Dolar Endeksi emirlerini Hazine'den alıyor

• DXY 99,00 civarında işlem görüyor, bu seviye haziran sonundaki 102,00'nin hemen altındaki zirvenin yaklaşık %2,8 altında.
• 950 milyar dolarlık Hazine hesabından yapılan harcamalar banka rezervlerini artırıyor.
• 98,50 bölgesinden gelen tepki yükselişi %0,5'in altında kalıyor.

Merkez bankası beş kez sabit tutmuş, bu yıl için faiz indirimi fiyatlamamış ve aralık ayına kadar hâlâ bir artış taşıyan bir para birimi, üç aylık aralığının dibinde olmamalı. Dolar Endeksi 99,00 civarında işlem görüyor, %0,15 artıda ve haziran sonundaki zirvesinin yaklaşık %2,8 altında, 99,50 civarındaki 200 günlük Üstel Hareketli Ortalama'nın (EMA) ve 100,00 seviyesindeki 50 günlük ortalamanın altında seyrediyor. Faiz hikâyesi bu ayın ortalarında bir yerde etkisini yitirdi.

Dolarlar şimdi nereden geliyor

Önemli olan kırılma beş seans önce yaşandı ve bu, Federal Rezerv'den gelmedi. Endeks, ağustos 19 ve 20'de yaz boyunca koruduğu 200 günlük EMA'yı kaybetti; bu seanslar Hazine'nin uzun vadeli tahvil geri alımlarında tavanı iki katına çıkarma hamlesini taşıdı ve o zamandan beri çizginin üzerine geri dönmedi. O dönemde bu, bir tahvil hikâyesi olarak okunmuştu.

Bugün programa bir ölçek kazandırdı. Hükümetin Federal Rezerv'deki işletme bakiyesi olan Hazine Genel Hesabı (TGA), alımların finansmanı için kullanılabilir kabul ediliyor ve önceki yönetimin 550 ila 600 milyar dolarlık çalışma seviyesine karşılık yaklaşık 950 milyar dolar seviyesinde bulunuyor. Bu hesaptan çıkan her dolar, bankacılık sistemine rezerv olarak ulaşıyor ve gecelik ters repo mekanizması çoktan boşaldığı için bu akışı emebilecek hiçbir şey kalmadı.

Oylama olmadan gevşeme

Bu bakiyenin küçük bir kısmını harcamak bile Dolar likiditesi üzerindeki etki açısından bir faiz indirimine benzer; üstelik bu, bir toplantı, bir açıklama ya da bir karşı oy olmadan gerçekleşir. Politika faizi tam olarak bulunduğu yerde, %3,50 ile %3,75 arasında kalırken sistemdeki Dolar miktarı artar. Para biriminin fiyatlamaya başladığı, ancak kısa vadeli tarafın henüz fiyatlamadığı ayrım da bu.

Fonlama tarafı bunu daha da artırıyor. Uzun vadeli kuponlar geri alınıp eğrinin ön tarafında yeniden finanse ediliyor; böylece borcun ortalama vadesi kısalıyor ve borcun artan bir kısmı politika faiziyle yeniden fiyatlanıyor. Kısa vadeli bonolar, Hazine'nin ihraç ettiği en yakın baz para benzeri araçtır; bu nedenle vade yapısını bonolara dönüştüren bir ihraççı, maliye tarafında bir gevşeme operasyonu yürütüyor demektir.

Bugünkü fiyat hareketindeki ipucu

Bu seans bunu net biçimde ortaya koyuyor. 10 yıllık tahvil getirisi 4,70%'e üç baz puandan fazla gerilerken, 30 yıllık getiri 5,23% civarına dört baz puandan fazla düştü ve buna rağmen Dolar Endeksi yükseldi. ABD getirilerinin güçlenen bir Dolar eşliğinde düşmesi, faiz farkı modelinin üreteceği bir sonuç değildir. Bu, getirinin ihraççı satın aldığı için düştüğünde ortaya çıkan durumdur; bu da size para birimine olan iştahı değil, tahvilin fiyatını anlatır.

Talep tarafı da bir tehdit alıyor

18:00 GMT'de Hazine Bakanı, yönetimin İran'a karşı şimdiye kadar başlatılmış en büyük mali saldırı olarak tanıttığı planı açıklayacak; uyarı doğrudan hâlâ İran petrolü taşıyan ülkelere yöneltiliyor. Bunların en büyüğü Çin. Tahran'ın ulusal güvenlik şefi, önlemlere katılan herhangi bir devletin savaş eylemi işlemiş sayılacağını zaten söyledi.

İkincil yaptırımlar, Dolar ödeme sistemini kullanmayı tehlikeli hale getirerek işler; bu da uygulanabilir bir taktik ve kötü bir reklamdır. Yabancı Hazine tahvili varlıkları haziran ayında Birleşik Krallık, Çin ve Japonya'nın her birinin azaltmasıyla geriledi ve bu hafta aynı hesaplara verilen mesaj, daha fazla kağıt tutmaları ve enerji alımları nedeniyle denetlenmeyi beklemeleri gerektiği yönünde.

Bu haftanın testleri

Çarşamba günü 12:30 GMT'de temmuz Kişisel Tüketim Harcamaları (PCE) fiyat endeksi açıklanacak; çekirdek ölçümün aylık bazda %0,1'den %0,2'ye yükselmesi, yıllık oranın ise %3,3'te sabit kalması bekleniyor. Buna ek olarak, ikinci çeyrek ön Gayri Safi Yurtiçi Hasıla (GSYH) verilerinin konsensüs beklentisine göre hiç revize edilmemesi bekleniyor. Kişisel harcamaların ise %0,3'ten %0,2'ye gerilemesi öngörülüyor.

Cuma günü para birimi açısından gerçek risk var. Fed Başkanı, yıllık sempozyumda 14:00 GMT'de konuşacak ve Çalışma İstatistikleri Bürosu (BLS) aynı dakikada istihdam anketine ilişkin ön gösterge revizyonunu yayımlayacak. Yeni kesilmiş bir işgücü piyasası geçmişini okuyan şahin bir Başkan, rahatsız edici bir kombinasyon oluşturuyor ve 2024 ön revizyonu sayımdan 818 bin işi çıkarmıştı.

Seviyeler

Direnç: Bu yükselişin duraksadığı çizgi 99,00; bunun üzerinde 99,50 civarındaki 200 günlük EMA ve 100,00 tutamacı üzerinde yer alan 50 günlük EMA bulunuyor. EMA bandının üzerinde günlük kapanış, 100,50 seviyesini yeniden gündeme getirecek tek unsur.

Destek: Seansın en düşük seviyesi 98,75 civarında ve hareketin dip noktası 98,50 bölgesinde yer alıyor; bunun altında bu aralıkta hiçbir referans bulunmuyor. Günlük Stokastik Göreceli Güç Endeksi (Stoch RSI) 20 civarında aşırı satım bölgesinde ve yukarı dönüyor; bu da yükselişi açıklıyor, durduğu noktayı değil.

Eğilim: 99,50 civarındaki 200 günlük EMA tavan oluşturduğu sürece düşüş yönlü. Hedef 98,50 bölgesi, ardından bunun altına bakış. 99,50 üzerinde günlük kapanışla geçersiz kalır.

DXY günlük grafik