ABD Doları Haftalık Tahmini: Yapışkan enflasyon, uzun süre yüksek kalma hikayesini canlı tutuyor

• ABD Doları haftayı mütevazı kayıplarla tamamladı. 
• Jeopolitik gerilimlerin yeniden yükselmesi öne çıkan tema oldu. 
• Yatırımcılar şimdi yaklaşan ABD TÜFE verilerine odaklanacak.

Geçen hafta

ABD Doları (USD) bu hafta dalgalı bir seyir izleyerek ABD Dolar Endeksi'nin (DXY) 101,00 civarında hafif pozitif kalmasına neden oldu.

Bu haftaki fiyat hareketleri, esas olarak ABD ile İran arasındaki yenilenen gerilimler ve bunun Hürmüz Boğazı üzerindeki etkisi tarafından şekillendi; bu durum, Japon Maliye Bakanlığı'nın (MoF) olası döviz müdahalesi konusundaki devam eden endişeleri geri plana iterken, Federal Rezerv'in (Fed) daha fazla faiz artırımı beklentileri güçlü kaldı.

Ayrıca, FOMC Tutanaklarının yayımlanması piyasa beklentileriyle büyük ölçüde uyumlu oldu; nihai şahin mesaj büyük ölçüde önceden tahmin edilmiş ve Doların tepkisi ilgisiz kaldı.

Fed, daha uzun süre yüksek faiz duruşunu sürdürüyor

Fed, geçen hafta yetkililerin açıklamaları, Haziran FOMC Tutanakları ve Cuma günü yayımlanan Para Politikası Raporu aracılığıyla daha uzun süre yüksek faiz mesajını pekiştirdi.

Fed Guvernörü Christopher Waller, merkez bankasının %2 enflasyon hedefi konusundaki sarsılmaz bağlılığını yeniden teyit ederek, güçlü enflasyon ve istikrara kavuşan işgücü piyasasının risk dengesini değiştirdiğini savundu. Politikanın hükümet açıklarının finansmanında kullanılmayacağını vurguladı ve Fed'in tepki fonksiyonu iyi anlaşılmıyorsa daha net iletişime ihtiyaç olduğunu belirtti.

New York Fed Başkanı John Williams da şahin tonu destekleyerek, enerji fiyatlarındaki düşüşe rağmen enflasyonun hala çok yüksek olduğunu söyledi. İşgücü piyasasını istikrarlı olarak tanımladı, politikanın iyi konumlandığını ve veriye bağlı olduğunu yineledi ve yapay zeka yatırımlarının kısa vadede enflasyona katkıda bulunsa da sonunda verimliliği artıracağını savundu.

Haziran FOMC Tutanakları, politika yapıcıların öncelikle enflasyondan endişe duyduğunu gösterdi; birkaç yetkili yapay zeka yatırımları, tarifeler ve Orta Doğu’daki yenilenen gerilimlerin fiyat baskılarını yüksek tutabileceği uyarısında bulundu. Faiz oranları oybirliğiyle sabit bırakılırken, bazı katılımcılar enflasyon daha kalıcı olursa ilave sıkılaştırmanın uygun olabileceğini değerlendirerek faiz indirimleri için yüksek bir eşik olduğunu pekiştirdi.

Fed'in Altı Aylık Para Politikası Raporu benzer bir mesaj verdi. Merkez bankası, tarifeler, Orta Doğu çatışması ve yapay zeka ile ilgili faktörler nedeniyle enflasyonun bahar aylarında daha da hızlandığını belirtirken, uzun vadeli enflasyon beklentilerinin %2'de sabit kaldığını vurguladı. Rapor ayrıca ekonomik faaliyet ve işgücü piyasasının yüksek belirsizliğe rağmen genel olarak dirençli olduğunu, sıkı kredi koşulları ve durağan konut piyasasını kabul ettiğini ve finansal sistemin sağlam ve dirençli olduğunu sonucuna vardı.

ABD Doları: Pozisyonlama yapıcı kalırken yükseliş momentumu yatay seyrediyor

ABD Doları üzerindeki spekülatif pozisyonlama, 30 Haziran haftasında çok az değişiklik gösterdi; net uzun pozisyonlar geçen haftaki 12,9 bin kontrata karşılık hafif artışla 13 bin kontrat seviyesinde kaldı. En son Emtia Vadeli İşlemler Komisyonu (CFTC) verileri, yükseliş pozisyonlarının son dönemde büyük ölçüde tamamlandığını, yatırımcıların yapıcı duruşlarını koruduklarını ancak Dolar uzun pozisyonlarına önemli ölçüde eklemede bulunmadıklarını gösteriyor.

Haftalık pozisyonlama neredeyse yatay seyrederek sadece 181 kontrat azaldı, dört haftalık değişim ise 12,2 bin kontratın biraz üzerinde sabit kaldı. Ayrıca, açık pozisyonlar da 54,9 binden 54,3 bine hafifçe gerileyerek genel piyasa katılımında çok az değişiklik olduğunu gösterdi. Bu veriler birlikte değerlendirildiğinde, spekülatif duyarlılıkta yeni bir değişimden ziyade bir konsolidasyon dönemi işaret ediyor.

Tarihsel göstergeler, Doların hala aşırı pozisyonlanmaktan uzak olduğunu ortaya koyuyor. Mevcut net pozisyon, son 5 yılın %57'lik diliminde yer alırken, spekülatif maruziyet %24 seviyesinde ve bu da %49'luk dilime karşılık geliyor. Her iki gösterge de spekülatörlerin pozisyonlarının yılın başlarında görülen düşük seviyelerden toparlandığını ancak genel olarak tarihsel ortalamalarla uyumlu kaldığını gösteriyor.

Genel olarak, en son CFTC verileri, yatırımcıların Dolar üzerinde mütevazı bir yapıcı duruş sergilediğini ancak güçlü bir kararlılık göstermediğini ortaya koyuyor. Yatırımcılar son bir ayda yükseliş pozisyonlarının bir kısmını yeniden oluşturdu, ancak son pozisyonlama stabil kaldı; bu da gelen ABD ekonomik verileri ve Fed beklentileri Doları desteklemeye devam ederse daha fazla birikim için geniş alan bırakıyor.

ABD Dolarının ikilemi: Enflasyon vs. istihdam

ABD Doları son dönemde çelişkili makro sinyallerin hedefinde yer alıyor.

Enflasyon beklenenden daha yapışkan: Mayıs ayında tüketici fiyatları yükseldi, yıllık bazda TÜFE %3,8'den %4,2'ye ve çekirdek enflasyon %2,8'den %2,9'a çıktı. Son Kişisel Tüketim Harcamaları (PCE) raporu bu noktayı netleştirdi ve altta yatan fiyat baskılarının yapışkan olduğunu, Fed'in politikasını daha uzun süre kısıtlayıcı tutma gerekçesini güçlendirdiğini gösterdi.

ABD Doları, hayal kırıklığı yaratan Haziran Tarım Dışı İstihdam raporunun ardından baskı altında kaldı. Gerçekten de, ABD ekonomisi ay içinde sadece 57 bin iş eklerken, önceki okuma 172 bin’den 129 bin’e revize edildi. Ayrıca işsizlik oranı %4,3’ten %4,2’ye geriledi, ancak bu iyileşmenin kısmen işgücüne katılımın düşmesinden kaynaklandığı görülüyor.

Daha zayıf işgücü verilerine rağmen, Fed Başkanı Kevin Warsh enflasyondan odak kaydırmaya pek niyetli görünmüyor ve yatırımcılar, son istihdam zayıflığının politika görünümünü değiştirmeye yetecek olup olmadığını sorguluyor.

Daha geniş anlamda, piyasa hissiyatı temkinli kalmaya devam ediyor. Yatırımcılar Orta Doğu’daki belirsiz görünümü Beyaz Saray’ın çatışmayı çözme konusundaki hâlâ net olmayan stratejisiyle tartmaya devam ederken, dikkat giderek önümüzdeki Salı günü açıklanacak ABD TÜFE raporuna yöneliyor; bu rapor hem ABD Doları hem de Fed politikası beklentileri için bir sonraki önemli katalizör olabilir.

Sırada ne var?

Sırada Haziran Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE) var ve bu, Fed’in politika yoluna ilişkin beklentiler için kilit bir faktör olabilir. Yatırımcılar ayrıca Salı ve Çarşamba günleri Kongre önünde yapılacak Başkan Kevin Warsh’ın yarıyıl para politikası ifadesini, Haziran Perakende Satışları ve Temmuz ayı öncü Michigan Üniversitesi Tüketici Güven Endeksi anketini de yakından takip edecek.

Ekonomik takvimin yanı sıra, Orta Doğu’daki gelişmeler ve Fed yetkililerinden gelecek yeni açıklamalar piyasa hissiyatı ve ABD Doları üzerinde etkili olacak ana faktörler olacak.

Doların en iyi dostu: Kalıcı enflasyon

Son aylarda görülen en önemli şey, enflasyonu yüksek seviyelerden düşürmenin bir zorluk olduğu, ancak onu tamamen hedefe döndürmenin bambaşka bir mesele olduğudur.

Bu, önümüzdeki aylarda ABD Doları için en büyük destek kaynağı olabilir.

Piyasalar dezenflasyon sürecinin son aşamasının her zaman ne kadar zor olacağını hafife almış olabilir. Altta yatan fiyat baskıları kalıcı olduğu sürece, faiz oranlarının daha uzun süre yüksek kalma ihtimali Doları desteklemeye devam edecektir.