesintileri ve vergi artışlarını içeren politikaları uygulamak için teşvikleri yok; çünkü bu tür eylemler, muhtemelen bir sonraki seçimde onları görevden alacaktır.

"Amerika'yı sat" ticaret dinamikleri muhtemelen devam edecek

Deutsche Bank Araştırma'dan George Saravelos, son bülteninde bu çelişkiyi yansıtıyor: "Cumhuriyetçi Kongre'nin mali politikayla ne yapacağı ne olursa olsun, muhtemelen on yılın geri kalanında 'kilitlenmiş' olacak. Çok zor bir uzlaşma süreci ve ara seçimlerde Cumhuriyetçi çoğunluğun kaybedilme potansiyeli, mevcut Trump yönetimi sırasında yalnızca bir büyük mali olay için alan bırakıyor."

"Amerika'yı sat" ticareti, Donald Trump'ın gümrük tarifeleri duyurusunun ardından yürürlüğe girdi ve ABD hisse senetlerinde, ABD Doları'nda ve ABD Hazine tahvillerinde aynı anda nadir bir satış dalgası tetikledi. Bu, küresel finansal piyasalardaki paradigma değişimini yansıtarak, ABD finansal varlıklarının güvenli liman statüsünü kaybettiğini savunanlara yakıt ekledi.

Piyasa etkileri ne olacak? 

Deutsche Bank'tan Saravelos, ABD Doları için karmaşık bir görünüm sunuyor: Açık kesintileri olmadan ve harcamaların devam etmesi durumunda kolay bir mali duruş senaryosu, ABD tahvilleri ve ABD Doları'nda birleşik bir düşüşe yol açar, bu da yakın zamanda olduğu gibi. "Bu modelin devam etmesi, piyasanın Amerika'nın açıklarını finanse etme isteğini kaybettiğine dair net bir sinyal olacaktır," diyor.

Ancak, açıkların ve borç yığınlarının hızlı bir şekilde azaltılması, muhtemelen bir durgunluğa yol açacak ve Federal Rezerv'i faiz oranlarını düşürmeye zorlayacaktır. "Bu daha geleneksel dünyada, Dolar düşer ve tahvil getirileri aynı anda yükselir," diye ekliyor.

Hasta bir ABD Doları için en iyi görünüm değil.