RUB: 200 baz puan indirim yapıldı, daha fazlası geliyor – Commerzbank

Rusya Merkez Bankası (CBR), geçtiğimiz cuma günü politika faizini 200 baz puan düşürerek %18,0'a indirdi ve bu, piyasa beklentileriyle örtüşüyor. Bu hamle, mevsimsel olarak ayarlanmış yıllık enflasyon oranının CBR'nin %4 hedefine ulaşmasıyla birlikte gerçekleşti. Ancak, enflasyonun yumuşamasına rağmen, CBR nötr bir ton korudu ve yüksek enflasyon beklentileri, sıkı işgücü piyasası ve zayıflayan ticaret hadleri nedeniyle kalıcı enflasyon risklerine dikkat çekti. Başkan Elvira Nabiullina, basın toplantısında bu temkinli duruşu pekiştirdi: risklerin dengesi hala enflasyonun hedefi aşacağına işaret ediyor ve son disinflasyonun aşırı yorumlanmaması gerektiğini vurguladı - mevcut enflasyon, yıllık bazda hala hedefin üzerinde seyrediyor (%9,2 yıllık); Commerzbank'ın döviz analisti Tatha Ghose, enflasyondaki son yumuşamanın bazı dalgalı kategorilerdeki fiyat düzeltmelerini de içeren geçici faktörlerden kaynaklandığını belirtiyor.

RUB neredeyse hareket etmedi

"Faiz rehberliği konusunda, Nabiullina, Cuma günkü hamlenin mutlaka bir gevşeme döngüsünün başlangıcını işaret etmediğini uyardı. Daha fazla indirim mümkün olsa da, kararlar veri bağımlı kalacak ve enflasyon riskleri yeniden ortaya çıkarsa gecikebilir. Bu, elbette, rutin merkez bankası söylemi. Bir sonraki toplantıda ana faizin bir kez daha 100 baz puan düşürülmesini bekliyoruz. Revize edilen makro tahminler, daha temkinli bir gevşemeyi destekliyor: 2025 sonu enflasyonu artık %6,0-7,0 olarak görülüyor, bu daha önceki %7,0-8,0 seviyesinden aşağıda ve 2025 için ortalama ana faiz tahmini %18,8-19,6'ya düşürüldü (daha önce %19,5-21,5), bu da yılın geri kalanı için %14-18'lik bir politika faizi aralığını ima ediyor."

"Yine de, GSYH ve tüketim projeksiyonları değiştirilmedi ve dışsal varsayımlar kötüleşti. Düşük petrol fiyatları ve azalan cari hesap fazlası artık CBR'nin görünümüne dahil edildi. Genel olarak, cuma günkü karar ve tahmin revizyonları, bizim görüşümüze göre Ruble'nin görünümünü çok önemli ölçüde etkilemiyor. Yapay USD/RUB ve EUR/RUB döviz kurları açısından, Ruble'nin son çeyrekte güçlü bir şekilde değer kazandığı algısı olabilir - ancak bu bir yanlış yorumlama olur - biz sadece USD zayıflığını gözlemliyoruz."

"Herhangi bir büyük USD dışı para birimi karşısında, örneğin euro karşısında, Ruble, ABD Başkanı Trump'ın ilk kez Rusya yanlısı duruşunu netleştirdiği ve savaşın sona ermesi ve bazı sert yaptırımların kaldırılması konusunda iyimserliğin arttığı Şubat 2025'te bir iyi ay geçirdi. O rallinin dışında, Ruble sadece yatay işlem gördü. Son günlerde, biraz zayıfladı ve bu hareket cuma günü de devam etti - bu anlamda, faiz indiriminin ardından daha düşük ana faiz tahmininin bir etkisi olduğu söylenebilir - ancak oldukça mütevazı. Önümüzdeki yıl, Ruble'nin USD ve euro karşısında önemli ölçüde değer kaybetmesini bekliyoruz."