Bitcoin hazine tahvillerinde trendler, girişlerin %99 düşmesiyle değişiyor

• Bitcoin hazine girişleri, ekim ortasında haftada 33,74 milyon dolara gerileyerek, ağustos başındaki 2,57 milyar dolarlık zirveden önemli bir düşüş gösterdi.
• Madencilik yapmayan şirketler tarafından tutulan Bitcoin miktarı yaklaşık 865.350'ye yükseldi ve değeri 95,85 milyar dolar.
• FXStreet, Bitcoin hazine girişlerindeki yavaşlayan trend hakkında görüş almak için önemli sektör uzmanlarıyla röportaj yapıyor.

Kurumsal varlık sahipliği manzarası son beş yılda sürekli olarak evrim geçirdi ve Bitcoin (BTC), hem şirket bilanço tablolarında hem de devlet hazinelerinde bir rezerv varlık olarak ortaya çıktı. Daha geniş düzenleyici gelişmeler, dijital varlıklardaki yeniliği destekleyen çerçevelere doğru kasıtlı bir eğilim gösterirken, paydaşların ve müşterilerin çıkarlarını korumaktadır. 

Bu, kripto para endüstrisi için önemli bir dönüm noktası oldu; Bitcoin, kurumlar tarafından yalnızca spekülatif bir varlık olarak değil, aynı zamanda hazine yönetiminin eşit derecede değerli bir stratejik unsuru olarak kabul edilmektedir.

Ancak, son birkaç ayda Bitcoin hazine girişlerinde belirgin bir düşüş yaşandı. SoSoValue verilerine göre, madencilik yapmayan şirketlere haftalık net girişler Ağustos başında 2,57 milyar dolara ulaştı, ancak o zamandan beri trend sürekli olarak düşerek 20 Ekim'de sona eren haftada ortalama 33,74 milyon dolara geriledi.

Bitcoin haftalık net giriş istatistikleri | Kaynak: SoSoValue

Bitcoin hazine varlıkları 100 milyar dolara yakın 

Bitcoin hazine girişlerindeki keskin düşüşe rağmen, toplam BTC varlık sayısı bir yükseliş trendini sürdürerek, bu yazı yazıldığı sırada yaklaşık 865.350 BTC'ye ve 95,85 milyar dolara ulaşmıştır. 

Michael Saylor'ın liderliğindeki 37 madencilik yapmayan şirket, toplamda 640.418 BTC'ye sahip olan Strateji ile BTC hazineleri işletmektedir. Bu varlıkların değeri 70,94 milyar dolar olup, maliyet bazında 74.010 dolara edinilmiştir. İkinci en büyük Bitcoin hazine şirketi XXI'dir ve 43.500 BTC'si yaklaşık 4,82 milyar dolar değerindedir; maliyet bazında 87.000 dolara edinilmiştir. Ardından, 30.823 BTC'si 3,41 milyar dolar değerinde olan ve ortalama maliyetle 107.991 dolara satın alınan MetaPlanet gelmektedir. 

Diğer büyük kurumsal sahipler arasında, 30.021 BTC'si 3,33 milyar dolar değerinde olan Bitcoin Standard Treasury Company, 24.000 BTC'si 2,66 milyar dolar değerinde olan Bullish ve yaklaşık 1,27 milyar dolar değerinde 11.509 BTC'si olan Tesla bulunmaktadır.

Madencilik yapmayan Bitcoin hazine şirketleri | Kaynak: SoSoValue

Strateji, 2020'den bu yana Bitcoin'i kurumsal bir strateji varlığı olarak öncülük etmekte, makroekonomik belirsizlik, enflasyon riskleri, zayıflayan ABD Doları (USD), son de-dolarizasyon eğilimleri ve geleneksel nakit varlıkların düşen getirileri gibi faktörleri öne sürmektedir.

Şirketin kurucu ortağı ve icra başkanı Michael Saylor, Bitcoin'i "dijital Altın" olarak görmekte ve 21 milyon koinlik sınırlı arzını vurgulamaktadır. Saylor tarafından popüler hale getirilen merkeziyetsizlik ve Bitcoin'in bir koruma varlığı ve değer saklama aracı olarak potansiyeli, önemli unsurlardır.

"Bitcoin, dünyanın tarihindeki en büyük şirkettir, çünkü en büyük değer saklama aracıdır ve tüm altınları, tüm gayrimenkulleri, tüm sanatı, tüm hisse senetlerini emecektir," Saylor, Şubat 2025'te NYDIG'den Ross Stevens ile yaptığı bir tartışmada söyledi.

Bitcoin hazine girişleri neden soğuyor

Bitcoin hazine girişlerindeki düşüş, ağustos ayındaki 2,57 milyar dolardan ekimdeki haftada 33,74 milyon dolara gerileyerek %98,69'luk bir azalma göstermektedir. Bu durum, dünyanın en büyük borsa işlemine tabi kripto ürünleri ihraç eden 21Shares'te kıdemli dijital varlık araştırmacısı Karim AbdelMawla'ya göre, "rastgele bir dalgalanma değil". 

FXStreet'e özel bir yorumda bulunan AbdelMawla, bu düşüşün şirketlerin Bitcoin'i bir rezerv varlık olarak ele alma şeklinin değişimini yansıttığını belirtti. Kurumlar, sermaye artırma maliyetinin artması, yeni açıklama kuralları talep eden düzenleyici denetim ve hissedar onaylarını alma ihtiyacı gibi birkaç faktörü dengelemektedir.

AbdelMawla, Strateji ve Bitcoin hazine stratejisinin diğer erken benimseyenlerinin hızlı hareket avantajının hızla kaybolduğunu ve Bitcoin tutan şirketlerle bir zamanlar ilişkili olan primin eridiğini ekledi.

Öte yandan, Bitcoin hazine girişlerindeki düşüş, getirisi olan alternatif kripto paralara olan artan ilgiyi yansıtmaktadır. Ethereum (ETH), Solana (SOL) ve diğer proof-of-stake (PoS) tabanlı dijital varlıklar, kurumların Merkeziyetsiz Finans (DeFi) sektöründe getirisi olan platformlara erişim sağlamaktadır.

AbdelMawla "Bu faktörler bir araya geldiğinde, düşüşün geçici bir duraklama değil, daha çok olgunlaşan bir pazarın işareti olduğunu gösteriyor. Şirketler artık Bitcoin'e körü körüne yönelmiyor, bunun yerine bilanço yönetimine daha stratejik ve seçici bir şekilde entegre ediyorlar," dedi.

Bitcoin spot Borsa Yatırım Fonları (ETF'ler), yatırımcıların BTC'ye doğrudan borsa üzerinden erişim sağlamasına olanak tanıyarak, Ocak 2024'te onaylanmalarından bu yana toplamda 61,54 milyar dolarlık bir giriş sağladı. SoSoValue'ya göre, toplam net varlıklar yazı yazıldığı sırada ortalama 143,93 milyar dolara ulaşarak, bu varlık sınıfına olan artan ilgiyi vurgulamaktadır.

Bitcoin spot ETF istatistikleri | Kaynak: SoSoValue

AbdelMawla, ETF'lerin Bitcoin hazinelerine yönlendirilebilecek olan büyük bir sermayeyi emdiğine inanıyor ve bunun nedenini, Bitcoin hazinelerini işletmenin gereklilikleri ve yönetim zorluklarından kaçınarak sorunsuz vergi raporlaması olarak gösteriyor.

AbdelMawla "Düzenlenmiş ETF'ler, hazine şirketlerine gidebilecek daha fazla sermayeyi emmeye devam ediyor, bazı firmalar ise risk azaltma ve getiri sağlamak amacıyla altın, Ethereum ve daha uzun vadeli varlıklara çeşitleniyor," diye ekledi.

AbdelMawla'ya, "Bu trendin 4. çeyrek boyunca ve 2026'ya kadar devam edip etmeyeceği, yoksa yıl sonu faktörleri, örneğin yenilenen ETF akışları veya azalan volatilite nedeniyle BTC'nin bir değer saklama aracı olarak altınla daha karşılaştırılabilir hale gelip gelemeyeceği" soruldu. AbdelMawla şu şekilde yanıtladı:

"İleriye baktığımızda, hazine alımlarının önümüzdeki birkaç hafta boyunca nispeten düşük kalması muhtemel, makro cephede daha fazla netlik sağlanana ve tarifeler savaşı yatışana kadar, kurtuluş gününden sonra olduğu gibi. Bu trendi ateşleyebilecek bazı katalizörler, mevsimsel 4. çeyrek gücü, tarihsel olarak çift haneli getiriler ortalaması, kurumsal FOMO'yu yeniden ateşleyebilecek hızlanan ETF akışları ve Ekim ayı sonunda beklenen faiz indirimidir."

Bitcoin hazinesi trendleri üzerine uzman görüşleri

Daha fazla içgörü elde etmek için FXStreet, kripto para piyasasında daha fazla uzmanla röportaj yaptı. Cevapları aşağıda belirtilmiştir:

Jamie Elkaleh, Bitget Cüzdanı Pazarlama Müdürü

Q1: Bu devam eden geri çekilme sırasında perakende ve kurumsal yatırımcılara ne tür önerilerde bulunursunuz? Potansiyel 4. çeyrek artışları öncesinde bunu bir alım fırsatı olarak değerlendirmeli mi, ETF'lere veya diğer kripto paralara çeşitlenmeli mi, yoksa faiz oranı değişiklikleri veya jeopolitik gerilimler gibi makroekonomik katalizörlerden kaynaklanan riskleri azaltmak için mi? 

"Perakende ve kurumsal yatırımcılar için bu geri çekilme, stratejik bir alım fırsatı sunuyor, özellikle kriptonun mevsimsel 4. çeyrek gücü göz önüne alındığında, tatil likiditesi ve kurumsal yeniden girişten kaynaklanan potansiyel artışlar öncesinde daha uygun değerlemelerde birikim yapma imkanı sağlıyor. Spot Bitcoin ETF'lerine veya Ethereum gibi tamamlayıcı varlıklara çeşitlenmek, faiz oranı ayarlamaları veya jeopolitik patlamalar gibi makroekonomik değişimlerden kaynaklanan riskleri etkili bir şekilde azaltabilirken, sektörün yukarı yönlü potansiyeline de maruz kalmayı sürdürüyor. Bunu bir olgunlaşma aşaması olarak gören yatırımcılar, ekosistemin büyümesini destekleyen dayanıklı portföyler oluşturabilir, eğitim ve dolar maliyet ortalaması ile sürekli katılımı vurgulayabilir."

Q2: Perakende yatırımcılar kenarda mı kalmalı, yoksa azalan kurumsal destekten kaynaklanan daha fazla aşağı yönlü hareket için korunma stratejileri mi benimsemeli? Bitcoin'in stratejik bir hazine varlığı olarak büyüyen rolü, uzun vadeli yatırım kararlarını nasıl etkileyebilir?

"Perakende yatırımcılar tamamen kenarda kalmamalı, ancak kurumsal akışların azalmasından kaynaklanan kısa vadeli aşağı yönlü hareketlere karşı tampon sağlamak için opsiyonlar veya stabilcoin tahsisleri gibi ölçülü korunma stratejileri benimsemelidir. Bu dinamik etkileşim, BTC'nin dijital altın gibi bir çekirdek rezerv varlığına geçişini vurguluyor ve bu da zamanla çekiciliğini artırabilir ve yeniden birikimi teşvik edebilir. Sonuç olarak, ağ güvenliği ve benimseme metrikleri gibi temellere odaklanmak, ihtiyatlı kararları yönlendirecek ve daha sağlıklı, daha kapsayıcı bir endüstri yolculuğunu teşvik edecektir."

Ricardo Santos, MANSA Teknoloji Müdürü

Q1: Akışlardaki düşüşü etkileyen faktörler hakkında bilgi verebilir misiniz?

Ayrıca, bu geçici bir ayarlama mı yoksa BTC'yi bir rezerv varlık olarak görme konusunda olgunlaşan kurumsal stratejilerin bir işareti mi?

"Bunun hızın yavaşlamasına neden olan faktörlerin bir karışımı olduğunu düşünüyorum. Bitcoin, 2025 zirvelerinden %12 düştü ve bu da kurumsal iştahı azalttı. Zincir üstü veriler, ortalama satın alma boyutunun önceki zirvelerden %86 düştüğünü gösteriyor. Şirketler alım yapmayı bırakmadı, ancak zamanlama ve ölçek konusunda daha dikkatli hale geldiler.

Spot Bitcoin ETF'leri Eylül ayında 2,5 milyar dolar ve yıl boyunca 56 milyar dolar çekti. Bu, kurumsal hazine hisselerinden dikkat çekmek için rekabet eden bir kanal yarattı. Bu hisselerin çoğu artık ellerinde tuttukları Bitcoin değerinin altında veya eşit seviyelerde işlem görüyor. Stratejinin net varlık değerine olan primi 3,4 kat seviyesinden 1,2 kat seviyesine düştü.

Alımları dönüştürülebilir borçla finanse eden şirketler, faiz oranları yüksek kaldıkça marj baskısıyla karşı karşıya kalıyor. Hazine alanı da kalabalıklaştı, şu anda 200'den fazla şirket toplamda 1 milyon BTC'den fazla tutuyor. Bitcoin, yeterince yaygın hale geldi ki, farklılaştırma değeri artık yok.

Bu, bir geri çekilme gibi görünmüyor, daha çok piyasanın kendine yer bulması gibi. İlk acele, hesaplı bir pozisyon almaya yerini bıraktı. Şirketler hala Bitcoin'i meşru bir rezerv varlığı olarak görüyor, ancak bunu herhangi bir büyük bilanço kararı alırken uygulayacakları aynı dikkatle yaklaşıyorlar."

Q2: Hazine alımlarındaki %98,89'luk çöküşü kâr realizasyonu, daha küçük tahsis bütçeleri veya alternatif varlıklara yönelme ile mi ilişkilendiriyorsunuz?

Bu trend 4. çeyrek boyunca ve 2026'ya kadar devam edecek mi, yoksa yıl sonu faktörleri, örneğin yenilenen ETF akışları veya azalan volatilite nedeniyle BTC'nin bir değer saklama aracı olarak altınla daha karşılaştırılabilir hale gelmesine neden olacak bir tersine dönüş görebilir miyiz?

"Birçok firma, Bitcoin Temmuz'da tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaştığında kâr elde etti. Diğerleri, 280 milyar dolarlık piyasa likidasyonları gerçekleşirken geri çekildi ve Fed politikası belirsiz kaldı. Bazı hazineler, bu volatilite patladığında daha likit pozisyonlar sunduğu için sermayeyi ETF'lere veya stabilcoin getiri ürünlerine kaydırdı.

İyi olan şey, yavaşlamanın yıl sonuna kadar devam etmeyebileceği, çünkü yarılanma döngülerinin tarihsel olarak güçlü 4. çeyrek performansı gösterdiğidir.

ETF akışları geçen hafta 2,7 milyar dolara geri döndü, bu da kurumsal ilginin kaybolmadığına dair iyi bir gösterge. Küresel likidite, faiz indirimleri veya Çin'in teşvik önlemleri aracılığıyla iyileşirse, talep hızla geri dönebilir.

Analistler, 2026 ortalarına kadar uzanan potansiyel bir ralliyi bekliyor. Bazı modeller, sermaye akışları önceki seviyelere dönerse Bitcoin'in 180.000 dolara ulaşabileceği senaryoları işaret ediyor. 

Gördüğümüz şey, kalıcı bir değişimden ziyade bir duraklama gibi görünüyor. Şirketler, agresif bir alım döneminden sonra yeniden kalibre oldu, ancak Bitcoin'in bir hazine varlığı olarak temel tezi sağlam kalmaya devam ediyor."

Q3: Perakende yatırımcılar kenarda mı kalmalı, yoksa azalan kurumsal destekten kaynaklanan daha fazla aşağı yönlü hareket için korunma stratejileri mi benimsemeli? Bitcoin'in stratejik bir hazine varlığı olarak büyüyen rolü, uzun vadeli yatırım kararlarını nasıl etkileyebilir?

 "Büyük resim, bu çeyrekte olanlardan daha önemlidir. Şirketler 1 milyon BTC'den fazla biriktirdi ve bu varlıklar dolaşıma geri akmayacak. Yeni alımları yavaşlatabilirler, ancak zaten satın aldıkları şeyler arzı sıkı tutmaya devam edecek.

Perakende yatırımcılar dip alımları yapmalı, döngüler boyunca tutmalı ve varlıkları kendi saklamalarında tutmalıdır. Aşağı yönlü koruma gerekiyorsa opsiyonlar veya ETF çiftleri işe yarar, ancak tamamen maruz kalmaktan vazgeçmemelidir. Burada volatilite yeni değil ve bu, çıkmanız gerektiği anlamına gelmiyor.

Bir analistin Crypto Twitter'da belirttiği gibi, ‘Akıllı para herkes paniklediğinde alır.’ Bu hazine soğuma dönemi, belki de onların birikim aşamasıdır ve onlarla birlikte pozisyon almak, kenarda beklemekten daha mantıklıdır."

Karim AbdelMawla, 21Shares Kıdemli Dijital Varlık Araştırmacısı

Q1: Perakende yatırımcılar kenarda mı kalmalı, yoksa azalan kurumsal destekten kaynaklanan daha fazla aşağı yönlü hareket için korunma stratejileri mi benimsemeli? Bitcoin'in stratejik bir hazine varlığı olarak büyüyen rolü, uzun vadeli yatırım kararlarını nasıl etkileyebilir?

"Perakende yatırımcılar, bu azalan kurumsal destek döneminde tamamen kenarda kalmamalıdır, ancak beklentilerini ve stratejilerini uyarlamalıdır. Bitcoin, getirilerin %15 ile %30 arasında olmasının muhtemel olduğu daha olgun bir aşamaya geçiyor ve dönemsel %10 ile %20'lik geri çekilmeler yaşanabilir. Açık risk parametreleriyle yatırımda kalmak önemlidir. Sistematik yeniden dengeleme gibi stratejiler kullanmak, altın ve sabit gelirle çeşitlendirilmiş bir portföy sürdürmek ve Galaxy'nin yaptığı gibi yapay zeka gibi diğer alanlara çeşitlenen madencilik hisseleri veya kripto hizmet sağlayıcıları gibi gelir üreten Bitcoin ile ilişkili varlıkları keşfetmek, dayanıklılığı artırabilir."

 Q2: Bu devam eden geri çekilme sırasında perakende ve kurumsal yatırımcılara ne tür önerilerde bulunursunuz?

 "Perakende ve kurumsal yatırımcılar, mevcut geri çekilmeyi piyasadan çıkmak için bir sinyal olarak değil, stratejik olarak yeniden konumlanma fırsatı olarak görmelidir. Perakende yatırımcılar, dipleri alım yapmak için dolar maliyet ortalaması yapmaktan fayda sağlayabilirler, dip noktasını zamanlamaya çalışmak yerine, portföylerinin %5 ile %10'u civarında tahsisler sürdürmelidir. Spot ETF'leri kullanmak, şeffaf bir maruz kalma sunduğu için akıllıca bir seçimdir; bu, hazine hisseleriyle ilişkili sulandırma ve yönetim risklerinden kaçınmayı sağlar. Çeşitlendirme hala önemlidir. Bitcoin maruziyetini altın, kısa vadeli devlet tahvilleri ve nakit tamponları ile dengelemek, volatiliteyi azaltmaya yardımcı olur ve daha fazla düzeltme sırasında kullanılacak kuru toz sağlar."