RBI’nin Hindistan Rupisi ile sorununun kolay bir çözümü yok

Hindistan Rupisi’nin draması devam ediyor RBI’nin son agresif müdahaleleri ve düzenleyici kısıtlamalarına rağmen. Bu eylemler yılların en keskin tek günlük kazançlarını sağlasa da, etkileri birkaç gün içinde silindi. Peki her RBI hamlesi neden Rupinin düşüş trendini kıramıyor?

Hint Rupisi, 2026 yılında ABD Doları karşısında yaklaşık %5 değer kaybederek bu hafta tarihi bir dip olan 95,53 seviyesine geriledi.

RBI para birimini istikrara kavuşturmaya çalışıyor ancak sonuçlar ılımlı diyebiliriz. Öncelikle RBI’nin yaptığı her şeyi (ya da bildiklerimizi) gözden geçirelim:

Doğrudan piyasa müdahalesi

RBI, önemli döviz rezervlerini kullanarak spot ve vadeli piyasalarda müdahalede bulundu, aşırı volatiliteyi sınırlamak ve düşen INR’yi savunmak için USD sattı. Aslında, Hindistan’ın döviz rezervleri, devam eden müdahaleler nedeniyle 2026 Nisan itibarıyla 728,5 milyar dolardan yaklaşık 698 milyar dolara geriledi. Rezervler, ekonomik istikrarsızlık, dış şoklar ve dalgalı döviz piyasaları dönemlerinde finansal bir güvence işlevi görür. Ancak, agresif kullanım, gelecekteki daha şiddetli ekonomik şoklara karşı tamponların tükenme riskini beraberinde getiriyor.

Net açık pozisyon sınırı

Döviz rezervleri üzerindeki baskıyı azaltmak için RBI, 10 Nisan’dan itibaren tüm Yetkili Satıcı (AD) bankaların yerel para piyasalarındaki net açık pozisyonlarını her iş günü sonunda 100 milyon dolar ile sınırlandırmalarını zorunlu kıldı. Ancak bu hamle, kalıcı sermaye çıkışlarından kaynaklanan yapısal baskılar karşısında INR’yi desteklemek için yetersiz kaldı. Nitekim, yabancı portföy yatırımcıları (FPI) 2026 Nisan ayında Hint hisse senetlerinden 7,28 milyar dolar çekti; bu, Mart ayındaki 12,66 milyar dolarlık rekor çıkışın ardından ikinci ardışık ağır satış ayı oldu.

Teslimatı olmayan vadeli işlem (NDF) düzenlemesi

RBI, spekülatif volatiliteyi sınırlamak amacıyla bankaların INR Teslimatı Olmayan Vadeli İşlem (NDF) sözleşmeleri sunmasını, işlem yapmasını veya kolaylaştırmasını yasakladı. Bu, şirketlerin daha yüksek fiyatlı offshore NDF ile yerel piyasa arasında arbitraj yapmasına olanak tanıyan kanalı kapattı. Bu arada, Hint ithalatçıları USD’yi uygun fiyatlardan satın almaya devam ederek taktiksel düzenleyici hamleleri aşmakta ve INR’nin genel düşüş trendini durdurmakta başarısız oluyor.

Rafinelerin özel döviz kredi hattı kullanmaya teşvik edilmesi

Rupinin daha fazla düşmesini önlemek için RBI, devlet kontrolündeki petrol rafinerilerinden spot USD alımlarını sınırlamalarını ve döviz ihtiyaçları için özel bir kredi hattı kullanmalarını istedi. RBI, daha önce USD’nin en büyük alıcıları olan petrol şirketlerine, taleplerini tek bir kamu bankası üzerinden yönlendirmelerini bildirerek piyasa üzerindeki genel etkiyi azaltmayı ve yerel para birimi üzerindeki şiddetli baskıyı hafifletmeyi amaçladı. Ancak, INR için değişmesi gereken şey, İran savaşı öncesinde zaten eksik olan daha sürdürülebilir bir sermaye girişi dönemidir.

INR sorunları yapısal

RBI’nin önceliği belirli bir seviyeyi savunmaktan çok volatilite yönetimi olmaya devam ediyor ve son politikalar INR üzerindeki tek yönlü bahisleri kırmaya yönelikti.

Mevcut koşullarda bu bahisleri durdurmak neredeyse imkansız: Hint hisse senedi piyasalarından yabancı fonların büyük ve sürekli çıkışı, petrol ithalatçılarından yoğun USD talebi ve yüksek enerji ithalat maliyetleri. Tüm bunlar, kısa vadeli müdahalelere rağmen INR’yi – Asya’nın en kötü performans gösteren para birimini – temel olarak baskı altında tutacak yapısal faktörlerdir.

RBI’ye bol şans.