GBP: Büyüme boşluğu GBP'yi savunmasız bırakıyor – Société Générale

The Economist, Britanya'nın ihtiyaç duyduğu şeyi vermeyen bir ‘bodge-it bütçesi’ olarak tanımladı. FT, bunun sadece mali acıyı erteleyen bir ‘Şimdi harca, sonra öde’ bütçesi olduğunu söylüyor. The Guardian ise ‘şimdi yaşa, sonra öde’ bütçesi olarak adlandırıyor ve ‘sonra’ geldiğinde ne olacağını merak ediyor. Her zamanki gibi, büyük politika duyuruları önceden biliniyordu ve bunların hemen devreye girmemesi, darbeyi yumuşatmaya yardımcı oldu ve sterlin ile uzun vadeli tahvillerin yükselmesine olanak tanıdı. Şu ana kadar her şey yolunda, ancak bu bütçe neredeyse hiç ekonomik büyüme referansı yapmadı, Société Générale'in FX analisti Kit Juckes belirtiyor.

GBP aşırı değerlenmesi parite risklerini artırıyor

"Bütçenin önümüzdeki yıl sterlinin değerini nasıl etkileyeceğini belirleyecek (en azından) üç faktör var. Birincisi büyüme görünümü ve bu konuda, Birleşik Krallık her zamanki gibi Avrupa gibi ve her zamanki gibi Amerikan değil. 2026 için konsensüs GSYH tahminleri Birleşik Krallık ve Euro Bölgesi için %1,1, ABD için ise %1,9. SG'nin 2025-2029 için ortalama tahminleri Birleşik Krallık ve Euro Bölgesi için %1,2 ve ABD için %2, bu da pek farklı bir şey ifade etmiyor. Büyüme hikayesi, EUR/GBP'nin işlem aralığı içinde kalacağını öne sürüyor, ancak hem EUR hem de GBP'nin 2026'da USD karşısında düşeceği öngörülüyor."

"İkinci faktör, para politikası ve faiz oranları görünümü. Ekonomistlerimiz, gelecek yıl Fed'in 50 baz puan faiz indirimini bekliyor, ancak piyasa 90 baz puan fiyatlıyor. AMB'nin bir kez, QA1'de 25 baz puan indirim yapmasını bekliyoruz ve ardından yılın ilerleyen dönemlerinde bunu tersine çevireceğini, piyasanın ise 40 baz puan indirim fiyatladığını öngörüyoruz. Birleşik Krallık'ta ise, 2026'nın sonuna kadar faiz oranlarının %1 daha düşük olmasını bekliyoruz, oysa piyasa fiyatlaması 60 baz puan düşüş bekliyor. Birleşik Krallık'ın faiz oranlarını diğerlerinden daha fazla düşürme alanı var ve bunu kullanması muhtemel, bu da 2026'da sterlinin değerini artırmayacak. Bu durum, GBP'yi önümüzdeki aylarda 0,9'a doğru mütevazı bir artışa karşı savunmasız bırakıyor ve hem EUR/USD hem de GBP/USD'nin aşağı yönlü bir seyir izleyeceğini açıkça gösteriyor."

"Son olarak, GBP satın alma gücü paritesine (PPP) göre acı verici bir şekilde aşırı değerleniyor. Genel olarak, PPP pek bir şey ifade etmiyor (OECD'nin EUR/USD için PPP ölçümü 1,50, USD/JPY için 95 ve GBP/USD için 1,47). Ancak Avrupa içinde, ikili ticaretin toplam GSYH'nin daha büyük bir payını oluşturduğu yerlerde, EUR/GBP için PPP adil değerinin 2000'de 0,90'ın hemen altında başlayıp şimdi pariteyi aşan kademeli artışı bir sorun. Bu fark, 2000'lerin başında ve 2015'te EUR çöküşünün ardından biraz daha büyüktü, ancak her iki durumda da sonrasında GBP'nin hem EUR hem de USD karşısında düştüğü önemli bir düzeltme oldu. Bu durumlarda, GBP zayıflığının nedenleri Büyük Finansal Kriz ve Brexit oylamasıydı, ancak Birleşik Krallık, EUR/GBP'nin pariteyi aşmasını görmek için sadece bir siyasi felaket uzaklıkta."