ABD Hazine getirileri, İran saldırılarını enflasyon olarak okuyor

• US10Y %4,79 civarında işlem görüyor, bu Ocak 2025'ten bu yana en yüksek seviyesi.
• İki yıllık tahvil, 10 yıllıktan daha hızlı hareket ediyor ve yaklaşık beş baz puan yükseliyor.
• 2027 sonuna kadar hiçbir toplantı için faiz indirimi fiyatlanmıyor.

10 yıllık Hazine tahvil getirisi %4,79 civarında işlem görüyor; bu yaklaşık dört baz puanlık artışa ve Ocak 2025'ten bu yana en yüksek seviyeye işaret ederken, üst üste beşinci seansta satış baskısı görüyor. İki yıllık tahvil getirisi daha da yükselerek yaklaşık beş baz puan artışla %4,39 civarında işlem gördü ve bu, Amerikan güçlerinin İran içindeki İslam Devrim Muhafızları Ordusu (IRGC) hedeflerine saldırmaya başlamasıyla gerçekleşti. Açıklanan bir askeri tırmanış normalde vadeye yönelik talebi artırırdı, ancak bu kez tam tersi oldu.

Ön uç işi yapıyor

Salı günkü hareketin şekli, büyüklüğünden daha önemli. İki yıllık tahvil getirisi gösterge tahvildeki %0,80'e karşı yaklaşık %1,06 yükselmiş durumda ve yeniden fiyatlama süreci boyunca en hızlı hareket eden taraf oldu; Mart ayındaki dip seviyeye yakın %3,35'ten %4,40'a birkaç baz puan kala yükseldi. Ön uçta liderlik, jeopolitik risk primi görünümüyle örtüşmüyor.

Gerçekten savaş riskini fiyatlayan bir piyasa, vadeye yönelik talebi artırır ve vade primi üzerinden eğriyi dikleştirir. Bu kez en sert satış iki yıllıkta görüldü; bu da Hürmüz Boğazı'ndan ziyade 16 Eylül toplantısına ilişkin bir mesaj niteliğinde. Boğaz hâlâ önemli, ancak eğriye bir güvenli liman kaçışı üzerinden değil, bir varil petrolün fiyatı üzerinden ve dolayısıyla komitenin enflasyon sorunu üzerinden yansıyor.

Geri alım işlemi başlangıç noktasına döndü

30 yıllık tahvil getirisi yeniden %5,28 civarında; bu, Hazine Bakanlığı'nın Ağustos ayında uzun vadeli geri alım operasyonunun boyutunu iki katına çıkararak Kasım'a kadar sürecek program için üst sınırı 2 milyar dolardan en az 4 milyar dolara yükseltmesinden önceki seviyeye yakın. Bu açıklama başlangıçta getiriyi %5,19'a çekmişti. Ancak iki hafta içinde bunun tamamı geri verildi.

Federal borç iki hafta önce 40 trilyon doları aştı ve uzun vade, bunun ihraç açısından ne anlama geldiğini absorbe etmek zorunda kalıyor. Geri alım bir likidite aracıdır ve bu geri dönüş, likiditenin gerçekten kısıtlayıcı unsur olup olmadığına ilişkin piyasa hükmüdür. Sorun Amerikan değil küresel: Japonya'nın 10 yıllık tahvil getirisi Salı günü 1996'dan bu yana ilk kez %3'e dokundu ve Fransız ile Alman uzun vadeli tahvilleri de bununla birlikte son yılların en yüksek seviyelerine ulaştı.

Döngü değil, taban fiyatlayan bir ön uç

Vadeli işlemler, 16 Eylül toplantısında faiz artırımı ihtimalini Jackson Hole konuşmasından önceki yaklaşık %35 seviyesinden %68'e yakın bir orana çıkarıyor ve 28 Ekim toplantısına hedef aralığın %3,75 ile %4,00 ya da daha yüksek olma ihtimalini %95 olarak veriyor. Aralık ayında ikinci bir hamle konusunda beklentiler neredeyse eşit şekilde bölünmüş durumda ve daha yüksek aralık 27 Ocak toplantısına kadar %81 oranında fiyatlanmış durumda.

Bunun ötesinde eğrinin yaptığı şey, iki yıllık tahvilin aslında işlem gördüğü kısım. Aralık ayından itibaren mevcut %3,50 ile %3,75 aralığı hiç olasılık taşımıyor ve takvimdeki 2027 toplantılarının her biri %4,00 ile %4,25 ya da üzeri bir tabanı fiyatlıyor. Bu, kısa süreli savunmacı bir döngüyü ve çıkışı fiyatlayan bir eğri değil. Bir seviyeyi fiyatlıyor.

Yorum da aynı yönde ilerliyor. Oy hakkına sahip bir Federal Rezerv yetkilisi salı sabahı, enflasyonun yeterince yavaşladığı görünmüyorsa komitenin faizleri artırmak için kararlı bir şekilde harekete geçmesi gerektiğini söyledi ve 15-16 Eylül toplantısına işaret etti. Aynı sabah açıklanan Tedarik Yönetimi Enstitüsü (ISM) imalat anketi de onun tezini destekledi; manşet veri 55,2'lik konsensüse karşılık 54,6 ile beklentinin altında kalırken, ödenen fiyatlar endeksi ikinci ayda da 71,1 olarak gerçekleşti.

Haftaya yön veren rakamlar

Özel sektör istihdam verisi çarşamba günü GMT 12:15'te açıklanacak; 44 binlik önceki veriye karşılık 48 binlik tahmin bulunuyor. Ardından GMT 18:00'de Bej Kitap gelecek. ISM hizmetler Satın Alma Yöneticileri Endeksi (PMI) perşembe günü GMT 14:00'te açıklanacak; 54,1'lik önceki veriye karşılık 54,3'lük tahmin bulunuyor ve kendi ödenen fiyatlar kalemi en son 70,3 seviyesindeydi.

Cuma günü açıklanacak ağustos ayı istihdam raporunun, 23 binlik daralmanın ardından 58 bin olarak gerçekleşmesi bekleniyor; işsizlik oranının %4,1'de kalması ve ortalama saatlik kazançların aylık bazda %0,1'den %0,3'e hızlanırken yıllık bazda %3,2'den %3'e gerilemesi öngörülüyor. İki enflasyon verisi daha, Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE) ve Üretici Fiyat Endeksi (ÜFE), oylama öncesinde gelecek hafta açıklanacak. %68 olarak fiyatlanan eğrinin ön ucu için, hizmetler fiyat kalemi ve bu iki veri, istihdam rakamından daha fazla önem taşıyor.

İzlenecek seviyeler

Direnç: 10 yıllık tahvilde seansın 4,80%'in hemen altındaki zirvesi anlık direnç konumunda; bunun hemen üzerinde Ocak 2025 zirvesi olan 4,81% yer alıyor ve oradan 5,00%'e kadar yapısal bir seviye bulunmuyor. 2 yıllık tahvilde ise 4,40% ve ardından 4,50% bölgesi öne çıkıyor.

Destek: 10 yıllık tahvil, seansın 4,75% civarındaki en düşük seviyesinin üzerinde kalıyor; bunun altında 4,70% ve ardından Ağustos aralığının tabanı olan 4,60% seviyesi, seriyi sonlandıracak eşik konumunda. 2 yıllık tahvilde ise 4,35% ve ardından 4,25% seviyeleri destek olarak izleniyor.

Görünüm: Yukarı yönlü. 10 yıllık tahvil Ocak 2025 zirvesini aşarken ve 2 yıllık tahvil 4,50%'yi geçerken Eylül oylaması gündemde kalmaya devam ediyor; gösterge tahvilde günlük kapanışın yeniden 4,70%'in altına inmesi ise aksi yönde tek argüman olarak öne çıkıyor. Hem günlük Stokastik Göreceli Güç Endeksi (Stoch RSI) okumaları orta bantta yer alıyor; 2 yıllıkta yaklaşık 47, gösterge tahvilde ise 49 seviyesinde, dolayısıyla burada aşırı bir durum yok.

ABD Hazine tahvil getirileri, 2 yıllık ve 10 yıllık