ABD Doları Fiyatı Yıllık Analizi: Dolar 2025'te de kral olmaya devam edecek mi?

• ABD Doları 2024 yılında güçlü kazançlar elde etme yolunda ilerliyor.
• Trump 2,0 versiyonu 2025'te güçlü bir ABD dolarını destekleyebilir.
• Federal Rezerv önümüzdeki yıl gevşeme döngüsünün hızını yavaşlatması bekleniyor.

ABD Dolar Endeksi (DXY) tarafından takip edilen ABD Doları (USD), yeni yıla kademeli ancak dalgalı bir yükselişle başladı ve mayıs ayında 106,50 bölgesi civarında geçici bir dirençle karşılaştı. Ancak daha sonra ivme kaybederek eylül sonunda psikolojik 100,00 seviyesine doğru önemli bir geri çekilmeye yol açtı.

Peki, o dönemde ABD Dolarının daha derin sulara dalmasını ne engelledi? Ne değişti? Cevap "ne" değil, "kim".

Eski otel patronunun 5 Kasım seçimlerinde Demokrat aday Kamala Harris'i yenerek Oval Ofis'i geri alma ve 47. ABD Başkanı olma konusunda gerçek bir şansa sahip olduğuna dair artan yatırımcı beklentileriyle birlikte ivme kazanan sözde "Trump ticaretine" girildi.

Ve böylece başladı.

"Yeşil Süpürme" (Green Sweep)

Ekim ayında Dolar, kasım ayı başındaki ABD seçimleri sırasında kısa bir süre duraklayan önemli bir ralliyi ateşledi. Seçim sonuçlarının ve "Kırmızı Süpürme" (Red Sweep) olarak adlandırılan Trump'ın başkanlığı kazanmasıyla birlikte Cumhuriyetçilerin hem Senato hem de Temsilciler Meclisi’nde çoğunluğu elde etmesi olasılığının artmasının ardından, ABD Dolar Endeksi (DXY) yükseliş trendini sürdürerek Kasım 2022'den bu yana ilk kez 108,00 bariyerini aştı.

Endeksteki bu yukarı yönlü hareket, düzeltici bir geri çekilmeyi tetiklemeden önce kasım ayı ortalarında %4,50 bölgesine (son ayların en yüksek seviyesi) yükselen 10 yıllık Hazine tahvillerinin getirilerine de yansıdı.

ABD ekonomisi "çok iyi bir yerde"

Ancak odak noktası yalnızca Donald Trump değil. ABD Doları'nın 2024'teki kayda değer gücü, özellikle küresel emsalleriyle karşılaştırıldığında ABD ekonomisinin dayanıklılığıyla da desteklenmiştir.

ABD işgücü piyasası son aylarda bazı soğuma belirtileri göstermiş olsa da, bu hayati sektördeki temel göstergeler sağlamlığını korumaktadır. Aslında, işgücü piyasası koşullarındaki gevşeme ne sürdürülebilir ne de özellikle ikna edici görünüyor. Bu durum, ABD Merkez Bankası (Fed) Başkanı Jerome Powell'ın işgücü piyasasında kayda değer bir bozulmanın hoş karşılanmayacağı yönündeki duruşuyla da uyumludur.

 

Enflasyon söz konusu olduğunda, tüketici fiyatları üzerindeki yukarı yönlü baskı, Fed'in %2,0'lik hedefinin üzerinde kalarak yüksek seyretmeye devam etmektedir. Birçok Fed politika yapıcısı ek faiz indirimlerine destek verirken, diğerleri hem Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE) hem de Kişisel Tüketim Harcamaları (PCE) Fiyat Endeksi'nin inatçılığı konusunda temkinli olmaya devam ediyor.

 

Donald Trump'ın zaferinin ardından, gümrük tarifelerinin uygulanmasına yönelik bilinen desteği göz önüne alındığında, ekstra ihtiyat yeniden ortaya çıktı. Şu ana kadar Çin ve Avrupa Birliği'nden yapılan ithalata gümrük vergisi getirilebileceğinin sinyallerini veren Trump'ın ardından Kanada ve Meksika'nın da sıraya girmesi bekleniyor.

Tarifelerin ilk etkisi, ithalatçılar ve tüketiciler için daha yüksek maliyetler nedeniyle enflasyonda bir artıştır. Bu da misilleme eylemlerine yol açabilir, potansiyel olarak tam gelişmiş bir ticaret savaşına dönüşebilir ve küresel ticaret gerilimlerini artırabilir. Böyle bir senaryo, Federal Rezerv'i mevcut gevşeme döngüsünü duraklatmaya, durdurmaya ve hatta faiz oranlarını artırmayı düşünmeye sevk edebilir. Tüm bu faktörler gelecekte muhtemelen daha güçlü bir ABD Dolarını destekleyecektir.

Ekonomik büyüme açısından, ABD ekonomisi G10'daki benzerlerinden önemli ölçüde daha iyi bir performans sergilemektedir. Şimdilik, bu eğilimin yakın ve orta vadede tersine döneceğine dair çok az belirti var gibi görünüyor. Bununla birlikte, Trump'ın gümrük vergisi politikalarının ekonomik sonuçlarının ABD GSYH büyümesini anlamlı bir şekilde etkileyip etkilemeyeceği belirsizliğini korumaktadır.

 

Trump 2,0 gösterisi başlasın

"Trump ticareti" olarak adlandırılan durum, Ekie ayı başından bu yana ABD Doları'nda görülen belirgin yükselişin arkasındaki itici güç olmuş ve ABD'li yatırımcıların 5 Kasım seçimlerinde olası bir Donald Trump zaferine yönelik duygularındaki değişimden beslenmiştir.

Trump 2,0 yönetiminin neye benzeyebileceğine bir bakış, ekonomi politikası açısından Trump'ın kurumsal deregülasyona, maliye politikasına daha yumuşak bir yaklaşıma ve yerli üretimi teşvik etmeye odaklandığını ortaya koyuyor. Ayrıca Amerikan endüstrilerini korumak ve ithalata bağımlılığı azaltmak için gümrük tarifelerini savunuyor.

Artan sınır güvenliği, daha sıkı iltica politikaları ve güney sınır duvarının olası tamamlanması da dahil olmak üzere sıkı göçmenlik uygulamaları Trump'ın gündeminin merkezinde yer almaya devam ediyor

Dış politikada Trump, ABD'nin kendi çıkarlarını ön planda tutmakta, ABD'nin denizaşırı askeri müdahalelerinin azaltılmasını desteklemekte, NATO müttefiklerine savunma harcamalarını arttırmaları için baskı yapmakta ve Çin ile hem ekonomik hem de diplomatik olarak karşı karşıya gelmektedir.

Enerji ve çevre politikaları konusunda Trump, fosil yakıt üretimini artırarak, çevre düzenlemelerini geri alarak ve uluslararası iklim anlaşmalarından çekilerek enerji bağımsızlığını teşvik etmektedir.

Trump, Fed ve Başkan Powell

Para politikası, özellikle Trump ve Fed Başkanı Powell arasındaki dinamik dikkat çekmesi muhtemel bir diğer alan. Trump ilk döneminde Powell'ı sık sık eleştirmiş ve onu faiz oranlarını düşürmekte çok yavaş davranmakla suçlamıştı. Son zamanlarda Trump, geleneksel olarak bağımsız Federal Rezerv'e ayrılmış bir rol olan faiz oranı kararları üzerinde Başkan'ın etkisi olması gerektiği fikrini ortaya attı. Bu gerilimin nasıl sonuçlanacağı ekonomi politikası ve Fed'in bağımsızlığı açısından önemli sonuçlar doğurabilir.

Bu ayın başlarında Powell, rolünün yeni yönetim tarafından zayıflatılacağı yönündeki endişelere yanıt verdi. New York Times'ın bir etkinliğinde konuşan Powell, "gölge Fed başkanı" kavramını reddetti ve kısa süre önce Powell'ın görev süresinin geri kalanında da görev yapması gerektiğini söyleyen Hazine Bakanı Scott Bessent ile güçlü bir ilişki kurma konusundaki güvenini dile getirdi.

Powell, dirençli ABD ekonomisi, işgücü piyasasındaki kademeli (tartışmalı?) gevşeme ve süregelen enflasyonist baskılar karşısında, Fed'in Federal Fon Hedef Oranını (FFTR) daha da düşürmek için acele etmediğini öne sürdü. Ayrıca nötr oranın belirlenmesinde ihtiyatlı bir yaklaşımın önemini vurguladı.

Powell'ın tutumu, kısa bir süre önce enflasyonun ekonomi için önemli bir risk olmaya devam ettiğini savunan FOMC Başkanı Michelle Bowman'ın tutumuyla örtüşüyor. Bowman ayrıca işgücü piyasasının tam istihdama yaklaşarak güçlenmeye devam etmesinin fiyat istikrarı konusunda endişe yarattığını belirtmiştir. Bowman, enflasyon yüksek seyretmeye devam ettiği sürece politika faizinin düşürülmesine yönelik kademeli ve ölçülü bir yaklaşımı savundu.

Yukarıdaki görüşler yılın son FOMC toplantısında da pekiştirildi. Merkez Bankası 18 Aralık'ta genel beklentilere paralel olarak Fed Fonları Hedef Aralığını 25 baz puan indirerek %4,25-%4,50 aralığına çekti. Bununla birlikte, yetkililerin çoğunluğu enflasyonun yeniden canlanabileceğine dair endişelerini dile getirirken, önümüzdeki yıl için daha temkinli bir gevşeme hızının sinyalini verdi.

"Nokta grafiği" olarak adlandırılan grafiğin güncellenmiş versiyonu merkez bankacılarının ekonomik beklentileri hakkında fikir verdi. Enflasyonist baskılar devam ettiği için gelecek yıl iki küçük faiz indirimi planlandığını ortaya koydu. Bu ölçülü yaklaşım, Fed'in Trump'ın Beyaz Saray'daki ikinci dönemine başlayacağı ocak ayında harekete geçmek için acele etmediğini gösteriyor.

Yeni tahminler, Fed'in Aralık ayında üst üste üçüncü kez faiz indirimine gitmesinin ardından daha temkinli bir duruşa işaret ediyor. Politika yapıcılar, gösterge borç verme faizinin 2025 yılında %3,75-%4,00 aralığında sona ermesini bekliyor. 2026 yılının sonlarına doğru faiz oranlarının daha da düşerek %3,4'e ulaşacağını öngörüyorlar. Bu seviyede bile borçlanma maliyetleri, ekonominin ne aşırı ısındığı ne de yavaşladığı seviye olan ve şu anda %3 olarak belirlenen "nötr" orana ilişkin revize edilmiş tahminlerinin üzerinde kalacaktır.

Mesaj ne? Fed, belirsiz bir ekonomik ortamda aşırı düzeltme yapmadan enflasyonu kontrol etmeye çalışarak dikkatli davranıyor.

ABD'nin ekonomik istisnailiği 2025'e kadar sürecek

Ekonomik faaliyet ve enflasyona ilişkin güncellenmiş projeksiyonlar ne durumda? Fed yetkilileri, ülke ekonomisinin bu yıl %2,5 ve 2025 yılında %2,1 olmak üzere daha önce tahmin edilenden daha hızlı büyümesini bekliyor. Bu rakamlar, her iki yıl için de %2 büyüme öngören Eylül ayı projeksiyonlarından bir yükseltmeyi temsil ediyor.

Halihazırda %4,2 olan işsizliğin bu çeyrekte sabit kalması ve 2025 sonunda hafif bir artışla %4,3'e yükselmesi bekleniyor. Bu, her iki dönem için de %4,4'lük bir oran öngören önceki tahminlere göre bir iyileşmeye işaret ediyor.

Ancak enflasyon inatçı olmaya devam ediyor. Değişken gıda ve enerji fiyatlarını dışarıda bırakan temel bir ölçü olan çekirdek enflasyonun daha önce beklenenden daha uzun süre yüksek kalacağı tahmin edilmektedir. Enflasyonun bu yıl %2,8'e ulaşacağı ve 2025 yılı sonuna kadar kademeli olarak %2,5'e gerileyeceği tahmin edilmektedir. Bu rakamlar, çekirdek enflasyonun bu yıl %2,6 ve gelecek yıl %2,2 olmasını öngören Eylül ayı tahminlerinden daha yüksektir.

Güncellenen görünüm, soğuyan işgücü piyasasına rağmen fiyat baskılarının devam etmesi nedeniyle, enflasyon kontrolünün yanı sıra ekonomik büyümeyi yönetmenin devam eden zorluklarını vurgulamaktadır.

Başkan Jerome Powell 2024 yılının son basın toplantısında, politika yapıcıların daha fazla faiz indirimini değerlendirmeden önce enflasyonu %2 hedefine yaklaştırmaya odaklandıklarını yineledi. Enflasyonun yılsonu beklentilerini aştığını kabul eden Powell, fiyat istikrarına yönelik ilerlemenin devam etmesi gerektiğinin altını çizdi.

Powell ayrıca işgücü piyasasının yumuşamakta olduğunu ancak bunun kademeli ve düzenli bir şekilde gerçekleştiğini belirtti. Mevcut ekonomik koşulları, Fed'in düşük enflasyon ve tam istihdam şeklindeki ikili görevi arasında nispeten dengeli olarak tanımladı.

Faiz oranlarını düşürmek yerine yükseltme olasılığı sorulduğunda Powell bu fikri tamamen dışlamadı ancak bunun olası olmadığını söyledi: "Bu dünyada hiçbir şeyi tamamen dışlamazsınız. Bu olası bir sonuç gibi görünmüyor" yorumunda bulundu.

Yeni Trump yönetimi konusunda Powell, Başkan seçilen Trump'ın ekonomi politikalarının ekonomiyi veya Fed'in kararlarını nasıl etkileyebileceğini tahmin etmek için çok erken olduğunu vurguladı. Bu planları çevreleyen önemli bir belirsizlik olduğuna dikkat çekerek, "Herhangi bir sonuca varmak için çok erken. Neyin, hangi ülkelerden, ne kadar süreyle, ne büyüklükte gümrük vergisine tabi tutulacağını bilmiyoruz." dedi.

Powell, merkez bankası yeni yönetimin politikalarına ilişkin daha net sinyaller beklerken "Acele etmemeliyiz, acele etmemeliyiz" diyerek sabır çağrısında bulundu. Trump'ın gümrük tarifeleri ve daha sıkı göçmen politikaları tercihlerinin enflasyonu yükseltebileceğine dair spekülasyonlar artarken, Powell Fed'in yaklaşımını ayarlamadan önce somut gelişmeleri bekleyeceğini açıkça belirtti.

ABD Dolar Endeksi Teknik Analizi: Yükseliş görünümü hakim

Fed'in 18 Aralık'taki şahin indiriminden kısa bir süre sonra kaydedilen 108,00 bariyerinin üzerindeki yıllık en yüksek seviye, başlangıçta aşırı-alım bölgesi yakınlarında seyreden ve potansiyel bir kısa vadeli düzeltici hareket için bir miktar alan bırakan günlük RSI tarafından doğrulandı.

Aralığın üst ucunda, yükseliş eğiliminin devam etmesi halinde 2024'ün en yüksek seviyesi olan 108,26'da ani bir dirençle karşılaşması muhtemel. Bu seviyenin ötesinde direnç, 3 Kasım'da ulaşılan Kasım 2022 zirvesi 113,14, ardından 21 Ekim'de işaretlenen Ekim 2022 zirvesi 113,94 ve 28 Eylül'de kaydedilen 2022 zirvesi 114,77 ile aynı hizada yer alıyor.

Satıcıların kontrolü yeniden ele geçirmesi halinde, ilk destek 6 Aralık'ta kaydedilen aralık ayının en düşük seviyesi 105,42'de bulunuyor. Bu seviyenin aşağı yönlü kırılması, 104,24'teki daha kritik 200 günlük SMA'nın üzerinde yer alan 105,22'deki geçici 55 günlük SMA'nın test edilmesinin önünü açabilir.

Daha derin bir geri çekilme, yakındaki 100 günlük SMA tarafından daha da güçlendirilen kasım ayının en düşük seviyesi olan 103,37'yi (5 Kasım) tekrar ziyaret edebilir. Bu bölgenin güneyinde, 101,40'taki 200 haftalık SMA ek destek sağlıyor ve bunu 27 Eylül'de elde edilen 100,15'lik 2024 dip seviyesi takip ediyor.

Şimdilik, endeks 200 günlük SMA'nın üzerinde kaldığı sürece yukarı yönlü hareketin devam etmesi mümkün. Yükseliş görünümü, endeksin Ichimoku bulutunun oldukça üzerinde işlem görmesi ve RSI'ın 70'e yakın yukarı yönlü eğilimi ile destekleniyor. Ayrıca, yaklaşık 35 seviyesindeki Ortalama Yön Endeksi (ADX) mevcut trendde ılımlı bir güce işaret ediyor.

DXY günlük grafik

Sonuç

Görünen o ki 2025 yılı ABD Doları için olumlu bir yıl olacak.

Jeopolitik cephede, Rusya-Ukrayna savaşı veya İsrail-İran-Lübnan çatışması için görünürde net bir son yokken, Suriye'deki istikrarsız durum Orta Doğu'daki belirsizliği körüklemeye devam ediyor. Bu sürekli karmaşık ortamın güvenli liman varlıklarına olan talebi sürdürmesi muhtemeldir ki bu da dolara destek sağlayacaktır.

Ayrıca, Trump 2,0 senaryosunun birçok piyasa katılımcısının beklediği gibi gerçekleşmesi halinde, önemli gümrük tarifelerinin geri dönmesi, potansiyel olarak misilleme önlemlerini tetiklemesi ve küresel ticaret gerilimlerini yeniden alevlendirmesi muhtemeldir. Artan enflasyonist baskılar Fed'i harekete geçmeye zorlayabilir, potansiyel olarak devam eden faiz indirimi döngüsünü durdurabilir ve hatta bir faiz artırım programı başlatabilir. Bu durum muhtemelen ABD getirilerini yükseltecek ve ABD Dolarını daha da güçlendirecektir.

ABD ekonomisinin dayanıklılığı ile küresel emsallerinin mücadeleleri arasındaki keskin zıtlığın, ABD'deki sınırlı faiz indirimlerine ya da bunların yokluğuna kıyasla, önümüzdeki yıl yurtdışındaki parasal genişleme döngüsünü derinleştirmesi bekleniyor. Bu farklılık, rakip para birimlerinin daha fazla değer kaybetmesi durumunu desteklemekte ve 2025 yılına kadar Dolar için yapıcı bir görünümü güçlendirmektedir.