Dow Jones Industrial Average'ın bir vade primi sorunu var

• DJIA 53.400 civarında işlem görüyor, 5 Ağustos rekorunun yaklaşık %2,5 altında.
• Aralık Fed faiz artırımı olasılığı, 10 Ağustos'ta tamamen fiyatlanmış seviyeden %67'ye geriledi.
• Otuz yıllık Hazine tahvil getirisi %5,3 civarında, Haziran 2007'den bu yana en yüksek seviyede.

Aralık ayına kadar çeyrek puanlık bir Federal Rezerv artışı, son sekiz gün içinde artık kesinlik olmaktan çıktı ve Dow Jones Industrial Average bunun için daha düşük seviyede. Spot, seans içinde yaklaşık 105 puan düşüşle 53.400 civarında işlem görüyor ve 5 Ağustos'ta belirlenen 54.750'nin hemen altındaki rekorun yaklaşık %2,5 altında. Artık yeni bir zirve olmadan dokuz seans geçti.

Piyasanın kullanamadığı rahatlama

Koşullu toplantı olasılıkları, 16 Eylül için %65,4 ve 28 Ekim için %52,4 oranında bir sabit tutma ihtimali gösterirken, 9 Aralık sabit tutma hücresi %33,0 seviyesinde bulunuyor. 10 Ağustos'ta aynı Aralık toplantısı bir artışı kesinlik olarak fiyatlıyordu, dolayısıyla terminal sıkılaştırmanın yaklaşık üçte biri bir buçuk hafta içinde eğriden çıkmış oldu.

Yaz boyunca faiz indirmek üzere göreve getirilen ve sabit tutma kararı veren bir başkan hakkında şikayet eden bir hisse senedi piyasasına, talep ettiği sonuç verilmiş oldu. Piyasa buna, rekorun ardından geçen dokuz seansta kademeli olarak aşağı inerek yanıt verdi; bu da kısa vadenin artık iskonto oranını belirleyen fiyat olmadığını söyleyen piyasanın ta kendisi.

Uzun vadenin gerçekte fiyatladığı şey

Otuz yıllık Hazine tahvil getirisi %5,3 civarında işlem görüyor, bu Haziran 2007'den bu yana en yüksek seviye ve piyasa Fed sıkılaştırmasını artırmak yerine azaltırken bu seviyeye ulaştı. Bu iki gerçek aynı anda bir politika hikayesi olamaz. Genişleyen şey, vade taşımanın karşılığı olarak talep edilen tazminat olan vade primi ve bu bir tahmin değil, bir fiyat.

Bu ayrım, uzun vadeli nakit akışları üzerinden değerlenen bir endeks için tüm argümandır. Hiç gelmeyen bir artış, eğrinin ön tarafını aşağı çeker ve on yıl sonrasındaki kazançlara uygulanan oran üzerinde hiçbir şey yapmaz. Japonya'nın 10 yıllık tahvilinin üç on yılın zirvesinde, Almanya'nın 30 yıllığının 2011'den bu yana en güçlü seviyesinde ve Fransa'nın 30 yıllığının 2008'den bu yana görülmeyen seviyelerde olması, bunun Amerikan kaynaklı bir tesadüf olmadığını doğruluyor.

Konut fiyatları eğrinin yanlış ucundan etkileniyor

Temmuz ayı yapı ruhsatları 1,37 milyonluk konsensüse karşılık 1,443 milyon olarak gerçekleşirken, konut başlangıçları 1,35 milyonluk beklentiye ve önceki 1,415 milyona karşılık 1,239 milyon olarak açıklandı. Ruhsatlar evrak işi, başlangıçlar ise beton demektir; dolayısıyla birinde beklentiyi aşan sonuç ve diğerinde %8'den fazla bir sapma, müteahhitlerin uygulamayı düşünmedikleri opsiyonellik satın aldıkları şeklinde okunuyor.

Bekleyen konut satışları, %0,3'lük artış beklentisine karşın Temmuz ayında %2,3 düştü ve bu üst üste ikinci gerileme oldu. Otuz yıllık mortgage, fonlama faizine değil uzun vadenin sonuna göre fiyatlanır; bu nedenle ekonominin faizlere en duyarlı köşesi, piyasanın az önce bir artıştan vazgeçirdiği Fed'den hiçbir şey alamıyor.

Home Depot (HD), ikinci çeyrek kâr beklentisini aşmasının ardından yaklaşık %1 yükseldi ve fiyat ağırlığı altında bu tek yükseliş, seans kaybını yüzde beşli seviyenin beşte birine indiriyor. Endeks, konut verilerinin açıklandığı aynı öğleden sonra bir konut perakendecisi tarafından ayakta tutuluyor.

Washington'ın bombalamakla tehdit ettiği kanal

Ham Petrol, salı günü yaklaşık %1'lik bir kazancın ve öncesinde pazartesi günü yaşanan yükselişin ardından 85,00$ seviyesinin üzerinde işlem görüyor ve onu sınırlaması amaçlanan diplomatik süreç artık resmen kapandı. Trump salı günü İran ile herhangi bir görüşmenin yürütülmediğini ve planlanmadığını, deniz ablukasının da tam olarak sürdüğünü söyledi.

Bir gün önce, Washington ile Tahran arasında hâlâ açık olan tek kanalı hedef alarak, Oman'ın Amerikan çabalarını engellemesi halinde vurmakla tehdit etmişti. Kimsenin tahmin edemediği bir enerji fiyatının, kimsenin sigorta yaptıramadığı bir nakliye hattının üzerinde durması, uzun vadeli tahvil sahibi için taşımak üzere tam olarak vade primi talep edilen şeydir.

Bu hafta geriye ne kaldı

Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC) 28-29 Temmuz toplantısına ait tutanaklar çarşamba günü 18:00 GMT'de açıklanacak ve haftanın ilk kırmızı bandını oluşturacak. O toplantıda üç bölgesel merkez bankası başkanı çeyrek puanlık indirime karşı oy kullandı ve piyasa o zamandan bu yana geçen üç hafta içinde onların oy verdiği artışı silmiş durumda.

Perşembe günü, 210 binlik beklenti ve önceki 209 bin verisinin ardından ilk işsizlik maaşı başvuruları açıklanacak; buna ek olarak Philadelphia Fed imalat endeksinin 41,4'ten 25'e yarıya inmesi bekleniyor. Cuma günü açıklanacak öncü ağustos Satın Alma Yöneticileri Endeksi (PMI) verileri haftayı kapatacak; imalatın 53,9'dan 53,8'e, hizmetlerin ise 54,6'dan 54'e gerilemesi bekleniyor.

Dow Jones Industrial Average seviyeleri

Direnç: İlk olarak 53.500 bölgesi sınırlıyor; bunun üzerinde geçen haftanın tamamını çerçeveleyen 53.800 seviyesi, ardından 54.000 ve 54.750'nin hemen altındaki rekor geliyor.

Destek: 53.250 bölgesi acil çizgi konumunda ve bunun kaybedilmesi 53.000 seviyesini açar; bunun altında ise yükselen 50 günlük Üstel Hareketli Ortalama (EMA) 52.400'ün hemen üzerinde yer alıyor.

Önyargı: Düşüş yönlü. Yeni bir zirve olmadan geçen dokuz seans, fiyat onay vermeyi reddederken bandının tepesine kadar çıkan günlük Stokastik Göreceli Güç Endeksi (Stoch RSI) yaklaşık 75 seviyesinde ve uzun vade hâlâ tüm noktaları aşağı yönlü satıyor. Geçersizlik, günlük kapanışın yeniden 53.800'ün üzerine çıkmasıyla gelir.

Dow Jones günlük grafik