Federal Rezerv: Destek mekanizmasına dair şüpheler ve yüksek müdahale çıtası – BNY

BNY’den David Tam, Federal Rezerv'in kurumsal krediye destek sağlama konusunda yasal kapasitesini korumasına rağmen, mevcut Warsh Fed'in Covid dönemindeki müdahaleleri tekrarlamasının pek olası olmadığını vurguluyor. Dar spreadler ve güçlü taleple birlikte şu anda acil bir alarm görmüyor, ancak gelecekteki bir satış dalgasında yatırımcıların kredi spreadlerindeki sert bir genişlemeyi hızla sınırlamak için aracı kurumlara ya da Fed'e güvenemeyeceği konusunda uyarıyor.

Warsh Fed'in müdahale konusunda isteksiz olduğu görülüyor

"Fed, kredi spreadlerinde gerçekten düzensiz bir genişleme yaşanması durumunda müdahale etmek için yasal yetkiye ve kurumsal kapasiteye sahip. Covid'in ilk günlerinde Fed, Primary Market Corporate Credit Facility (PMCCF) ve Secondary Market Corporate Credit Facility (SMCCF) programlarını oluşturdu. PMCCF sonunda hiç kullanım görmezken, SMCCF yalnızca 14 milyar dolar kullanım gördü; bu rakam manşet kapasitenin oldukça altında kaldı, ancak programların çoğu zaman duyuru etkisi yoluyla spreadleri daralttığı kabul ediliyor."

"Ancak Covid müdahalelerinin eleştirmenleri, PMCCF, SMCCF ve diğer Fed programlarının ahlaki tehlikeyi artırdığını savunuyor. Bizim görüşümüze göre, Warsh Fed'in geçmişte Fed'in yaptığı şekilde kredi spreadlerindeki genişlemeyi ele almak için özel piyasalara müdahale etme eşiği son derece yüksektir. Warsh Fed'in böyle bir olayı, lokalize bir kriz ya da yaklaşık 20 yıldır daha müdahaleci bir Fed'in tadını çıkaran bir piyasada disiplin dayatma fırsatı olarak görmesi daha olasıdır."

"Açık olmak gerekirse, şu anda acil bir alarm nedeni görmüyoruz. En azından şimdilik, alış-satış spreadleri dar kalmaya devam ediyor, aracı kurumlar yapısal olarak IG kredi tarafında kısa pozisyonda, nihai yatırımcı talebi güçlü görünmeye devam ediyor ve spreadler en dar seviyelerine yakın seyrediyor. Ancak yatırımcılar, bir satış dalgası durumunda, tipik devre kesicilerden bazılarının, devreye girmeye hazır marjinal bir nihai yatırımcının, aracı kurum topluluğunun ya da Fed'in spreadlerdeki daha geniş bir boşluğu sınırlama konusunda aynı ölçüde istekli veya yetkin olmayabileceğinin farkında olmalı."

"Aracı kurumlar satış dalgasında ilk savunma hattı olduğundan, aracı kurumların net pozisyonlanmasına ve toplam başarısız işlemlere dikkat edin. Aracı kurum pozisyonlanmasının daha nötr hatta net uzun tarafa kayması, daha büyük bilanço kısıtlarına işaret edebilir ve başarısız işlemlerde süregelen bir artış, aracılık friksiyonlarına işaret edebilir."

"Hem spreadleri hem de uzun vadeli getirileri izleyin. Kredi spreadlerindeki bir genişleme, yatırımcı hissiyatının soğuduğunu gösterebilirken, uzun vadeli getirilerdeki bir düşüş değer önerisini daha az cazip hale getirebilir."

(Bu makale bir Yapay Zeka aracının yardımıyla oluşturulmuş ve bir editör tarafından gözden geçirilmiştir. Daha fazla bilgi edinin.)