Ethereum 2025'in 1. çeyreğinde sert bir düşüş yaşadı, Bitcoin ve Solana'nın gerisinde kaldı: İşte nedeni

• Ethereum, 2025'te neredeyse %50'lik bir kayıp yaşadı ve Solana ile Bitcoin'in önemli ölçüde gerisinde kaldı.
• Bu gerileme, Ethereum'un L2 merkezli yol haritası, ETF girişleri ve kurumsal Bitcoin hazine stratejisi gibi birkaç faktörden kaynaklanıyor.
• ETH, son Ethereum Vakfı liderlik yeniden yapılandırması ve yaklaşan Pectra güncellemesi ile anlatıyı değiştirebilir.

Ethereum'un (ETH) fiyat artışı, geçtiğimiz yıl yavaşladı ve 2024'te %47'lik kazançlar kaydetti, bu da 2021 boğa döngüsünde görülen %400'ün çok altında. Bitcoin ve Solana yeni zirvelere ulaşırken, en büyük altcoin'in momentum'u zayıfladı ve 2024'teki hakimiyeti %19'dan %7'ye düştü. Genel kripto para piyasasındaki çöküşün ardından 2025'teki gerileme hızlandı ve ETH, yılın başından bu yana %47'lik rekor kayıplar yaşadı.

Bu durum, ETH/BTC oranının tüm zamanların en düşük seviyelerine düşmesiyle birlikte SOL/ETH'nin yeni tüm zamanların en yüksek seviyelerine ulaşmasıyla gerçekleşti. En büyük altcoin'in Solana ve Bitcoin karşısındaki gerilemesi, geçtiğimiz yıl kripto piyasasında yaşanan birkaç gelişmeden kaynaklanıyor.

ETH/BTC & SOL/ETH

Layer-2 merkezli yol haritası ETH'nin değer birikimini olumsuz etkiliyor 

Mart 2024'teki Ethereum Dencun güncellemesinden bu yana, L2 işlemlerini depolamak için blobspace tanıtıldı ve ETH'nin değer birikimi ile "ultrasound para anlatısı" zarar gördü. Blobspace, işlem hacmini artırırken L2 işlem ücretlerini düşürdü, ancak Ethereum'un gelirini ve yakım oranını - değer birikimi tezinin temel bir özelliği - azalttı. Sonuç olarak, ETH arz büyümesi yeniden enflasyonist hale geldi ve Nisan 2024'ten bu yana 730 bin ETH'nin üzerinde bir artış gösterdi.

ETH arz büyümesi. Kaynak: YCHARTS

Artan arz büyümesi ve azalan talep, ETH'nin fiyatı üzerinde büyük bir baskı oluşturdu.

Memecoin çılgınlığı SOL talebinde artışa neden oldu

ETH'nin geliri düşerken, Solana'nın geliri arttı, meme coin ticaretiyle desteklendi. Ocak 2024'te token lansman platformu Pumpfun'un piyasaya sürülmesinden bu yana, 17 milyondan fazla yeni adres Solana'ya katıldı ve platform aracılığıyla 9,6 milyondan fazla token başlatıldı. Artan meme coin aktivitesi ve en iyi protokollerinden gelen hacim, Solana'nın gelir ve fiyatının Ethereum'u geride bırakmasına neden oldu 

Pumpfun ana metrikleri. Kaynak: Dune (@jhackworth)

Bitcoin ETF Girişleri Ether ETF'lerini geride bıraktı

ABD spot Bitcoin ETF'leri, en üst kripto para birimine büyük kurumsal alım baskısı yarattı ve lansmandan bu yana 39,56 milyar $'lık rekor net girişler sağladı. Bu girişler, BTC'nin 2024'ten bu yana %130'luk artışında kısmen etkili oldu.

BTC ETF'lerindeki büyük girişlerle karşılaştırıldığında, ETH ETF'lerinin toplam girişleri 2,49 milyar $'da kalıyor ve Ether'in fiyatı üzerinde pek olumlu bir etki göstermedi.

Her iki üründeki akış farkının nedenlerinden biri, Bitcoin'in dijital altın anlatısının geleneksel finans (TradFi) alanında hızla kabul görmesidir. Buna karşılık, ETH'nin kurumsal yatırımcılar arasında henüz net bir anlatısı yoktur.

Ayrıca, 2024'te ETH ETF'lerine yapılan akışların büyük bir yüzdesi, yüksek pozitif finansman ücretlerinden getiri elde etmek için ETH baz ticaretini başlatmak amacıyla hedge fonlar tarafından kullanıldı. 2025'in 1. çeyreğindeki kripto pazarındaki çöküşün ardından bu kısa pozisyonlar kapatıldı, bu da ETH'nin Bitcoin ve Solana'dan daha hızlı düşmesine neden oldu.

ETH CME Vadeli İşlemler Kısa Pozisyon Açık Pozisyonu. Kaynak: The Block

Bitcoin bir Saylor'a sahip, firmalar SOL biriktiriyor

Pek çok halka açık şirket, Michael Saylor'ın stratejisi öncülüğünde Bitcoin hazine stratejisini benimsemeye giderek daha fazla yöneliyor. Şirket, ortalama 37,9 milyar dolara satın alınan 553.555 BTC'ye — Bitcoin arzının yaklaşık %2'sine — sahiptir. Strategy ayrıca Bitcoin varlıklarını genişletmeyi 84 milyar dolarlık hisse ve borç teklifi ile hedefliyor.

Strategy'nin yanı sıra, Metaplanet ve Tesla gibi birçok diğer firma da hazine hesaplarında Bitcoin bulunduruyor. Bu firmalardan gelen alım baskısı — ve satın alma etrafındaki olumlu duygu — BTC'nin fiyatını yüksek tutmada kısmen etkili olmuştur.

Firmalar, DeFi Geliştirme Fonu (eski adıyla Janover) ve Solana Stratejileri ile birlikte SOL hazineye yönelik taahhütlerini göstermek için benzer bir stratejiyi yavaş yavaş uygulamaya koyuyorlar.

Buna karşılık, ETH bulunduran halka açık şirketler, arzlarının ihmal edilebilir bir miktarına sahip ve varlıklarını genişletme konusunda uzun vadeli bir taahhüt göstermemiştir.

Hack'ler ETH'yi tercih ediyor

Ether, son zamanlarda tercih edilen hedef haline geldi ve 2024'ten bu yana çalınan kripto paraların %50'sinden fazlasını oluşturuyor. Özellikle, Şubat ayında gerçekleşen Bybit hack'inde saldırganlar yaklaşık 1,4 milyar dolar değerinde ETH çaldı ve bu, ETH'nin şubat ayında yaşadığı hızlı düşüşe katkıda bulundu.

Ayrıca, Immunefi verilerine göre Ethereum zincirindeki uygulamalar, diğer zincirlere kıyasla daha fazla kripto hack'ine maruz kaldı. Sonuç olarak, ETH'nin fiyatı, geçen yıl kripto hack'lerinden en çok etkilenen fiyat olmuştur.

ETH anlatıyı değiştirebilir mi?

Ether'ın düşük performansı ve topluluk üyelerinden gelen eleştirilerin ardından, Ethereum Vakfı (EF) yeni bir liderlik yapısı kurarak ve Ethereum'u ölçeklendirme ve inşa etme taahhüdünü yineleyerek bir dönüşüm başlatmayı hedefliyor.

Ethereum geliştiricileri, yaklaşan Pectra güncellemesi aracılığıyla ana ağda birkaç özellik tanıtacak 7 Mayıs'ta yapılması planlanıyor. Bu özellikler, Ethereum'un ölçeklenebilirliğini, gizliliğini ve en önemlisi kullanıcı deneyimini artıracaktır.

Ayrıca, Ethereum'un POS'a geçişini yöneten Vivek Raman ve Danny Ryan tarafından öncülük edilen Ethrealize'in lansmanı, kurumsal düzeyde Ethereum için anlatıyı değiştirmeyi amaçlıyor. Şirket, Ethereum'u Wall Street'te pazarlıyor ve kurumsal müşteriler için Ethereum tabanlı ürün paketleri oluşturuyor.

Son gelişmeler ışığında, ETH/BTC oranı bir dip işareti gösterirken, SOL/ETH son iki haftada kripto varlıklarındaki hafif bir toparlanmanın ardından fiyat zirvesini işaret ediyor.