Bitcoin'in zayıflığı, kamu BTC hazine tahvillerini gölgelerde sürüklüyor

• Bitcoin'in halka açık şirketler tarafından yapılan ortalama günlük alımları ekim ayında 656 BTC ile bir yıllık en düşük seviyeye ulaştı ve talep kasım ayında daha da düştü.
• Pür halka açık Bitcoin hazinelerinin yarısı, net varlıklarına göre iskonto ile işlem görüyor.
• Bitcoin yatırım ürünleri, 10 Ekim'deki kaldıraç sıçramasından bu yana 29.008 BTC çıkış gördü.

K33'ün araştırma başkanı Vetle Lunde, salı günü yayımlanan bir raporda, halka açık şirketlerden Bitcoin birikiminin, makro baskıların en büyük kriptonun fiyatını düşürmesiyle birlikte son ayda önemli ölçüde yavaşladığını belirtti.

Analistler, bu şirketlerin günlük ortalama alım baskısının ekim ayında 12 aylık en düşük seviye olan 656 BTC'ye ulaştığını kaydetti. Bu eğilim, Kasım ayının ilk on gününde hızlandı ve günlük ortalama birikim %42 azalarak 375 BTC'ye düştü.

Piyasa değeri ile net varlık değeri (mNAV) arasındaki düşüş, birikimdeki yavaşlamanın başlıca nedeni oldu. Rapor "Pür BTC hazine firmalarını incelediğimizde, %50'sinin piyasa değeri, bilançosundaki BTC'nin piyasa değerinin altında işlem gördüğünü" belirtti.

Pür halka açık Bitcoin hazineleri için, 1'in altındaki bir mNAV, şirketin net varlık değerine göre iskonto ile işlem gördüğünü, 1'in üzerindeki bir mNAV ise prim ile işlem gördüğünü gösterir. Bitcoin'deki güçlü yukarı yönlü momentumuyla desteklenen BTC hazineleri, ikinci çeyrek ile üçüncü çeyreğin başları arasında Virginia merkezli Strategy tarafından net varlık değerlerinin üzerinde hisse senedi ihraç edilerek milyarlarca dolar topladı.

Ancak, bu primler son zamanlarda çökünce, bazı şirketler BTC varlıklarının bir kısmını, yükümlülüklerini ödemek veya mNAV boşluklarını kapatmak için hisse geri alım planları başlatmak amacıyla satmaya başladı.

Lunde "BTC için sonuç, 2025'in ikinci çeyreğinde yaşanan talebin oldukça altında bir spot talep olmasıdır," diye yazdı.

Strategy, mNAV'daki düşüşü yönlendirdi ve 2023'ün en düşük seviyelerine ulaştı

Dikkate değer bir şekilde, Strategy'nin BTC birikimi 2025'te önemli ölçüde yavaşladı ve Q1'de %18,3'ten Q2'de %13,1'e ve Q3'te %7,1'e düştü. Şu ana kadar Q4'te sadece 1.661 BTC satın aldı. Bu etkinin, BitcoinTreasuries verilerine göre, firmanın mNAV'sinin Çarşamba günü 1,009'a düşmesiyle belirgin olduğu görülüyor; bu, 2023'ten bu yana en düşük seviyelerinden biri.

K33 "Zayıf mNAV'ler, uzun süreli seyrelmenin, doymuş bir hazine şirketi sahnesinin ve zayıf talebin bir yansımasıdır," diye belirtti.

Popüler kısa satıcı Jim Chanos, Strategy'nin MSTR primlerindeki düşüşten önemli kazançlar elde edenlerden biri olarak öne çıktı. Chanos'un, MSTR'yi kısa satıp Bitcoin almayı içeren Kasım 2024'teki iki ayaklı stratejiyi kapattıktan sonra geçen hafta %125'ten fazla getiri elde ettiği bildirildi.

Chanos fayda sağlarken, birçok perakende yatırımcı kayıplar yaşadı. 10X Research analistleri, ekim ayında perakende yatırımcıların dijital varlık hazinelerinde Bitcoin maruziyeti için yeni hissedarların fazla ödeme yapması nedeniyle yaklaşık 17 milyar dolar kaybettiğini söyledi.

Bu eğilim, yatırımcılardan artan bir dikkat talep etti. 10 Ekim'deki kaldıraç sıçramasından bu yana, Bitcoin yatırım ürünleri, pazartesi itibarıyla 29.008 BTC çıkış gördü; K33 "bu, Mart 2025'ten bu yana en kötü 30 günlük akış ve 2024'teki herhangi bir dönemden daha zayıf akışları işaret ediyor," diye belirtti. Ancak analistler, son çıkışların "riskten kaçınmanın geçici bir yansıması olduğunu ve 30 günlük akışların buradan daha yüksek bir eğilim göstermesini beklediklerini, -29.008 BTC'lik 30 günlük akışların H2 2025 için dip noktayı işaret ettiğini" kaydetti.

Bitcoin, çarşamba günü 101.000$ civarında işlem görüyor ve yayımlanma anında son 24 saatte %2 düşüş kaydetti.