Euro, piyasalar AMB ve BoJ faiz artışlarını değerlendirirken Japon Yeni karşısında istikrar kazanıyor

• EUR/JPY Pazartesi günü 185,65 civarında işlem görüyor, gün içinde neredeyse değişmedi.
• Japonya'nın çekirdek enflasyonu Temmuz ayında hızlandı ve Japonya'da daha yüksek faiz oranlarına yönelik beklentileri güçlendirdi.
• Diğer büyük ekonomilerle arasındaki faiz oranı farkı ve Japonya'nın mali durumuna ilişkin endişeler, Japon Yeni'nin değer kazanmasını sınırlamaya devam ediyor.

EUR/JPY, bu satırların yazıldığı sırada Pazartesi günü 185,70 civarında işlem görüyor ve gün içinde neredeyse değişmedi. Japon Yeni (JPY), Cuma günü açıklanan Japonya'daki daha güçlü enflasyon verilerinden bir miktar destek alıyor, ancak Japonya ile diğer büyük ekonomiler arasındaki geniş faiz oranı farkı ve ülkenin mali durumuna ilişkin endişeler nedeniyle değer kazanma potansiyeli sınırlı kalıyor.

Japonya'nın Ulusal Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE) Temmuz ayında yıllık bazda %1,9 arttı; bu oran Haziran ayındaki %1,6 seviyesinden yükselerek bu yıl şimdiye kadarki en hızlı artışa işaret etti. Taze gıda hariç tutulan çekirdek enflasyon ise önceki %1,6 seviyesinden yıllık bazda %1,8'e hızlandı.

Veriler, Japonya Merkez Bankası'nın (BoJ) para politikasını daha da sıkılaştıracağı yönündeki beklentileri güçlendiriyor. Bloomberg'e göre piyasalar, Eylül ayında bir faiz artırımı ihtimalini yaklaşık %82 olarak fiyatlıyor; bu oran Temmuz ayındaki para politikası toplantısından hemen önce yalnızca %23 seviyesindeydi. Beklentilerdeki bu değişim Japon Yeni'ne bir miktar destek sağlıyor ve EUR/JPY'nin yukarı yönlü potansiyelini sınırlıyor.

Şimdi gözler, BoJ Başkan Yardımcısı Ryozo Himino'nun perşembe günü yapacağı konuşmaya çevrildi. Para politikasının normalleşmesinin görece hızlı bir şekilde süreceğine işaret eden yorumlar, faiz artırımı beklentilerini güçlendirebilir ve Japon para birimine daha fazla destek sağlayabilir.

Ancak birkaç faktör Japon Yeni'nin değer kazanmasını sınırlamaya devam ediyor. Daha hızlı para sıkılaştırma beklentilerine rağmen, Japonya'daki borçlanma maliyetleri diğer büyük ekonomilere kıyasla önemli ölçüde düşük kalıyor. Bu geniş faiz oranı farkı, yatırımcıların düşük getirili bir para biriminde borçlanıp daha yüksek getirili varlıklara yatırım yaptığı carry trade işlemlerini teşvik etmeyi sürdürüyor.

Japonya'nın kötüleşen mali durumu konusundaki endişeler de JPY üzerinde ağırlık yaratmaya devam ediyor. Buna ek olarak, Orta Doğu'daki uzun süren çatışma ve Hürmüz Boğazı'ndaki aksaklıklardan kaynaklanan Japon ekonomisine yönelik riskler de para birimi üzerinde baskı oluşturuyor. Bu faktörler, BoJ faiz artırımı beklentilerinden gelen desteği kısmen dengeliyor ve JPY'nin dengede kalmasına yardımcı oluyor.

Aynı zamanda, Avrupa Merkez Bankası'ndan (ECB) daha sıkı bir para politikası beklentileri Euro'ya (EUR) destek sağlıyor ve EUR/JPY'deki aşağı yönü sınırlıyor. ECB Watch aracına göre piyasalar, ECB'nin Eylül ayında faiz artırımı yapma ihtimalini %95 olarak fiyatlıyor. Euro Bölgesi'nde daha yüksek borçlanma maliyetleri beklentisi, ortak para birimini destekliyor ve artan BoJ faiz artırımı beklentilerinin Japon Yeni'ne sağladığı desteği kısmen dengeliyor.

Deutsche Bank, yerel enerji şoklarının ECB'yi Eylül'de bir son faiz artırımına doğru yolda tuttuğunu düşünüyor

Deutsche Bank stratejistleri, ECB'nin son mal fiyatı dinamiklerini fazla yorumlamış olabileceğini savunuyor ve merkez bankasının son hızlanmayı petrol şokunun dolaylı etkilerinin genişlediğine dair bir kanıt olarak gördüğünü belirtiyor. Onlara göre, çekirdek mal enflasyonundaki Temmuz ayı sıçraması, "yıllık bazda %0,95 büyük ölçüde düzenleyici değişiklikler nedeniyle Alman ilaç fiyatlarında aylık bazda %5,2'lik tek seferlik bir artıştı." Bu bozulma dışarıda bırakıldığında, "momentum daha zayıf" diyorlar; "uçak biletlerinin bile aşağı yönlü sürpriz yaptığını, bunun da yakıt maliyetlerinin fiyatlara yansımasının yavaş olduğunu gösterdiğini" vurgularken, "yüksek enerji hassasiyetine sahip endekslerin Mayıs seviyelerinin altında kalmaya devam ettiğini ve Enflasyon Şoku Momentum endeksinin gerilediğini, bunun da enerji fiyatlarında genelleşmiş bir genişlemeden ziyade yerel tek seferlik şoklara işaret ettiğini" belirtiyorlar.

Bu çerçevede Deutsche Bank, "geniş tabanlı ikinci tur etkilerine dair net kanıtlar olmadan, %2,50 nötr üst sınırının ötesine bir faiz artışı olası görünmüyor" görüşünü savunuyor ve "Eylül ayında nihai faiz oranını %2,50'ye taşıyacak son 25 baz puanlık bir ECB faiz artışı beklemeye devam ediyoruz" değerlendirmesini yineliyor. Ayrıca, "güçlü banka kredilerinin ECB'ye iç ekonominin dayanıklı olduğuna dair sinyal vereceğini ve gerekirse ECB'nin daha fazla faiz artırımı için alanı olduğunu düşündüreceğini" ekleyerek, kredi dinamiklerini Eylül sonrasına uzayabilecek sıkılaşma döngüsü açısından kilit bir değişken haline getiriyor.

Politika tartışmasının geleceğine bakıldığında Deutsche Bank, "ECB'nin Temmuz toplantısına ilişkin tutanakları gelecek perşembe yayımlayacağını" belirtiyor. "Eylül ayında bir faiz artışı [neredeyse] kesinleşmiş bir anlaşma gibi hissedilirken (reaksiyon notumuzda belirttiğimiz gibi)," yaz boyunca Yönetim Konseyi'nden çok az şey duyduklarını, bu nedenle tutanakların normalde olduğundan biraz daha fazla ağırlık kazanabileceğini" ifade ediyorlar.