AMB Beklentileri: 10 büyük bankanın tahminleri, enflasyon aşağı yönlü eğilim gösterirken daha güvercin bir ton

Avrupa Merkez Bankası (AMB) Para Politikası Kararını 14 Aralık Perşembe günü saat 13:15 GMT'de (16:15 TSİ) açıklayacak ve kararın açıklanma saati yaklaşırken 10 büyük bankanın ekonomist ve araştırmacılarının tahminlerine göre beklentiler şu şekilde.

Gösterge faiz oranı %4,50'de kalmaya devam edecek. Güncellenmiş makro tahminler açıklanacak. Enflasyon beklentileri aşağı yönlü revize edilecek. Başkan Lagarde'ın yorumları, az sıkılaşmacı ipuçları aramak için yakından izlenecek.

Rabobank

AMB'nin politika faizlerini değiştirmemesini bekliyoruz. Pandemi Acil Durum Alımları (PEPP) yeniden yatırımları tartışılabilir, ancak bunların sona ermesini beklemiyoruz. Asgari zorunlu karşılıklarda bir miktar artış riski görmeye devam ediyoruz.

Deutsche Bank

Merkez bankasının yerinde kaldığını görüyoruz. AMB'nin Nisan ayından itibaren faiz indirimine gideceğini ve Mart ayında daha erken bir indirim yapma riski olduğunu düşünüyoruz.

TDS

Manşet enflasyonun yıllık %2,4 seviyesinde olması ve çekirdek enflasyonun da hızla düşmesi nedeniyle AMB'nin şimdilik endişelenmesini gerektirecek bir durum yok. Bu toplantıda politika değişikliğine gidilmemesini ve son konuşmalardan farklı bir ton kullanılmamasını bekliyoruz.

SocGen

AMB'nin yakın vadede önemli bir politika değişikliği sinyali vermesi olası görünmüyor. Bununla birlikte, PEPP yeniden yatırımlarının tamamının daha erken sona erdirilmesi konusunda bir anlaşmaya varılmasını göz ardı etmiyoruz. Bilanço hala çok büyük ve Mart/Nisan itibariyle PEPP'in azaltılacağını önceden duyurmak için uygun bir zaman gibi görünüyor. Enflasyon konusunda kaydedilen ilerlemeyi kabul eden ancak henüz bir zafer ilan edilmemesi konusunda uyarıda bulunan, genel olarak nötr bir dil kullanılmasını bekliyoruz. Yeni tahminler enflasyonun 2025 yılında hedefe yakın gerçekleşeceğini göstererek 2024'ün ikinci yarısında faiz indirimlerinin önünü açacaktır. Yine de, ücret ve verimlilik eğilimleri endişe kaynağı olmaya devam ediyor ve gelecek yıl çekirdek enflasyon için yukarı yönlü bir risk oluşturuyor.

Wells Fargo

Tahminimiz AMB'nin Mevduat Faizini %4.00 seviyesinde tutacağı yönünde. AMB gösterge faiz oranlarında herhangi bir değişiklik beklenmemekle birlikte, piyasa katılımcılarının odaklanacağı pek çok konu olacaktır. Euro Bölgesi büyümesi ve enflasyonu, 3. Çeyrek GSYH'deki düşüş ve Kasım ayı enflasyonundaki keskin yavaşlama da dahil olmak üzere son aylarda belirgin bir şekilde yumuşadı. Bu ortamda, AMB'nin güncellenmiş ekonomik projeksiyonları ve özellikle de 2025 yılı için orta vadeli TÜFE tahminlerinin %2'lik enflasyon hedefine düşüp düşmeyeceği (ya da bunun hissedilir derecede altına inip inmeyeceği) önemli bir ilgi odağı olacaktır. Şu ana kadar AMB politika yapıcıları faiz indirimlerini değerlendirmek için henüz çok erken olduğu sinyalini verdi. Şimdilik, AMB'nin ilk faiz indiriminin Haziran 2024'te gerçekleşeceğini tahmin ediyoruz. Ancak, AMB'nin tahminlerindeki keskin bir düşüş ve AMB'nin dilindeki bir yumuşama, AMB'nin Nisan ayı para politikası toplantısından hemen sonra ilk faiz indiriminin gelme olasılığını artırabilir.

Citi

Perşembe günü yapılacak olan AMB toplantısı, 2024 indirimlerinin keskin bir şekilde yeniden fiyatlandırılması ve PEPP'in tartışılacak (ve muhtemelen kararlaştırılacak) olması nedeniyle daha ilginç görünüyor. Piyasaları en çok ilgilendiren konu, AMB'nin piyasanın AMB'nin faiz indirimi beklentilerine ilişkin aşırı güvercin fiyatlamasını geri çekip çekmeyeceği ve şu anda hem zaman çizelgesi hem de önümüzdeki 2 yıl boyunca fiyatlanan indirim miktarında Fed'in önüne geçip geçmeyeceği olacak (EUR OIS oranları, Fed'in %65'ine kıyasla Mart 2024'te 25 baz puanlık bir indirimi ve Fed'in 210 baz puanına kıyasla önümüzdeki 24 ay boyunca 218 baz puanlık indirimi tamamen fiyatlıyor). Piyasalar ayrıca AMB kurulunun Euro bölgesi için Aralık ayında açıklayacağı ekonomik projeksiyonlara odaklanacak. AMB'nin ayrıca bu hafta 10 yıllık BTP-€STR'yi 5-15 baz puan artırma potansiyeline sahip QT'yi tartışmaya başlaması (ve muhtemelen karar vermesi) muhtemel. Ancak AMB'nin bilanço normalizasyonu tartışması hız kazanacak olsa da, rezerv kıtlığının en erken 2026'dan önce gündeme gelmesi pek olası değil.

ANZ

Euro Bölgesi enflasyonu hızla düşüyor.  AMB'nin enflasyonun 'zamanında' hedefe döneceğini düşünmesi için 2024 yılı başlarına kadar faiz oranlarının yeterince uzun süre yüksek tutulacağını düşünüyoruz. Yönetim Konseyi'nin Mart 2024'te faiz oranlarını düşürmeye başlayacağını tahmin ediyoruz. Bu tarihe kadar parasal sıkılaştırmanın etkileri talep üzerinde ağırlığını hissettirecek ve parasal ve kredi büyüklükleri halihazırda daralıyor olacak. AMB, Salgın Acil Durum Satın Alma Programı'na (PEPP) yeniden yatırım yolunu gözden geçirebilir ve tartışabilir. Mevcut ve beklenen enflasyon eğilimleri ve parasal gelişmeler göz önüne alındığında, AMB'nin gelecekteki herhangi bir değişiklikle temkinli bir şekilde ilerlemesini bekliyoruz.

Nordea

Toplantıda birçok görüş sunulması muhtemel olsa da, AMB'nin iletişiminde daha güvercin olabileceğini ve 2024'ün 1. çeyreği gibi erken bir tarihte faiz indirimine kapı açabileceğini düşünüyoruz. Son dönemde faiz indirimi beklentilerinin önemli ölçüde yoğunlaşmasına rağmen, güvercin bir AMB tahvil rallisini daha da besleyebilir. Yeni personel tahminleri, enflasyonun 2024'ün sonlarına doğru %2'ye ulaşabileceğini gösterebilir.

BMO

AMB'nin faiz oranlarını üst üste ikinci ay da sabit tutması, refi oranını 22,5 yılın en yüksek seviyesi olan %4,50'de, marjinal borç verme kolaylığını son 15 yılın en yüksek seviyesi olan %4,75'te ve mevduat faizini de rekor seviye olan %4'te tutması bekleniyor. Yeni personel projeksiyonları, yeni yılda politika görünümünün ince ayarının yapılmasına yardımcı olacaktır. Enflasyonun çok uzun süre çok yüksek seyretmesinin beklendiği yönündeki söylemi bırakarak daha güvercin bir basın açıklaması bekliyoruz. Bu toplantıdan bu yana AMB'nin elinde iki yeni TÜFE raporu var ve her ikisi de beklentilerin altında geldi; en sonuncusu olan Kasım ayı enflasyonu %2,4 ile 2,5 yılın en düşük seviyesinde ve çekirdek enflasyonu %3,6 ile 1,5 yılın en düşük seviyesinde gösterdi. Yine de şahinler tam olarak ikna olmayacak, zira hizmet TÜFE'si hala yıllık %4 artıyor ve AMB'nin son aylık anketinde bir ve üç yıllık enflasyon beklentileri düşmedi. Bu nedenle, taleplerini karşılamak için, faiz oranlarının 'enflasyonun hedefe zamanında dönmesine önemli bir katkı sağlamak' için 'yeterince uzun bir süre korunması' gerektiğine dair anahtar cümle ya da bunun bir şekli basın açıklamasında kalacaktır. Ancak Fransa'nın da 3. çeyrekte küçülen Almanya'ya katılması ve 4. çeyreğin Avro Bölgesi için daha zayıf başlayarak resmi bir resesyon riski taşıması nedeniyle şahinler uyarılarını çok yüksek sesle yapmamaya dikkat edeceklerdir.

Swedbank

AMB muhtemelen enflasyon tahminlerini düşürecek ancak piyasanın yakın ve hızlı faiz indirimi beklentilerine karşı çıkacaktır. Bununla birlikte, manşet enflasyonun önümüzdeki birkaç ay içinde %2'ye düşeceğini ve bunun da faiz indirimlerine kapı açacağını düşünüyoruz. AMB'nin faiz indirimlerine Nisan ayında başlayacağı ve 2024 yılında 6 kez indirerek mevduat faizini gelecek yılın sonunda %2,5'te bırakacağı yönündeki tahminimizi koruyoruz.