EIP-8363 Ethereum'un ultrasonik para tezini kurtarabilir mi, yoksa hasar zaten verildi mi?

Son iki yılda Ethereum (ETH), en büyük zorluklarından biriyle karşı karşıya kaldı — dolaşımdaki arzı yükseliş trendine girdi ve bu durum ultrasound money tezine doğrudan bir darbe vurdu.

Nisan 2024'ten bu yana ETH'nin arzı 120,064 milyon ETH'den 121,943 milyon ETH'ye yükseldi ve bu da yıllık %0,67'lik bir enflasyon oranına işaret ediyor — BitMine dahil olmak üzere birkaç ETH hazinesinin, stokunu 120,7 milyon ETH arzına göre ölçmesiyle belirtilen rakamlardan çok daha yüksek.

Artan arz, ETH'nin büyük kripto varlıkları Bitcoin (BTC), BNB ve XRP karşısında büyük ölçüde düşük performans göstermesinin birkaç nedeninden biri. Nisan 2024'ten bu yana ETH'nin %-46'lık getirisine kıyasla BTC, XRP ve BNB sırasıyla %-7, %65 ve %5 getiri kaydetti. Peki ETH bu duruma nasıl geldi?

Ultrasound money tezi

21 milyon BTC arz sınırına sahip Bitcoin'in aksine, ETH'nin enflasyonunun, doğrulayıcıların işlemleri işlemek için yeni basılan coin'leri almasıyla sonsuza kadar artması öngörülüyordu.

Ancak London hard fork'u ve The Merge, 2021 ile 2022 arasında oyunun kurallarını değiştirdi; tüm Ethereum işlemlerinin temel ücretini yakan ve doğrulayıcılara yapılan yeni ihraç miktarını yaklaşık %90 azaltan mekanizmalar devreye alındı.

O dönemde Ethereum işlemlerini işleme ücretlerinin yüksek olması ve yeni ihraç miktarının azalması sayesinde bu mekanizmalar ETH arzını istikrarlı ve kısmen deflasyonist tutabildi. Bu da ETH için önemli satış argümanlarından biri haline gelen ultrasound money tezinin doğmasına yol açtı.

Ethereum savunucuları, Bitcoin'in sert arz sınırı nedeniyle "sound money" olduğu fikrini satarken, ETH'nin azalan arzının onu daha üstün bir değer saklama aracı haline getirdiği için "ultrasound money" olduğunu savundu. Yatırımcılar bu teze atladı ve ağdaki yeni değişiklikler doğrultusunda ETH tahsislerini artırdı.

​Ancak Ethereum, yüksek ücret yapısı sayesinde Bitcoin karşısında bir mücadeleyi kazanmanın eşiğindeyken, aynı özellik onu alternatif Layer 1'lere (L1'ler) karşı bir başka mücadeleyi kaybetme riskiyle karşı karşıya bırakıyordu.

L2 odaklı yol haritasının maliyeti

Bu alternatif L1'lerin yüksek hızlı ve düşük ücretli yapısı, geliştiriciler ve kullanıcılar için cazip olduğunu kanıtladı ve Ethereum'un pazar payını hızla kaybetmesine neden oldu. Ocak 2023 ile Mart 2024 arasında Ethereum'un DeFi işlem aktivitesindeki payı %69'dan %29'a düştü.

Bu sorunu çözmek için geliştiriciler, Mart 2024'teki Dencun yükseltmesinde blobspace'i devreye aldı ve Layer 2 ağlarındaki ücretleri olağan maliyetin çok küçük bir kısmına indirdi. Bu hamle, ağ aktivitesinin önemli bir bölümünü L2'lere kaydırarak ana ağı daha az kalabalık tuttu ve öngörülebilir bir ücret yapısı sağladı.

Geliştiriciler, sonraki Pectra ve Fusaka yükseltmelerinde blob kapasitesini artırarak bu adımı daha da ileri taşıdı ve L2'lerdeki ücretleri daha da aşağı çekti. Ancak bu L2 odaklı yol haritası ETH için başka bir sorun yarattı.

L2 ücretlerini sürekli düşürecek şekilde tasarım yapıp aktiviteyi bu ağlara yönlendirdikçe, Ethereum giderek daha düşük ücretler görmeye başladı; doğrulayıcılara yapılan ihraç sabit kalırken yakılan ETH miktarı azaldı.

Bu matematik, net ihraç/ETH enflasyonu için tek bir yön bırakıyor — yukarı — ve sound money ya da değer saklama aracı yarışında Bitcoin'i kazanan yapıyor. Değer saklama odaklı yatırımcılar bu değişimi fark etti ve yeniden Bitcoin'e yönelmeye başladı; bu da son iki yılda Ethereum karşısındaki üstün performansını kısmen açıklıyor.

Şimdi asıl soru şu: ETH bir geri dönüş yapabilir mi? Alternatif Layer 1 zincirleriyle rekabet etmek için düşük ücretli, ölçeklenebilir bir ortamı korurken değer saklama aracı yarışında Bitcoin'i geçebilir mi?

Bu zorluğu kısmen ele almak için geliştiriciler, The Merge'den bu yana Ethereum topluluğu içinde görülen en büyük ayrışmalardan birine neden olan yeni bir çözüm önerdi. EIP-8363'e hoş geldiniz.

ETH enflasyon krizini nasıl çözülür: EIP-8363 (Kademeli İhraç Yakımı)

Jerome de Tychey, Justin Drake, Dankrad Feist ve Ansgar Dietrichs tarafından desteklenen EIP-8363, staking getirisini ciddi şekilde azaltmayı ve sonunda sınırlamayı amaçlıyor.

Teklif, küresel staking oranı bir eşiğe yaklaşırken doğrulayıcı ödüllerinin artan bir kısmını otomatik olarak yakan bir proof-of-burn mekanizması öneriyor. Yakım oranı, staking oranı %50'nin üzerine çıktığında %100'e ulaşıyor, yeni ihraç sıfıra iniyor ve doğrulayıcılar öncelik ücretleri ve Maksimum Çıkarılabilir Değer (MEV) dışında %0 temel staking ödülüyle kalıyor.

Önerinin arkasındaki temel motivasyonlardan biri, ETH'nin parasal statüsünü güçlendirmek ve potansiyel olarak ultrasound money argümanını yeniden canlandırmak.

Mevcut ortamda, sahipler artan net ihraç nedeniyle seyrelme ile karşı karşıya kalıyor ve Ethereum France Başkanı Jerome de Tychey'ye göre bu durum bir "stake et ya da seyrel" senaryosu yaratıyor. Tychey, daha yüksek staking oranlarının likit staking token'larını (LST'ler) Ethereum için çalışan ekosistemin tercih edilen parası haline getirdiğini de ekledi.

"Maksimum tarafsızlık & minimum seyrelme: bunlar bir değer saklama aracının iki temel unsurudur. Bu EIP yalnızca her ikisini de güçlendirmekle kalmıyor, başka hiçbir blok zincirinin ulaşamadığı bir çıta belirliyor," diye yazdı Tychey, 4 Ağustos'ta X'te paylaştığı bir gönderide.

Parasal faydaların yanı sıra, savunucular daha yüksek staking oranlarının, seyrelme ve nominal getiri üzerindeki vergiler nedeniyle solo staker'ları ağdan dışarı itebileceğini savunuyor. Sonuç olarak, arz staking sağlayıcıları, büyük kurumlar ve saklama kuruluşları arasında yoğunlaşıyor ve topluluk, ele geçirilmiş bir doğrulayıcı seti gibi en kötü senaryoda dezavantajlı kalıyor.

Ancak öneri, Ethereum topluluğunda keskin bir bölünmeye yol açtı. Eleştirmenler, toplam kilitli değerin büyük bir yüzdesinin borç verme ve yeniden staking yapılan LST'lere dayanması nedeniyle bunun Ethereum'un temel kullanım alanı olan merkeziyetsiz finansı (DeFi) istikrarsızlaştıracağını savunuyor.

Sonuç olarak, ETH'ye yönelik kurumsal talebi azaltıyor ve likiditeyi daha yüksek kesintisiz staking getirileri sunan alternatif L1'lere yönlendiriyor.

Eleştirilerin bir diğer kaynağı da önerinin solo staker'lara zarar verme potansiyelinden kaynaklanıyor. Elektrik ve donanım maliyetleri sabit olduğundan, eleştirmenler solo staker'ların ölçek ekonomisine sahip büyük kurumlar etkisini hissetmeden çok önce piyasadan fiyatlanacağını savunuyor.

Diğerleri ise zamanlamayı eleştirdi; böyle bir önerinin, Ethereum'un yaklaşan Hegota yükseltmesi için sunum son tarihinden (6 Ağustos) iki gün önce (4 Ağustos'ta) yayımlanmasının, doğrulayıcıları ve daha geniş topluluğu bu kadar büyük bir değişimin gerektirdiği aylarca sürecek kapsamlı tartışmadan mahrum bıraktığını vurguladı. Eleştirmenler, bunun kurumlar ve ETF ihraççılarının benimsediği bir dönemde "ETH üretken sermayedir" anlatısını da zedelediğini ve potansiyel olarak kurumsal fiyatlama modellerini ve yatırımcı güvenini istikrarsızlaştırdığını savundu.

Topluluk uygulanabilirliğini tartışmayı sürdürürken öneri taslak aşamasında kalmaya devam ediyor.

Sonuç

Şimdilik ihraç, yakın vadede bir çözüm görünmeden yukarı yönlü eğilimini sürdürüyor.

Uzun vadede, Ethereum talep çekmeye devam eder ve geleneksel finans için ana uzlaşma katmanı haline gelirse, birkaç başka argüman toplam ücretlerin — blob kullanımındaki artış ve yürütme katmanı sayesinde — ihraçları potansiyel olarak dengelemek için yakım mekanizmasını yukarı çekebileceğini, blob'ların ise kullanıcı başına ortalama ücreti düşük tutacağını öne sürüyor.

Bir diğer argüman ise geleneksel finansın zincir üstüne taşınmasıyla birlikte kurumların, doğrulayıcıların ağ için sağlam güvenliği sürdürmeye devam etmesini teşvik etmek amacıyla ETH talebinin yüksek kalmasını sağlaması gerektiği yönünde; bu da trilyonlarca dolar değerindeki TradFi ürünlerini destekleyebilir. Sonuç olarak, daha yüksek fiyatlı ETH, artan staking ödüllerinden kaynaklanan yeni ihracı dengeleyebilir.

Ancak bunların hepsi Ethereum'un TradFi için baskın uzlaşma katmanı olacağı varsayımına dayanıyor. ETH enflasyon krizini çözene kadar, tercih edilen dijital varlık değer saklama aracı olarak Bitcoin'in gerisinde ikinci en iyi seçenek olmaya devam edebilir.

Ethereum teknik görünümü: ETH, 20 haftalık EMA yakınındaki reddin ardından 1.810$'da toparlanabilir

Haftalık grafikte ETH, 1.995$ seviyesindeki 20 haftalık Üstel Hareketli Ortalama'nın (EMA) altında ve sırasıyla 2.365$ ve 2.564$ seviyelerindeki 50 haftalık ve 100 haftalık EMA'ların oldukça altında kaldığı için kısa vadede düşüş eğilimini koruyor.

Üstteki hareketli ortalama kümesi, genel eğilimin baskı altında kalmaya devam ettiğini gösteriyor. Aynı zamanda, 14 günlük Göreceli Güç Endeksi (RSI) ve 41 seviyesindeki Stokastik Osilatör (Stoch), bu trend göstergelerinin altında fiyat konsolide olurken zayıf ancak aşırı olmayan aşağı yönlü momentuma işaret ederek orta bant bölgesinde yer alıyor.

Aşağı yönde, acil destek 1.810$ civarındaki yatay seviyede ortaya çıkıyor; bunun önünde 1.701$'da daha derin bir taban ve 1.507$'da daha uzak bir zemin bulunuyor.

Yukarı tarafta, ilk direnç 1.961$'da görülüyor, bunu 20 haftalık EMA olan 1.994$ izliyor. Satış baskısını hafifletmek ve bir sonraki bariyerler olan 2.172$, 50 haftalık EMA olan 2.365$ ve daha yüksek yatay tavan olan 2.431$'a doğru yolu açmak için bu bölgenin üzerinde sürdürülebilir bir kırılma gerekli olacaktır.

Bu arada, 2.564$ seviyesindeki 100 haftalık EMA daha stratejik bir yükseliş eşiği olarak öne çıkıyor.

(Bu haberin teknik analizi bir yapay zeka aracının yardımıyla yazılmıştır. Daha fazla bilgi edinin.)