RUB: Gerçekçi Olmayan İyimserlik – Commerzbank

USD/RUB ve EUR/RUB piyasa tarafından belirlenmeyen veya dalgalı döviz kurları değildir. Yine de, şu anda bu döviz kurları, ABD yönetiminin Ukrayna ile bir barış anlaşması için baskı yapacağına dair aşırı bir iyimserliği yansıtıyor ve bu, Rusya'ya uygulanan bazı sert yaptırımların kaldırılmasını içerecektir. Tahmin yolumuzu biraz aşağı revize ettik, ancak temel senaryo olarak, bu döviz kurlarının istikrarlı bir şekilde yükselebileceğini düşünüyoruz. USD/RUB ve EUR/RUB, aslında serbest dalgalanan döviz kurları değildir, yalnızca dar bir enerji ve emtia grubunu işlem yapmak için kullanılabilen 'teknik düzeltmelerdir'. Bu nedenle, bu kurlar esasen bu emtiaların ticaret dengesindeki değişikliklere yanıt vermektedir. Commerzbank FX analisti Tatha Ghose, Rusya'nın cari hesap dengesinin önümüzdeki iki yıl içinde mevcut seviyelerden daralmasını beklediklerini, bunun da rublenin istikrarlı bir şekilde değer kaybetmesiyle tutarlı olacağını belirtiyor.

Rusya'daki FX piyasası açıkça aşırı iyimser görünüyor

"Geçen yıl, ABD ve AB yaptırımları Moskova borsasını (MOEX) hedef aldı ve sistemik enerji ödeme işleme bankalarını yasakladı, ardından rublenin döviz kuru, temel unsurlardan daha da kopmuş hale geldi. Ancak yine de, USD/RUB ve EUR/RUB döviz kurlarının en azından bazı sınırlı bağlantıları var (örneğin, CNY'deki akışların hala tamamen açık olması, USD/CNY ve USD/RUB çaprazları arasında bir tutarlılık sağlıyor). Bu tür bir bağlantı nedeniyle, ABD yönetimi Rusya'yı destekler ve ana yaptırımları kaldırırsa rublenin keskin bir şekilde toparlanabileceği düşünülüyor. Şu anda, yaptırımların devam edeceği temel senaryomuzda kalıyoruz, ancak Rusya'daki FX piyasası bu tür beklentiler konusunda açıkça aşırı iyimser görünüyor ve bu, Trump'ın barış görüşmeleri peşinde koşmasıyla USD/RUB'nin 90,0'ın üzerindeyken 80,0'a keskin bir şekilde düşmesine neden oldu."

"Rusya ekonomisi, sert yaptırımların uygulanmasından sonra uluslararası gözlemcilerin beklediğinden çok daha iyi performans gösterdi. Ne yazık ki, son yıllardaki veriler pek güvenilir değil. Şu anda, ekonomi savaş zamanı harcamaları ve ithalat ikamesi nedeniyle güçlü, ancak momentum azalmaya başlıyor ve bütçe üzerindeki baskı daha görünür hale geliyor. GSYH 2024'te %4,3 büyüdü, ancak 2025'te %1,5'e yavaşlayacağını tahmin ediyoruz. Büyümenin bileşiminin, rekabetçi, modern bir ekonomiden emtia üreticisi bir ekonomiye doğru giderek farklılaşacağını düşünüyoruz. Bu durum, uzun vadede katma değeri olumsuz etkileyecektir."

"Merkez bankası (CBR), 2024'te faiz oranlarını önemli ölçüde artırdıktan sonra şimdi beklemede. Enflasyon baskılarının nihayet azalıyor gibi görünmesi nedeniyle uzatılmış bir duraklama bekliyoruz, ancak yıl sonuna kadar sınırlı faiz indirimleri olacağını düşünüyoruz. USD/RUB ve EUR/RUB'nin önümüzdeki yıllarda istikrarlı bir şekilde yükselebileceğini tahmin ediyoruz: 2025 sonu USD/RUB tahminimiz 95,0 ve 2026 sonu tahminimiz 125,0."