Tokyo, Japon Yeni’ni savunmayı hâlâ göze alabilir, sadece çok uzun süre değil

• USD/JPY, geçen haftaki zirvenin yuvarlama hatası nedeniyle 164,00 seviyesinin hemen altında kalmasının ardından, 1986'dan bu yana Japon para birimi karşısında Doların en güçlü olduğu seviyeyi koruyarak 164,00'ün altında işlem görüyor.
• Nisan ve mayıs aylarında rekor düzeyde 11,73 trilyon Yen'lik savunma yapıldı; bu, önceki en büyük müdahalenin neredeyse iki katıydı ve savunulan seviye altı hafta içinde kırıldı.
• Cuma günü Japonya Merkez Bankası kararı, üç aylık Görünüm Raporu ve maliye bakanlığının aylık müdahale toplamı tek bir seansta bir araya geliyor.

Japon Yeni pazartesi günü biraz daha güçlü işlem görüyor; USD/JPY %0,05 düşüşle 164,00'ün hemen altında, geçen haftaki zirvenin rakamın bir yüzde biri altında duraklamasının ardından seyrediyor. Piyasalar iki haftadır Tokyo'nun bu konuda bir şey yapmasını bekliyor ve Japonya'nın bunu karşılayıp karşılayamayacağını sorgulamaya başladı. Cevap bundan daha ilginç ve daha kötü.

Para hiçbir zaman kısıt olmadı

Japonya yaklaşık 1,3 trilyon$ tutarında döviz rezervine sahip ve bu rakamla Çin'in ardından dünyada ikinci sırada yer alıyor. Bunun yaklaşık 1,1 trilyon$'lık kısmı, çoğunlukla ABD devlet tahvillerinden oluşan yabancı menkul kıymetlerde tutuluyor; bunlar tahvil piyasasını sarsmadan ve zararları realize etmeden hızlıca nakde çevrilemez. Pratik savaş kasası, merkez bankasında ve diğer merkez bankalarında mevduat olarak tutulan yabancı para birimlerinden oluşuyor; bu tutar 150 milyar$ ile 180 milyar$ arasında değişiyor ve buna Federal Rezerv ile 120 milyar$'a kadar ek değer taşıyan kalıcı swap hattı da ekleniyor.

Tek bir operasyonun tipik büyüklüğü üzerinden, bir stratejistin bu yılın başlarında yaptığı hesaplama bunun yaklaşık 32 müdahale daha anlamına geldiğini ortaya koydu. Hiç kimse Japonya'nın Dolarının tükendiğini ciddi ciddi düşünmüyor. Tokyo'nun tükenmekte olduğu şey ise daha az pazarlık edilebilir bir unsur.

Rekor savunmanın gerçekte satın aldığı şey

Nisan ve mayıs ayları boyunca maliye bakanlığı, kur 160,00 seviyesini aştıktan sonra yaklaşık 73 milyar$'a denk gelen 11,73 trilyon Yen kullandı. Bu, önceki herhangi bir Japon operasyonunun neredeyse iki katı büyüklüğünde ve arkasında destekleyici bir katalizör olmayan bir piyasaya karşı gerçekleştirildi. Altı hafta içinde parite, savunulmak için harcanan seviyeyi yeniden geri aldı. Şimdi ise bunun yaklaşık dört Yen ötesinde işlem görüyor.

Daha az dikkat çeken ikinci bir tavan daha var. Uluslararası Para Fonu (IMF), bir döviz kurunu yalnızca resmi müdahalenin dönen bir zaman dilimi içinde az sayıda kısa dönemle sınırlı kaldığı durumda serbest dalgalanan olarak sınıflandırıyor ve Japonya bu kotanın büyük kısmını ilkbaharda kullandı. Mayıs ayının başlarında bütçeyi hesaplayan analistler, ülkenin bu etiketi kaybetmeden kasım ayına kadar iki müdahale daha yapabileceğini değerlendirmişti. Bu, nakitten ziyade sınıflandırma tarafından kısıtlanan bir para birimi savunmasıdır; bu çok farklı bir kısıt ve doldurulması çok daha zor bir kısıttır.

Pazartesi bunun kanıtını sundu

Bir müdahalenin ne sağlayacağına dair en net okuma, müdahale olmadan geldi. Ham Petrol, Washington ile Tahran arasındaki gerilimin düşmesiyle yaklaşık %9 geriledi; bu da enerjisinin neredeyse tamamını ithal eden bir ekonomi için ticaret hadlerinde mevcut en büyük tek günlük iyileşme anlamına geliyor. Yen buna karşılık Dolar karşısında bir Yen'in onda birinden daha az değer kazandı.

Bu, tek bir seansta yapısal sorundur. Bu paritedeki hareketlerin ezici çoğunluğunu açıklayan faiz farkı, döngü dip seviyesinden yaklaşık 40 baz puan daraldı ve buna rağmen Yen yaklaşık %15 değer kaybetti; yükselen yurt içi enflasyon beklentileri ise faiz farkının bıraktığı boşluğu doldurdu. Sözlü uyarılar da bunu durdurmadı ve bunlardan biri en son cuma günü geldi. Durdurulan şey ise artık kimsenin bunları fiyatlamaması oldu.

Hafta bir pusu için hazırlanmış

Tokyo'nun sakin olmasının nedeni muhtemelen mali olmaktan ziyade taktiksel. Tek başına bir operasyon ortak kanaate göre kısa ömürlüdür, bu nedenle etkili an, halihazırda Yen alım baskısının bulunduğu ve takvimin tam olarak böyle bir an sunduğu zamandır. Federal Rezerv çarşamba günü GMT 18:00'de karar verecek; genel beklenti, Ekonomik Projeksiyonlar Özeti olmaksızın 3,75%'te üst üste dördüncü kez faizi sabit tutması yönünde ve piyasada küçük bir kesim faiz artışı fiyatlıyor.

Japonya'nın kendi verileri perşembe günü GMT 23:30'da temmuz Tokyo enflasyonuyla başlayacak; çekirdek göstergenin %1,6'dan yıllık bazda %1,7'ye yükselmesi bekleniyor. Bunun yanında işsizlik oranının %2,5 olması ve haziran perakende ticaretinin GMT 23:50'de %5,3'ten yıllık bazda %3,1'e keskin şekilde yavaşlaması bekleniyor. Ardından cuma günü Japonya Merkez Bankası (BoJ) gelecek; genel beklenti, Görünüm Raporu'nun GMT 03:00'te ve basın toplantısının GMT 06:30'da yapılacağı toplantıda faizin %1,00'de sabit tutulması yönünde. Çoğu gözlemci bir sonraki artışı aralık ayında bekliyor, ancak haberler, para biriminin fiyat riskini artırması nedeniyle kurulun daha hızlı hareket etmeye açık olduğunu gösteriyor. Maliye Bakanlığı'nın 29 Temmuz'a kadar olan ay için müdahale toplamı da aynı gün yayımlanacak, bu nedenle cuma günü piyasa Tokyo'nun zaten devreye girip girmediğini de öğrenecek.

Japon Yeni seviyeleri

Yukarı yön: 164,00 dikkate alınması gereken tek seviye ve bunun üzerinde modern anlamda hiçbir grafik yapısı yok; bu da 164,50 ve 165,00 seviyelerini direnç yerine geçen yuvarlak rakamlar haline getiriyor.

Aşağı yön: 163,00 ilk gerçek destek, bunun altında 162,50 bulunuyor ve yükselen 50 günlük Üstel Hareketli Ortalama (EMA) yaklaşık 161,50 seviyesinde asıl trend çizgisini işaret ediyor.

Eğilim: 163,00 üzerinde yükseliş yönlü. Bu görüşe yönelik risk ne teknik ne de ekonomik, resmi nitelikte ve Federal Rezerv'in çarşamba akşamı açıklamasını takip eden kırk sekiz saat içinde yoğunlaşıyor.

USD/JPY günlük grafik