EUR/USD Yıllık Analizi: Merkez bankalarının devasa sıkılaştırmayı azaltmasıyla 2024'te normalliğin izleri mevcut

• Federal Reserve bir dönüm noktasının sinyalini verdi, Avrupa Merkez Bankası hala beklemede.
• Merkez bankalarının önümüzdeki aylarda faiz indirimine gideceği yönündeki beklentiler fazlasıyla iyimser.
• EUR/USD, risk hissiyatının piyasaları yönlendirmesiyle 2024'ün ilk yarısında kazançlarını sürdürmeyi hedefliyor.

2023 yılını tek kelimeyle tanımlayacak olsak bu "risk hissiyatı" olurdu. Son dört yılda dünya farklı bir hale geldi, yatırımcıların zihniyeti de öyle. Bu yıl sona ererken, yol hala uzun olsa da, yakın gelecekte normalleşmenin bazı izleri görünmeye başlıyor.

Geçmişe kısaca bir göz atalım. 2020'deki salgın, yaygın karantinalar ve kapanmalarla birlikte küresel ekonomik aktiviteyi kesintiye uğrattı. Dünya 2021'de uyuşukluktan uyandı ve normale dönmeye çalıştı ancak bu konuda fena halde başarısız oldu. Hükümetler henüz vadesi gelmemiş borçları üstlendi ve merkez bankaları hazırlıksız yakalandı.

Neden? Çünkü tüm faaliyetleri durdurma kararı, hükümetleri hem işyerleri hem de hane halkları için mali destek sağlayarak kurtarmaya gelmeye zorladı. Kolay para ve karantinaların sona ermesi, fiyat baskılarının hızla artmasına neden oldu; enflasyon, 2022'nin ortalarında gelişmiş ekonomilerin çoğunda onlarca yılın zirvesine ulaştı.

Sonuç olarak, küresel merkez bankaları artan durgunluk riskine bağlı olarak büyük faiz oranı artışlarına girişti. Amerika Birleşik Devletleri (ABD) Federal Rezervi (Fed) başı çekti ancak Japonya Merkez Bankası (BoJ) dışında tüm büyük merkez bankaları onu takip etti.

Gerçekten de enflasyon, piyasalardaki umutlu havanın güvenli liman ABD Dolarına olan talebi zayıflatmasıyla  2022'nin ikinci yarısında geriledi. EUR/USD paritesi, birkaç ay önce 0,9535'te dip yaptıktan sonra 2022 yılını 1,0700 civarında tamamladı.

2023 Özeti: Umudun yılı

Federal Rezerv'in faiz artırımlarının hızını yavaşlatma konusunda da öncülük yapmasıyla birlikte, mali piyasalar iyimserliğe büründü ve çekingen bir şekilde para politikasındaki olası bir değişikliği değerlendirdi. Neyse Atlantik'in her iki yakasındaki politika yapıcılar 2022 yılı sonunda ilave faiz artırımı sözü verdiler ve sözlerini tuttular.

Fed, 2022 yılına kadar tetiği yedi kez çekerek gösterge faiz oranını %0,00-%0,25'ten %4,25-%4,50'ye çıkardı. Daha sonra 2023 yılına kadar dört adet 25 baz puanlık artış daha ekleyerek oranları Temmuz ayında %5,25-%5,50'ye getirdi.

Avrupa Merkez Bankası (AMB), Atlantik Okyanusu'nun diğer tarafında Ana Yeniden Finansman Oranını dört kez artırarak 2022'de %0,0'dan %2,50'ye çıkardı. AMB, 2023'te altı faiz artırımına daha devam ederek Eylül ayında yüzde 4,50'ye çıkardı.

AMB'nin parasal sıkılaştırma konusunda daha muhafazakar bir yaklaşım benimsediği açık ve bunun ötesinde iyi nedenler var. Avrupa Birliği'nin (AB) parçası olan farklı ekonomiler arasındaki dengesizlikler hassas hareketleri hak ediyor; çünkü ortak para politikasının gelişen ekonomileri sürekli açıklarla ve yoksullukla mücadele eden ekonomilerle uyumlu hale getirmesi gerekiyor.

Yıl ilerledikçe ve oranlar artmaya devam ettikçe piyasa katılımcıları, merkez bankalarının ekonomik aksaklıklardan kaçarken enflasyonu kontrol altına alıp alamayacağını merak etmeye başladı. Yaygın resesyonlara ilişkin endişeler yatırımcıları yeniden güvenli liman ABD Dolarına itti. Merkez bankacıları, Fed Başkanı Jerome Powell ve AMB Başkanı Christine Lagarde'nin enflasyonu kontrol altına alma konusunu ekonomik büyümenin üzerinde tutma konusunda bir araya gelmesiyle büyümeyle ilgili kaygıları artırdı.

Yine de enflasyon seviyeleri düşmeye devam ettikçe umutlar arttı. 2023 yılının ilk çeyreğinin sonunda piyasa oyuncuları faiz indirimlerinden bahsetmeye başladı. Fiyat baskıları daha da hafifledikçe, politika yapıcıların uyarılarına rağmen beklentiler arttı.

2023'ün ortalarına gelindiğinde merkez bankacıları söylemlerinde mütevazı değişiklikler yaptılar. Enflasyon temel endişe olmaya devam etti, ancak artışların devam etmesi konusunda ısrar etmek yerine, oranları istikrarlı ve hedeflenen enflasyonu sağlamaya yetecek kadar kısıtlayıcı seviyelerde tutarak "daha uzun bir süre için daha yüksek faiz" konseptini uygulamaya koydular.

Politika yapıcılar yıl boyunca durumu karıştırabildiler ve Aralık ayı, uzun süredir devam eden faiz indirimleri olmadan geçti. Ancak bir sonraki adımın para politikasını gevşetmek olduğu açıkça ortaya çıktı.

Daha muhafazakar bir yaklaşıma geçiş korkudan kaynaklandı. Enflasyon düşmeye devam etti ancak büyüme zayıf kaldı.

Eurostat'ın yayınladığı flaş tahmine göre, mevcut en son verilere göre üçüncü çeyrekte mevsimsellikten arındırılmış Gayri Safi Yurtiçi Hasıla (GSYH), bir önceki çeyreğe kıyasla Euro Bölgesi'nde %0,1 oranında azaldı ve AB'de sabit kaldı. 2023 yılının ikinci çeyreğinde GSYH Euro Bölgesi'nde %0,2 oranında büyürken, AB'de sabit kaldı.

Bir önceki yılın aynı çeyreğiyle karşılaştırıldığında mevsimsellikten arındırılmış GSYH, önceki çeyrekteki Euro Bölgesi'nde +%0,5 ve AB'de +%0,4'ten sonra, 2023 yılının üçüncü çeyreğinde hem Euro Bölgesi'nde hem de AB'de %0,1 arttı.

 

Ekonomik Analiz Bürosu'na (BEA) göre ABD'de reel GSYİH 2023'ün üçüncü çeyreğinde yıllık %4,9 oranında arttı. İkinci çeyrekte reel GSYİH %2,1 arttı. Üçüncü çeyrekteki artış temel olarak tüketici harcamalarındaki ve stok yatırımlarındaki artışlardan kaynaklandı.

Sonuç olarak, bu yıl ABD ekonomisinin dirençli kaldığını ve hatta bir miktar sağlıklı büyüme kaydettiğini öğrendik. Avrupa'da hâlâ dibi görmemiz gerekiyor. ABD gerçekten de yumuşak bir inişle karşı karşıya kalabilir ancak böyle bir olayın yaşanma ihtimali, özellikle Fed'in Aralık ayındaki para politikası toplantısı sonrasında keskin bir şekilde azalıyor. Tam tersine AB ekonomisi 2024'te hâlâ resesyona işaret ediyor.

2024: İş henüz bitmedi

2023 yılı sona ererken finansal piyasalar hissiyatla işlem görmeye devam ediyor. Güven hakim olduğu için ABD Doları düşerken Euro yükseliyor. İyimserlik Wall Street'i yükseltiyor ve devlet tahvili getirilerini düşürüyor, bu da korkuların azaldığının işaretleri.

Aralık ayındaki merkez bankalarının toplantılarının ardından piyasa katılımcıları parasal sıkılaştırmanın bittiğine ve dönüş zamanının geldiğine inanıyor. Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC) ilk kez piyasanın faiz indirimi beklentilerine karşı çıkmadı. Ekonomik Projeksiyonların Özeti (SEP), 2024 için en az üç adet 25 baz puanlık (bps) indirim öngörüyordu. Ayrıca Başkan Jerome Powell, enflasyonun soğuması nedeniyle faiz indirimlerinin tartışılmasının "ileriye dönük bir konu olacağını" söyledi. Genel olarak Fed, merkez bankasının üst üste üçüncü toplantıda da gösterge faiz oranını sabit tutmaya karar vermesi nedeniyle az sıkılaşmacı olarak okundu.

Ancak Avrupa Merkez Bankası iki adım geride duruyor. Başkan Christine Lagarde, politika yapıcıların faiz indirimlerini "hiç" tartışmadıklarını belirtti. Faiz oranlarının çok erken indirilmesinin "sıvı fazdan geçmeden katıdan gaza geçmek" gibi olacağını söyledi. Ancak AMB, Eylül toplantısından bu yana faiz oranlarını değiştirmedi.

Politika yapıcılar, piyasa katılımcılarını kararlarının enflasyonist baskılarla bağlantılı olduğu konusunda uyarmaya devam ederken, kısıtlayıcı parasal koşulların beklenenden daha uzun süre kalması gerekebileceğini de sözlerine ekledi. Şu ana kadar hiç kimse faiz artırımının yarardan çok zarar getireceğini açıkça söylemedi.

Piyasa oyuncuları halihazırda faiz indirimlerinin Nisan ve Mayıs ayları arasında başlayacağını fiyatlıyor ve duyarlılıkla ticarete devam ediyor, yani Amerikan para birimini Euro karşısında satıyor.

Ama bu çok iyimser görünüyor. Çoğunlukla görece sıkı işgücü piyasalarından kaynaklanan enflasyon riskleri hâlâ mevcut. İstihdam sektörünün baskısı azaldı ancak gevşek olmaktan çok uzak. Uluslararası Para Fonu (IMF) "faaliyetlerde büyük bir gerileme olmadan enflasyonun düşürülmesini, özellikle de işsizlikteki artış tahminimizin 2025 yılına kadar %3,6'dan %3,9'a kadar ılımlı olduğu Amerika Birleşik Devletleri'nde." diyerek yumuşak bir iniş öngörüyor.

Fed'in ayakkabısındaki taş bu olabilir. İstihdam sektörü sıkı kalmaya devam ederse enflasyon yükselebilir ve merkez bankası faiz indirimine başlamadan önce tetiği bir kez daha çekmeyi tercih edebilir.

Diğer yandan, aşırı muhafazakar AMB, Fed'in önünde neredeyse hiç hareket etmeyecek veya mevcut ekonomik daralma sırasında harekete geçmeyecek.

Rüzgarın lehte esmesiyle Fed yılın ikinci yarısında faiz oranlarını düşürebilir. AMB 2024'ün son çeyreğinde harekete geçebilir.

Bu, ekonomik güç veya zayıflığa bakılmaksızın, en azından yeni yılın ilk yarısı boyunca, duyarlılığın yol göstermeye devam etmesinin kapısını açıyor. Veriye dayalı işlemlere geçiş yavaş ve sancılı olacaktır ve 2024'ün sonunda başlayabilir.

ABD Başkanlık seçimi

Önümüzdeki aylarda öne çıkacak renkli bir not var: 5 Kasım'da gerçekleşecek 2024 ABD başkanlık seçimleri. Yarışma adaylığı Ocak ayında başlayacak ve Haziran ayına kadar devam edecek.

Dramanın bir kısmı Donald Trump'ın Cumhuriyetçileri bir kez daha temsil etme arzusundan kaynaklanıyor. Colorado'daki bir mahkeme, 2021 Capitol saldırısı öncesinde yaşanan olaylar nedeniyle onun başkanlığa aday olamayacağına karar verdi. Son sözü Yüksek Mahkeme söylüyor ve Trump'ın önümüzdeki birkaç hafta içinde oylamaya katılmaya uygun olup olmadığına karar vermesi gerekiyor.

Donald Trump'ın potansiyel ikinci hükümeti, daha yüksek enflasyonist baskılar anlamına gelebilir; çünkü Trump, ithalata yeniden gümrük vergisi getirebilir ve Çin ile Biden yönetimi arasındaki anlaşmalara karşı çıkabilir.

EUR/USD 2024 Teknik Görünümü

Euro ve ABD Doları: Aylık Grafik

EUR/USD paritesi 2023 boyunca 1,0447'ye kadar düştü ve 1,1275'e kadar yükseldi ve para birimleri piyasalardaki risk hissiyatıyla hareket etti. Parite yıla 1,0700 civarında başladı ve yıl sonuna doğru risk duyarlı işlemler devam ederken 1,1000'in biraz üzerinde el değiştiriyor. Aylık grafik, alıcıların düşüş eğilimini kaybeden ve şu anda 1,0600 civarında duran 20 Basit Hareketli Ortalama (SMA) civarında aşağı yönlü savunmayı koruduğunu gösterirken, daha geniş teknik perspektif ölçeği Euro lehine çeviriyor.

Aynı zamanda 100 SMA da yönsel bir güçten yoksun ve 1,1250 civarında dinamik direnç görevi görüyor. 2023 yılının en yüksek seviyesi olan 1,1275 ile 1,1250/1,1300 bölgesi potansiyel bir hedef ve kritik bir kırılma alanı gibi görünüyor. Aynı grafik, boğaların kontrolü elinde tuttuğunu gösteriyor, ancak EUR/USD paritesi 1,1000 psikolojik eşiğini aşamayacak gibi göründüğü için tereddüt ediyor. Teknik göstergeler pozitif seviyelerde kalıyor ancak yönsel gücü yok.

Euro ve ABD Doları: Haftalık Grafik

Haftalık grafikte yükseliş potansiyeli biraz daha belirgin ve önümüzdeki birkaç ay için yükseliş bekleniyor. EUR/USD 20 ve 100 SMA'larının üzerinde rahatça gelişiyor, yatay 200 SMA ise 1,1160 civarında dinamik direnç sağlıyor; parite 1,1000 seviyesini geçtikten sonra ilk hedef olarak görünüyor. Bu arada teknik göstergeler orta çizgilerinden yükselmelerinin ardından pozitif seviyelerde yukarı yönlü ivme kazanıyor.

EUR/USD için nihai yükseliş hedefi 1,1470 fiyat bölgesi ve tarihsel olarak güçlü statik direnç alanıdır.

ABD Dolarının kendi kendine güç kazanmasının ilk çeyrekte olmasa bile her an kendini gösterebileceğini unutmayın. 1,0700 seviyesi, 2023 yılının en düşük seviyesi olan 1,0447'ye giden yolda ilk çizgi olacak. Euro Bölgesi ekonomisinin, EUR/USD paritesinin yılın ikinci yarısında 1,0390 seviyesinin altına düşmesini önlemek için istikrarlı toparlanma işaretleri göstermesi gerekecek.